旺季外销提振明显，业绩稳健符合预期

谢丽媛 资格编号：2023年S012052301000110月27号公司发布2023年三季度报告。23Q1-Q3公司实现营业总收邮箱：xiely＠tebon.com.cn 入107.55亿元，同比+0.35%，归母净利润7.36亿元，同比-12.78%，扣非归母净利润8.02亿元，同比-13.99%。单季度来看，23Q3实现营业总收入44.00亿元，同比+22.52%，归母净利润3.41亿元，同比-4.57%，扣非归母净利润3.54亿元，同比-19.35%。 收入端：旺季外销业务提振明显，内销需求疲软短暂调整。国外市场：23Q1-Q3公司实现国外营业收入81.47亿元，同比+2.15%，主要系23年前三季度海外小家电总体需求逐步恢复，随着海外需求企稳叠加去年同期公司外销基数走低，公司外销业务迎来逐季改善，预计23Q3公司国外营收同比约+38%（23Q2预计约+2%）。国内市场：23Q1-Q3公司实现26.08亿元，同比-4.90%，或系国内消费信心指数较弱、小家电消费需求较为疲软。奥维云网数据显示23Q1-Q3全渠道厨房小家电零售额同比下滑9.6%（23H1：-8.5%），其中线上零售额-9.9%，线下零售额-8.9%。受内销需求疲软影响公司国内市场业务短暂调整，23Q3预计公司国内营收同比约-14%。 利润端：单季度业绩稳健，表现基本符合预期。23Q3公司实现毛利率23.10%，同比-0.65pct，费率方面，销售、管理、研发、财务费率分别为3.19%、5.02%、3.60%、-0.04%，同比分别-0.09pct、-0.32pct、+0.25pct、+4.49pct，财务费率增加主要系人民币兑美元汇率波动影响；23Q3公司实现归母净利率7.75%，同比-2.20pct，扣非归母净利率8.06%，同比-4.18pct。受汇率波动影响，23Q3财务费用中的汇兑收益比上年同期减少1.50亿元，远期外汇合约、期权合约投资损失及公允价值变动损失较去年同期减少0.53亿元。 投资建议：公司小家电代工出口龙头地位巩固，近年来内外销业务并重发展，其中外销业务随着海外需求企稳及自身基数走低如期迎来明显恢复，内销受市场环境影响品牌短期有所调整，静待复苏。受内销品牌调整影响，我们调整盈利预测，预计2023-2025年公司营业总收入分别为142.53、159.55、176.72亿元，同比分别+4.1%、+11.9%、+10.8%，2023-2025年公司归母净利润分别为9.13、10.68、11.98亿元，同比分别-5.0%、+17.0%、+12.1%。当前股价对应2023-2025年PE分别为15x、13x、11x，维持“买入”评级。 风险提示：新品拓展不及预期，外贸摩擦加剧风险，汇率大幅波动风险，原材料价格大幅上涨风险。 财务报表分析和预测