2023年三季报点评：业绩符合预期，底部梳理经营

华创证券发布了涪陵榨菜2023年三季报点评报告。报告显示，涪陵榨菜2023年Q3实现收入6.15亿元，同比下滑1.50%；归母净利润1.89亿元，同比增长4.78%。虽然主业品类销量同比下降，但新业务表现亮眼，其中刚成立的餐饮事业部探索初见成效，累计同比大双位数增长，并新切入海底捞等客户，进一步丰富与连锁餐企合作经验，电商渠道在兴趣电商等支持下全年有望过亿，此外Q3开始加大新品投入力度，适当增加地推、规模化陈列等活动，下饭酱、下饭菜等前三季度累计实现较高增长。虽然Q3开始年初1000元左右（同比+30%左右）高价青菜头开始确认，加上收入下滑导致规模效应减弱，公司实现毛利率45.69%，同比下滑7.7pcts，但费用端公司在完成前期新品铺货目标后，市场推广费收窄，整体Q3以地推为主、未进行大规模媒体投放，带动Q3销售费用率同比下滑11.1pcts，其他费用方面基本稳定，管理费用率/研发费用率/财务费用率同比+0.41/+0.00/-0.08pcts，最终公司Q3扣非归母净利润1.71亿元，同比增长8.26%；归母净利率30.72%，同比增长1.84pcts。公司处于内部管理梳理期，期待来年调整完毕重回增长轨道。考虑到外部环境和内部驱动尚未实质变化，当前基本还处于底部经营调整阶段，短期节奏上Q4在低基数下或略有恢复，但更期待上述以及未来更多有力举措落地显效，推动公司收入实现近10%复合增长，重回增长轨道。建议投资者关注公司的经营调整进展，以及新品类和新渠道的拓展情况。

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