新产品突破并规模出货，三季度收入同环比均增长

三季度收入同比增长54.5%，环比增长25.6%。公司前三季度实现收入16.11亿元(YoY-9.39%)，归母净利润-1252万元(YoY-122%)，扣非归母净利润-1472万元(YoY-147%)。其中3Q23营收7.20亿元(YoY+54.47%,QoQ+25.62%)，主要得益于新产品突破并规模出货，归母净利润5768万元(YoY+85%，QoQ+365%)，扣非归母净利润4942万元(YoY+134%，QoQ+153%)。 前三季度公司研发投入3.17亿元，同比下降11.43%，研发费率为19.67%，同比下降0.45pct。 三季度毛利率环比下降，存货环比提高。从盈利能力来看，公司前三季度毛利率同比下降4.2pct至26.27%，期间费率同比下降2.92pct至23.30%，其中研发费率下降0.45pct，管理费率下降1.2pct，销售费率基本持平，财务费率下降1.2pct。三季度毛利率为23.26%（YoY-7.2pct，QoQ-4.3pct），期间费率为18.11%（YoY-8.4pct，QoQ-1.9pct）。截至2023年9月底，公司存货为8.53亿元，相比6月底的6.43亿元提高。 L-PAMiD在头部品牌客户批量销售，全套5G车规级产品已拿到项目。公司新产品推进顺利，自主研发的L-PAMiD产品已经实现量产出货，成为国内率先实现向头部品牌客户批量销售该产品的企业，预计下半年将实现更大规模出货，新一代L-PAMiD产品也正在研发和准备中。L-PAMiF方面推出了低压版产品，与市场上现有产品相比，除可以降低客户的系统成本之外，在相同的目标线性功率下实现了更低的电流需求，降低了智能手机运行功耗，6月底该产品已通过品牌厂商验证并小批量出货。此外，公司全套5G车规级产品已通过客户端的验证并已拿到项目，预计于2024年实现大规模出货。 投资建议：射频前端模组产品布局日益完善，维持“增持”评级 我们预计公司2023-2025年归母净利润0.41/2.18/4.21亿元，EPS为0.10/0.52/1.01元，对应23年10月26日股价的PE分别为625/117/61x。 公司射频前端模组产品布局日益完善，维持“增持”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。 盈利预测和财务指标 图1：公司营业收入及增速 图2：公司2023上半年收入构成 图3：公司归母净利润及增速 图4：公司利润质量 图5：公司单季收入及增速 图6：公司单季归母净利润及增速 图7：公司毛利率、净利率变化情况 图8：公司主要费率 图9：公司季度毛利率、净利率 图10：公司季度费率 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明