有色金属行业周报：利好不断累积，市场情绪或有转向

一、工业金属 1、、行业观点：云南省内电解铝企业或有减产预期；若不允许出口铜精矿，自由港印尼公司将需要在2024年大幅减产 事件一：若不允许出口铜精矿，自由港印尼公司将需要在2024年大幅减产观点：自由港麦克默伦（Freeport-McMoRan）的印尼子公司正在东爪哇建设一座价值30亿美元的铜冶炼厂，但因疫情而面临延期。首席执行官Tony Wenas表示，该冶炼厂预计将于2024年5月开始运营，但需要五到六个月的时间才能达到满负荷运转。印尼拟在2024年5月起停止铜精矿出口，如果届时不允许出口，自由港可能需要从Grasberg矿场大幅削减产量，在2024年矿石产量可能需要减少40%。 事件二：云南省内电解铝企业或有减产预期 观点：SMM获悉，云南省相关部门及电解铝相关部门共同会议商讨枯水期行业用电情况，有消息人士透露考虑到枯水期跨度时间长及来年的工业用电需求量，省内电解铝企业有减产22%预期，下周将确定各家电解铝厂压产比例，并开始执行。据SMM统计，截至10月中旬，云南4家电解铝企业合计运行电解铝产能565万吨，按照22%限产力度计算预期影响规模将达到124.3万吨。 2、公司观点：新疆众和三季度实现归母净利润3.30亿元 ， 同比下降28.98%；中国铝业控股股东中铝集团拟增持中国铝业A股股份 天山铝业：三季度实现归母净利润6.18亿元，同比增长53.61% 观点：公司前三季度实现营业收入223.44亿元，同比下降9.65%；归母净利润16.37亿元，同比下降31.88%。其中，公司第三季度营业收入75.48亿元，同比下降0.84%， 环比下降3.87%； 归母净利润6.18亿元 ， 同比增长53.61%， 环比增长19.39%； 扣非后归母净利润为5.99亿元 ， 同比增长51.36%，环比增长43.58%。进入三季度以来，铝价持续走强，2023年Q3电解铝均价18,839元/吨，相较于2023年Q2增加了320元/吨，环比增幅1.73%。与此同时，原材料价格也出现明显回落：以克拉玛依产3#B石油焦为例，Q3均价为2,533元/吨，环比下跌1,050元/吨，环比下降29.3%；原料价格下跌带动预焙阳极价格下跌，2023年Q3西北地区预焙阳极均价为4,830元/吨，环比下跌465元/吨，环比下降8.79%。原料价格下跌和铝价上涨共同导致电解铝利润走阔。 神火股份：三季度实现归母净利润13.63亿元，同比增长3.14% 观点：2023年前三季度营收286.29亿元，同比减少10.91%；归母净利润41.03亿元，同比减少29.94%；基本每股收益1.83元，同比减少30.15%。其中，第三季度营收95.20亿元，同比减少9.22%，环比减少0.78%；归属于上市公司股东的净利润13.63亿元，同比增长3.14%，环比增加14.25%。据投资者调研纪要显示，云南神火在2022年9月、2023年3月两次减产之后，从2023年6月18日开始启动复产，近两个月的时间启动完毕，已经实现全部满产，考虑到铝水填充、原材料消耗等因素，云南的电解铝吨启动费用在1000元左右。三季度是云南的丰水期，云南神火电力成本是全年最低的一个季度，电解铝盈利可观。目前资产质量全面好转，2023年前三季度经营活动现金流达到70.42亿元，三季度末货币资金达到179.88亿元，资产负债率持续下降到63.12%，且借贷成本较低，三季度利息费用仅为0.09亿元，利息收入反而高于利息费用，达到0.84亿元，从而将财务费用降至-0.67亿元，显示了公司较为良好的资产质量和债务结构。 3、股票观点：利好不断累积，市场情绪或有转向 周五最新数据显示，美国9月剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增速从8月的3.9%回落至3.7%，符合市场预期，创2021年5月以来新低；环 比增长0.3%，为四个月来最大环比涨幅，较前值0.1%有所反弹，大宗商品反应积极。国庆节后，铜铝库存都有所累库，对价形成一定压力。目前国内经济数据有改善，1-9月份全国规模以上工业企业实现利润总额54119.9亿元，同比下降9.0%，降幅比1-8月份收窄2.7个百分点；9月份，规模以上工业企业实现利润同比增长11.9%，目前国内经济或已迈过低点。我们重点推荐受益经济复苏最为敏感的电解铝行业：供给端受限超预期、需求复苏敏感的铝，建议关注能够稳定生产的火电铝标的，如神火股份、天山铝业、新疆众和等，以及央企价值重估标的：中国铝业、云铝股份、驰宏锌锗。短期美国经济仍有韧性，但国际冲突愈发频繁的背景下，看好贵金属的长期投资机会，重点推荐盈利能力强、增储潜力大的银泰黄金，建议关注山东黄金、赤峰黄金。 二、新能源金属及小金属 1、行业观点：西藏盐湖开发进展提速，有望打开西藏盐湖开发新局面 事件：据报道，西藏拉果错盐湖锂矿项目一期建设完成，10月15日，中国中铁旗下中铁十局承建的西藏拉果错盐湖锂矿项目设备安装调试完成，达到单机试车条件，标志着项目一期建设任务圆满完成。拉果错盐湖位于西藏阿里改则县，地处羌塘高原，属于待开发的大型硫酸钠亚型卤水湖，西藏拉果错盐湖锂矿项目分为一期、二期工程建设。其中，项目一期总建筑面积约44669平方米，施工内容包括电渗析厂房、氢氧化锂车间、油罐区、综合管廊、设备及仪器仪表安装等，产量规划为电池级单水氢氧化锂2万吨/年。 观点：西藏拉果错盐湖锂矿项目处于高寒高海拔地区，平均海拔4700米，几乎全年为4级以上大风沙天气。自2022年11月进场以来，面对低含氧、低气温、低气压及高风速、强辐射的恶劣自然条件，项目团队坚持配置常态化1.5倍的作业人员和机械设备，并根据施工现场情况及时调整，确保高标准、高质量、高效率完成各项施工生产任务。西藏拉果错盐湖锂矿项目一期、二期全部建设达产后，预期每年将形成4-5万吨氢氧化锂产能，成为国内产能最大的锂盐湖项目之一，对于打开西藏盐湖资源开发新局面、加速国内新能源行业发展具有重要意义。 2、公司观点：腾远钴业业绩稳中有升，在建项目陆续投产。 事件：腾远钴业10月26日发布2023年三季报，今年前三个季度营业收入39.7亿元，同比+8.7%，归母净利润2.41亿元，同比-43%，扣非后的归母净利润2.37亿元，同比-40%，其中Q3单季度实现营收15.2亿元，同比+57%，环比+12%，Q3单季度归母净利润1.6亿元，同比+228%，环比+120%。 观点：公司三季度业绩稳中有升，在建项目陆续投产。截至2023年9月30日，腾远本部年产2万吨钴、1万吨镍金属量系列产品异地智能化技术改造升级及原辅材料配套生产项目扩能及完善相关配套建设项目中13,500金属吨钴部分、10,000金属吨镍部分、15,000吨电池废料综合回收部分、5,000吨碳酸锂部分已投产。赣州腾驰（一期）4万吨三元前驱体及1万吨四氧化三钴项目已于2022年12月开工建设，其中一阶段2万吨三元前驱体及0.5万吨四氧化三钴产线已进入产线主体设备安装阶段，预计2023年底试产。刚果腾远已具备年产40,000吨铜的产能，10,000吨钴中间品的产能，刚果三期项目结束后，刚果腾远将形成年产60,000吨铜的产能。 3、股票观点：关注行业库存底部，需求边际改善，未来公司有成长性的超跌的标的 持续推荐矿服业绩稳定增长，布局铜矿资源成长性强的金诚信；建议关注盈利稳健、高比例分红以及未来铜矿有成长空间的西部矿业；超跌反弹建议关注成长属性极佳的磁粉芯龙头以及发力芯片电感的铂科新材；建议关注产业链库存处于底部区间，公司兼具估值和成长的锂矿标的：中矿资源、永兴材料、天齐锂业、赣锋锂业、藏格矿业。 风险提示：美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。 一、本周行情回顾 图表1本周金属价格涨跌 二、铝行业重要数据追踪 （一）生产数据 图表2中国电解铝开工产能（万吨） 图表3中国电解铝日均产量（万吨） 图表4全球电解铝日均产量（万吨） 图表5北美洲电解铝日均产量（万吨） 图表6西欧+中欧电解铝日均产量（万吨） 图表7俄罗斯+东欧日均产量（万吨） （二）库存数据 图表8国内电解铝社会库存（万吨） 图表9 SHFE电解铝库存（万吨） 图表10LME全球铝库存（万吨） （三）毛利 图表11中国电解铝吨铝利润（元/吨） （四）进出口 图表12进口盈亏（元/吨） 图表13原铝净进口量（万吨） 图表14铝材净出口量 图表15铝材出口量 （五）表观消费量 图表16铝表观消费量 图表17国内日均铝表观消费量（万吨） 图表18A00铝升贴水（元/吨） 图表19LME铝升贴水（美元/吨） （七）下游开工情况 图表20铝板带开工率 图表21铝型材开工率 图表22铝杆线开工率 图表23原生铝合金锭开工率 图表24再生铝合金锭开工率 （八）宏观库存周期 图表25美国库存周期 图表26中国库存周期 二、铜行业重要数据追踪 （一）生产数据 图表27全球铜产量变动 图表28全球矿山铜日均产量（万吨） 图表29全球精炼铜日均产量（万吨） 图表30全球再生精炼铜日均产量（万吨） 图表31智利矿山铜日均产量（万吨） 图表32秘鲁矿山铜日均产量（万吨） 图表33中国电解铜月度产量（万吨） 图表34中国电解铜日均产量（万吨） （二）库存数据 图表35全球显性库存总计（万吨） 图表36SHFE铜库存（万吨） 图表37LME铜库存（万吨） （三）下游开工情况 图表38铜板带开工率 图表39铜棒开工率 图表40再生铜杆开工率 图表41原生铜杆开工率 图表42铜管开工率 （四）进出口 图表43当月进口量（万吨） 图表44废铜当月进口量 （五）实际消费量 图表45中国电解铜实际消费量（万吨） 图表46日均实际消费量（万吨） （六）冶炼数据 图表47现货:中国铜冶炼厂:粗炼费（TC） 三、小金属数据跟踪 图表48LME锡库存（吨） 图表49SHFE锡库存（吨）