Q3业绩短期承压，核心产品持续放量

事件：公司发布2023年三季报：23Q1-3实现营收34.96亿元，同比增加11.86%，归母净利润3.50亿元，同比增加24.24%，扣非净利润3.17亿元，同比增加20.54%。 23Q1-3业绩增长符合预期，Q3收入及利润短期波动。公司23Q1-3实现营业收入34.96亿元，同比增加11.86%，归母净利润3.50亿元，同比增加24.24%，扣非净利润3.17亿元，同比增加20.54%。单看Q3，公司实现营业收入9.43亿元，同比下降8.31%，归母净利润0.74亿元，同比增加5.11%，扣非净利润0.55亿元，同比下降10.47%，营收及扣非净利润短期波动。 注射剂及颗粒剂、冲剂业绩表现亮眼，热毒宁注射液等核心产品持续放量。分产品看，23Q1-3注射液营收15.89亿元（同比+48.70%），热毒宁注射液持续放量； 颗粒剂、冲剂营收2.48亿元（同比+57.41%），杏贝止咳颗粒实现高速增长；胶囊剂营收6.63亿元（同比-5.26%）；口服液营收5.41亿元（同比-24.33%），主要为金振口服液销售下滑所致；片丸剂营收2.60亿元（同比-1.93%）；贴剂营收1.55亿元（同比-10.30%）；凝胶剂营收0.18亿元（同比-18.45 %） 产品毛利率显著提升，有望增厚公司利润。毛利端看，23Q1-3公司整体毛利率为73.88%，同比增长2.89pct。分产品看，公司各个产品线毛利率同比均有一定提升，其中注射液毛利率为73.06%（同比+2.57pct）；胶囊毛利率为67.27%（同比+4.56pct）；口服液毛利率为80.41%（同比+2.33pct）；片丸剂毛利率为72.20 %（同比+ 5.45pct）；颗粒剂、冲剂毛利率为77.60 %（同比+ 6.72pct）；贴剂毛利率为83.16%（同比+ 0.05 pct）；凝胶剂毛利率为86.19 %（同比+ 1.19pct）； 现有销售品种矩阵丰富，新版基药目录调整有望继续受益。截至23H1，公司共计获得药品生产批件207个，其中46个药品为中药独家品种，共有4个中药保护品种。公司产品共有108个品种被列入2022版国家医保目录，其中甲类47个，乙类61个，独家品种24个；共有43个品种进入国家基本药物目录，其中独家品种为6个。2023年新版基药目录调整在即，公司的九味熄风颗粒、天舒胶囊、龙血通络胶囊、散结镇痛胶囊、通塞脉片等多款独家医保品种具有新进潜力，有望为公司未来发展持续提供动力。 盈利预测与投资建议：公司是中药创新药头部企业，创新研发方面居行业领军地位，核心竞争力强劲，现有销售品种矩阵丰富，新版基药目录调整有望继续受益。 考虑医药院内销售环境短期带来的影响，下调盈利预期，预计2023-2025年公司营收分别为49.1/59.2/71.2亿元、归母净利润分别为5.0/6.1/7.4亿元。维持“买入”评级。 风险提示：政策变化风险，产品质量控制的风险，研发风险。 股票数据 财务报表分析和预测