Q3业绩维持高增，新交易体系步入收获期

顶点软件(603383) /软件开发 /公司点评 /2023.10.27 请阅读最后一页的重要声明！ Q3业绩维持高增，新交易体系步入收获期 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 基本数据 2023-10-27 收盘价(元) 58.35 流通股本(亿股) 1.69 每股净资产(元) 7.97 总股本(亿股) 1.71 最近12月市场表现 分析师 杨烨 SAC证书编号：S0160522050001 yangye01@ctsec.com 相关报告 1. 《Q3业绩表现亮眼，A5进展值得期待》 2023-09-22 2. 《攀登券商信创“顶点”，进军大资管蓝海》 2023-09-13 3. 《业绩符合预期，新交易体系推广顺利》 2023-08-26  事件：10月26日，公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度实现营业收入4.57亿元，同比增长17.76%；实现归母净利润1.20亿元，同比增长63.31%。单Q3实现营业收入1.77亿元，同比增长11.56%；实现归母净利润5811万元，同比增长52.63%。前三季度归母净利润增速略高于此前业绩预告的中值61.68%。  毛利率同比、环比提升，新交易体系步入收获期。公司Q3毛利率达72.73%，同比提升11.58pcts，环比提升7.64pcts，产品毛利率显著提升。我们认为，公司新交易体系A5信创版与HTS极速交易系统经历前期研发积淀已步入放量推广阶段，通用功能模块占比提升，推动定制软件产品化，未来毛利率水平有望进一步提升。2023年10月16日，公司在东吴证券实现A5全面信创上线，率先实现核心交易体系全栈上线、全业务覆盖、全客户迁移，为行业信创提供了可行的路径参考，我们认为标杆案例的成功，将助力后续新客户拓展。  控费成效显著，经营效率逐步提升。公司Q3管理费用率为12.92%，同比下降1.66pcts；公司Q1至Q3营业总成本分别为1.21、1.25、1.18亿元，同比增速为16.75%、15.66%、-1.98%，呈现逐季降速的趋势，控费成效显著，总体经营效率逐步提升。  投资建议：公司领跑国内金融信创，CRM优势显著，新交易体系推广顺利，有望重塑券商交易系统格局。我们预计公司2023-2025年实现营业收入7.83、10.19、13.26亿元，归母净利润2.34、3.08、4.20亿元，对应PE分别为43x、32x、24x，维持“增持”评级。  风险提示：信创进展不及预期；金融机构收入增长承压；资本市场改革不及预期。 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 503 625 783 1019 1326 收入增长率(%) 43.68 24.19 25.34 30.20 30.13 归母净利润(百万元) 137 166 234 308 420 净利润增长率(%) 26.65 20.82 40.92 31.83 36.10 EPS(元/股) 0.82 0.99 1.37 1.80 2.45 PE 43.78 44.08 42.70 32.39 23.80 ROE(%) 10.98 12.19 15.88 17.31 19.07 PB 4.90 5.49 6.78 5.61 4.54 数据来源：wind数据，财通证券研究所 -14%4%21%39%57%75%顶点软件沪深300上证指数软件开发 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 公司财务报表及指标预测 [Table_FinchinaDetail] 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 502.93 624.59 782.86 1019.30 1326.37 成长性 减:营业成本 154.24 203.27 243.29 304.11 379.13 营业收入增长率 43.7% 24.2% 25.3% 30.2% 30.1% 营业税费 6.65 7.94 11.16 13.66 17.85 营业利润增长率 31.0% 17.4% 41.6% 32.4% 35.4% 销售费用 45.88 50.14 70.46 90.72 116.72 净利润增长率 26.7% 20.8% 40.9% 31.8% 36.1% 管理费用 69.15 96.28 103.34 132.51 171.10 EBITDA增长率 42.6% 18.5% 43.2% 33.2% 35.6% 研发费用 123.44 138.74 172.23 223.23 289.15 EBIT增长率 42.1% 19.4% 48.3% 34.2% 36.5% 财务费用 -14.16 -20.36 -25.91 -30.46 -37.88 NOPLAT增长率 38.8% 19.6% 49.3% 33.5% 36.7% 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资资本增长率 6.0% 8.9% 8.1% 20.8% 23.3% 加:公允价值变动收益 1.03 1.25 2.00 2.00 2.00 净资产增长率 6.6% 8.9% 8.1% 20.8% 23.3% 投资和汇兑收益 8.56 3.75 7.82 9.55 14.46 利润率 营业利润 148.48 174.29 246.86 326.95 442.63 毛利率 69.3% 67.5% 68.9% 70.2% 71.4% 加:营业外净收支 -0.48 -0.24 0.00 0.00 0.00 营业利润率 29.5% 27.9% 31.5% 32.1% 33.4% 利润总额 148.00 174.05 246.86 326.95 442.63 净利润率 27.7% 26.3% 30.0% 30.3% 31.6% 减:所得税 8.61 9.82 12.38 17.95 23.82 EBITDA/营业收入 26.9% 25.6% 29.3% 29.9% 31.2% 净利润 137.43 166.04 233.99 308.46 419.80 EBIT/营业收入 24.8% 23.8% 28.2% 29.1% 30.5% 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 运营效率 货币资金 967.93 1030.30 1181.98 1595.95 2119.21 固定资产周转天数 54 57 45 35 27 交易性金融资产 291.84 359.62 261.62 263.62 265.62 流动营业资本周转天数 184 74 53 9 -22 应收帐款 27.56 50.23 60.43 73.71 92.27 流动资产周转天数 993 873 780 718 696 应收票据 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 应收帐款周转天数 18 22 25 24 23 预付帐款 2.81 2.58 4.72 5.10 6.17 存货周转天数 240 219 226 226 221 存货 117.17 130.38 175.45 206.69 258.08 总资产周转天数 1114 983 875 798 757 其他流动资产 30.20 10.38 110.38 110.38 110.38 投资资本周转天数 878 759 657 579 544 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 ROE 11.0% 12.2% 15.9% 17.3% 19.1% 长期股权投资 43.17 41.01 41.01 41.01 41.01 ROA 8.4% 9.3% 11.5% 12.4% 13.6% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 ROIC 9.3% 10.2% 14.1% 15.6% 17.3% 固定资产 100.22 96.30 98.07 99.34 100.12 费用率 在建工程 0.02 0.00 0.00 0.00 0.00 销售费用率 9.1% 8.0% 9.0% 8.9% 8.8% 无形资产 11.82 9.51 9.51 9.51 9.51 管理费用率 13.7% 15.4% 13.2% 13.0% 12.9% 其他非流动资产 0.19 0.00 32.04 32.04 32.04 财务费用率 -2.8% -3.3% -3.3% -3.0% -2.9% 资产总额 1631.23 1780.27 2026.27 2490.23 3089.73 三费/营业收入 20.1% 20.2% 18.9% 18.9% 18.8% 短期债务 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 偿债能力 应付帐款 4.24 7.29 7.54 9.56 12.42 资产负债率 22.6% 22.8% 26.7% 28.0% 28.4% 应付票据 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 负债权益比 29.3% 29.6% 36.5% 38.8% 39.6% 其他流动负债 2.43 3.62 3.62 3.62 3.62 流动比率 3.91 3.91 3.33 3.25 3.27 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 速动比率 3.50 3.55 2.79 2.79 2.84 其他非流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利息保障倍数 1890.43 — — — — 负债总额 369.46 406.76 541.29 696.24 876.94 分红指标 少数股东权益 10.66 11.42 11.91 12.45 11.46 DPS(元) 0.55 0.80 0.00 0.00 0.00 股本 170.92 171.28 171.22 171.22 171.22 分红比率 留存收益 673.49 745.52 842.48 1150.94 1570.74 股息收益率 1.5% 1.8% 0.0% 0.0% 0.0% 股东权益 1261.78 1373.51 1484.99 1793.98 2212.79 业绩和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E EPS(元) 0.82 0.99 1.37 1.80 2.45 净利润 137.43 166.04 233.99 308.46 419.80 BVPS(元) 7.32 7.95 8.60 10.41 12.86 加:折旧和摊销 10.33 11.06 8.23 8.73 9.23 PE(X) 43.8 44.1 42.7 32.4 23.8 资产减值准备 1.04 1.99 2.00 3.00 4.00 PB(X) 4.9 5.5 6.8 5.6 4.5 公允价值变动损失 -1.03 -1.25 -2.00 -2.00 -2.00 P/FCF 财务费用 0.07 0.00 0.00 0.00 0.00 P/S 12.2 12.0 12.8 9.8 7.5 投资收益 -8.56 -3.75 -7.82 -9.55 -14.46 EV/EBITDA 38.3 40.3 38.4 27.5 19.0 少数股东损益 1.97 -1.80 0.50 0.54 -0.99 CAGR(%) 营