2023年三季报点评：业绩稳步提升，光储并济铸就竞争力

事件：2023年10月27日，公司发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营收811.94亿元，同比+39.38%；归母净利为50.77亿元，同比+111.34%；扣非归母净利51.20亿元，同比+128.49%。分季度来看，23年Q3公司营收317.36亿元，同比+40.25%；归母净利15.37亿元，同比+35.67%； 扣非归母净利14.08亿元，同比+29.14%。公司收入增加主要系光伏组件、支架、分布式系统和储能产品出货量同比增长显著，利润增加主要系N型硅片产能的逐步释放，公司组件综合成本进一步下降，自有电芯下线和良率提升，储能产品综合成本持续下降。 盈利能力加强，出货量稳居行业第一梯队。盈利方面，23年Q3毛利率为16.7%，同比+3.43Pcts；净利率为5.44%，同比增长1.12Pcts。出货量方面，根据索比光伏统计，公司前三季度组件出货约45-46GW，位居行业前三。 至尊N型700W+风靡海外，有效降低度电成本。10月25-26日，公司在澳大利亚AllEnergy展会上，推广至尊N型700W+系列组件及至尊N型家族。 基于i-TOPCon技术的尊N型700W+超高功率组件率先实现量产，削减了光伏电站BOS系统成本和度电成本，适配市场需求，为终端客户价值保障护航。 Elementa 2+ Potentia，打造储能新纪元。天合储能基于市场的需求，以全栈自研技术能力创新推出一代柔性液冷电池舱Elementa 2和工商业储能系统新品Potentia。电池方面，通过优化电芯结构和智造工艺，天电池舱Elementa 2系统能量由原先一代的3.727MWh提升至5.015MWh，搭配天合314Ah天合芯，电池子阵超配量更少。同时搭载Pack Plus技术，大幅度降低了后期维护成本，数智赋能赢得市场竞争力。储能方面，储能一体机Potentia已经实现多端数字化能量管理全面覆盖。天合精准捕捉市场革新趋势和潜在需求，以成熟可靠的产品在高速迭代的储能赛道上持续推进全球光储垂直一体化发展。 投资建议：公司持续发挥全球化品牌以及渠道市场优势，组件出货量有望持续提升。同时，公司进一步丰富储能产品线，叠加自有电芯下线及良率提升，储能产品或将迎来量利齐升。预计公司23-25年实现收入1146/1507/1773亿元，归母净利66.04/70.71/87.82亿元，对应PE10/9/7。公司为光伏组件领先企业，随着全球化布局加速和新技术迭代，市占率和盈利能力有望持续提升，储能业务的放量或将为公司带来新的增量，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、下游行业景气度波动风险等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）