三季报收入符合预期，“知行交通大模型”快速迭代落地

佳都科技（600728） 计算机/公司点评 三季报收入符合预期，“知行交通大模型”快速迭代落地 2023-08-24 报告日期： 投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件概况 收盘价（元）5.69 近12个月最高/最低（元）7.92/5.17 总股本（百万股）2144.49 流通股本（百万股）2133.66 流通股比例（%）99.49 总市值（亿元）122.02 流通市值（亿元）121.40 公司价格与沪深300走势比较 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 沪深300佳都科技 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001邮箱：yinyj@hazq.com 分析师：王奇珏 执业证书号：S0010522060002邮箱：wangqj@hazq.com 联系人：傅晓烺 执业证书号：S0010122070014邮箱：fuxiaolang@hazq.com 相关报告 1.《华安证券_公司研究_计算机行业_公司深度_AI应用加速落地，智慧+步入收获期》2022-1-26 2.《华安证券_公司研究_计算机行业_点评报告_2022年疫情影响项目交付，2023年有望全面修复》2023-05-03 3.《华安证券_公司研究_计算机行业_点评报告_2023H1研发支出增加，大模型赋能交通有望提速》2023-07-14 佳都科技于10月27日发布2023年第三季度报告。2023年前三季度公 司实现营收37.17亿元，同比增长0.71%；实现归母净利润1.83亿元，同比增长197.83%；实现扣非归母净利润-1.23亿元，同比减少2521.8%。单Q3，公司实现营收12.02亿元，同比下降11.51%；实现归母净利润 -1.81亿元，同比增长52.69%；实现扣非归母净利润-0.79亿元，同比 下降64.58%。 归母净利润同比扭亏为盈，现金流大幅改善 1）收入端，2023年前三季度公司实现营收37.17亿元，同比增长 0.71%；单Q3，公司实现营收12.02亿元，同比下降11.51%。主要系智能轨道交通和智慧城市交通业务的业务订单交付。截至目前，公司中标宁波轨道交通7号线综合监控系统、茂名智慧交通系统、信宜公共停车设施系统等多个数智化建设项目，智慧车站、城市交通大脑等核心产品持续落地，为公司带来业绩增长新动力。 2）利润端，2023年前三季度实现归母净利润1.83亿元，同比增长 197.83%；实现扣非归母净利润-1.23亿元，同比减少2521.8%。单Q3 实现归母净利润-1.81亿元，同比增长52.69%；实现扣非归母净利润 -0.79亿元，同比下降64.58%。主要系公司加大投入人工智能行业大模型研发，导致研发支出较去年同期增加；同时，公司对相关资产进行计提减值损失较去年同期增加。 3）毛利率方面，2023年前三季度公司毛利率为12.36%，同比下降0.6pct。 4）费用率方面，2023年前三季度公司销售费用率为3.97%，同比增加 0.6pct；管理费用率为4.63%，同比增加0.23pct。 5）现金流方面，2023年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为 -4.90亿元，去年同期为-9.79亿元，比去年同期大幅增加4.90亿元。 持续加大研发投入，“知行交通大模型”快速迭代落地 2023年前三季度公司研发费用为1.98亿元，同比增长25.32%；研发费用率为5.33%，同比增加1.1pct。2023年7月公司发布行业大模型新产品——“佳都知行交通大模型”，持续推动知行交通大模型在轨道交通和城市交通管理场景的应用，截至目前，已经有多地轨道交通企业和交警单位在对“知行大模型”进行接洽测试和本地部署试点。 此外，公司与中国信通院、清华大学（智谱）、中科院信通所等单位共同建设国家工信部人工智能大模型产业公共服务平台，保持公司在人工智能领域的技术产品优势。往后看，平台建成后将面向大模型建设企业、应用企业、政府部门等，提供社区运营、工具支持、数据集开放、大模型测试、智能生成内容监测、智能生成内容标识、培训等7大类服务。 与华为签署战略合作协议，加速城轨行业智能化 今年9月，公司与华为技术有限公司在东莞松山湖签署《战略合作协议》。本次签约后，双方未来将深化人工智能大模型、深度学习算法、训推一体计算终端、AI计算芯片等产业高价值领域的合作，共同研发面向智能轨道交通和智慧城市交通的“联名款”产品和联合解决方案，互相开放双方的优势市场渠道资源，共同赋能城市交通智能化建设与治理。 投资建议 我们预计公司2023-2025年分别实现收入60.4/71.7/86.7（前值： 73.4/94.2/116.8）亿元，同比增长13%/19%/21%（前值： 37%/28%/24%）；实现归母净利润3.0/4.2/5.9（前值：4.9/6.6/8.5）亿元，同比增长215%/40%39%（前值：286%/36%/28%），维持“买入”评级。 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 5,336 6,036 7,169 8,674 收入同比(%) -14.3% 13.1% 18.8% 21.0% 归属母公司净利润 -262 302 422 587 净利润同比(%) -183.4% 215.1% 39.9% 39.1% 毛利率(%) 12.4% 12.9% 17.1% 17.2% ROE(%) -4.7% 5.3% 7.0% 9.3% 每股收益(元) -0.15 0.14 0.20 0.27 P/E -35.43 40.45 28.91 20.78 P/B 1.71 2.08 1.99 1.88 EV/EBITDA -51.27 30.40 23.52 16.27 资料来源：WIND，华安证券研究所 风险提示 1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）产品交付不及预期。 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 7,217 8,467 9,797 11,272 营业收入 5,336 6,036 7,169 8,674 现金 1,224 2,102 1,792 1,908 营业成本 4,674 5,258 5,944 7,182 应收账款 4,528 5,161 6,149 7,536 营业税金及附加 16 18 28 34 其他应收款 43 49 58 70 销售费用 191 216 257 224 预付账款 289 326 388 469 管理费用 537 547 649 699 存货 818 471 986 775 财务费用 0 0 0 0 其他流动资产 316 829 1,410 1,288 资产减值损失 26 (0) 0 0 非流动资产 3,948 4,361 4,512 5,041 公允价值变动收益 (309) 300 150 100 长期投资 990 990 990 990 投资净收益 6 0 0 0 固定资产 204 259 321 398 营业利润 (349) 360 503 700 无形资产 576 797 1,067 1,400 营业外收入 1 0 0 0 其他非流动资产 2,178 2,316 2,134 2,253 营业外支出 3 0 0 0 资产总计 11,165 12,828 14,309 16,312 利润总额 (351) 360 503 700 流动负债 5,206 6,414 7,622 9,247 所得税 (79) 47 65 91 短期借款 277 213 1,081 456 净利润 (272) 313 438 609 应付账款 4,207 5,388 5,621 7,680 少数股东损益 (10) 11 15 22 其他流动负债 723 813 919 1,111 归属母公司净利润 (262) 302 422 587 非流动负债 530 530 530 530 EBITDA (191) 407 575 793 长期借款 236 236 236 236 EPS（元） (0.15) 0.14 0.20 0.27 其他非流动负债294 294 294 294 负债合计5,736 6,944 8,152 9,777主要财务比率 少数股东权益 9 20 35 57 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 股本 1,759 2,144 2,144 2,144 成长能力 资本公积 2,379 2,574 2,687 2,843 营业收入 -14.26% 13.12% 18.76% 21.00% 留存收益 1,282 1,147 1,291 1,491 营业利润 -197.79% -203.09% 39.90% 39.10% 归属母公司股东权益 5,420 5,865 6,122 6,479 归属于母公司净利润 -183.40% -215.10% 39.90% 39.10% 负债和股东权益 11,165 12,828 14,309 16,312 获利能力毛利率(%) 12.42% 12.90% 17.09% 17.21% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) -4.91% 5.00% 5.89% 6.77% 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E ROE(%) -4.73% 5.35% 7.04% 9.32% 经营活动现金流 (189) 1,117 (620) 1,457 ROIC(%) -0.72% 0.83% 4.68% 7.31% 净利润 (272) 313 438 609 偿债能力 折旧摊销 159 50 61 75 资产负债率(%) 51.38% 54.13% 56.97% 59.94% 财务费用 0 0 0 0 净负债比率(%) -13.10% -28.10% -7.72% -18.62% 投资损失 (6) 0 0 0 流动比率 1.39 1.32 1.29 1.22 营运资金变动 (179) 755 (1,119) 773 速动比率 1.23 1.25 1.16 1.14 其他经营现金流 109 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 (37) (319) (394) (485) 总资产周转率 0.49 0.50 0.53 0.57 资本支出 (264) (319) (394) (485) 应收账款周转率 1.20 1.25 1.27 1.27 长期投资 271 0 0 0 应付账款周转率 1.13 1.10 1.08 1.08 其他投资现金流 (44) 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 95 80 704 (856) 每股收益(最新摊薄) (0.15) 0.14 0.20 0.27 短期借款 218 (64) 868 (625) 每股经营现金流(最新摊薄) (0.11) 0.52 (0.29) 0.68 长期借款 56 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.08 2.73 2.85 3.02 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 P/E (35.4) 40.4 28.9 20.8 其他筹资现金流 (179) 143 (165) (230) P/B 1.7 2.1 2.0 1.9 现金净增加额 (131) 878 (310) 116 EV/EBITDA (51.27) 30.40 23.52 16.27 资料来源：WIND，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：尹沿技，华安证券研究总监、研究所所长，兼TMT首席分析师，曾多次获得新财富、水晶球最佳分析师。分析师：王奇珏，华安计算机团队联席首席，上海财经大学本硕，7年计算机行研经验，2022年加入华安证券研究所。联系人：傅晓烺，上海外国语大学硕士，主要覆