2019年基础化工行业春季投资策略：周期筑底关注龙头，聚焦优质新材料领域

` 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 [Table_QuotePic] 近12个月行业指数与沪深300比较 （截止至2019年3月19日） 报告编号： HLX19-HG-04 [Tab e_ReportInf ] 相关报告： [Table_Author] 分析师： 洪麟翔 Tel： 021-53686178 E-mail： honglinxiang@shzq.com SAC证书编号：S0870518070001 研究助理： 孙克遥 Tel： 021-53686135 E-mail： sunkeyao@shzq.com SAC证书编号： S0870118050004 [Table_Summary]  主要观点 我们的投资主线可以分为传统和新材料两条主线，传统行业中我们建议关注煤化工（PVC、PVA）、高倍甜味剂、染料、农化等细分行业，新材料行业中建议关注胶粘剂、锂电材料（正极、隔膜、铝塑膜等）、LED应用、尾气净化材料、珠光材料等。基于行业整体现状，我们维持基础化工行业“中性”评级。 传统：关注优质低估值龙头 我们认为大部分传统周期行业拐点已过，景气期中业绩弹性将会相对较弱，估值进一步修复的空间较小。基于对煤价中长期高位支撑不足的判断，我们认为PVC、PVA等煤化工细分行业利润有望进一步改善；高污染的三氯蔗糖行业有望在2019年格局更加明朗，且弱周期及消费属性赋予其长期的被关注价值；染料产品价格年后企稳回升，行业集中度仍在提升；农化子行业关注产能扩张及具有成本优势的龙头企业。重点关注公司为浙江龙盛、皖维高新、金禾实业。 新材料：寻找拐点向上细分行业 随着国内技术的进步、新兴产业下游逐步向国内转移，国内的精细化工及新材料领域发展迅速。进口替代进程不断加快。胶粘剂行业受益于主要原材料降价及进口替代加速将带来利润加速释放；LED应用中小间距仍处于业绩高增速时期，景观照明目前处于极度悲观状态，行业预期有望出现修复；锂电材料受益于关键材料国产化及下游客户扩产，龙头企业有望保持高增长；国六标准实施大限将至，尾气处理材料有望高度受益；珠光材料行业高壁垒特性将加速国内龙头的全球份额提升；此外，半导体耗材受益于下游产能转移及国产化进程提速，小而美龙头有望通过新订单获取带来业绩爆发。重点推荐公司为回天新材、利亚德、当升科技。 风险提示 原油价格出现大幅波动；下游需求不振：化工企业重大安全事故及环保事故；政策出现变动；系统性风险 -35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%18-0318-0418-0518-0618-0718-0818-0918-1018-1118-1219-0119-0219-03化工(申万) 沪深300 中性 ——维持 证券研究报告/行业研究/季度策略 日期：2019年03月20日 周期筑底关注龙头，聚焦优质新材料领域 —2019年基础化工行业春季投资策略 行业：基础化工 季度策略 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 重点推荐股票业绩预测（截止2019年3月19日）： 代码 股票 股价 EPS PE PB 投资评级 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 600063 皖维高新 3.38 0.05 0.1 0.14 67.6 33.8 24.1 1.4 增持 600352 浙江龙盛 11.58 0.76 1.27 1.39 15.2 9.1 8.3 1.9 谨慎增持 002597 金禾实业 17.83 1.83 1.63 1.75 9.7 10.9 10.2 2.6 增持 300041 回天新材 7.67 0.26 0.4 0.53 29.5 19.2 14.5 1.8 增持 300296 利亚德 8.86 0.48 0.5 0.65 18.5 17.7 13.6 3.0 增持 300073 当升科技 30.6 0.68 0.74 1.01 45.0 41.4 30.3 4.2 谨慎增持 数据来源：wind 上海证券研究所 季度策略 2019年03月20日 目 录 一、化工行业概况 ................................................................................... 5 1.1 行业景气延续，库存增加影响短期增长 ................................. 5 1.2 子行业：农化、印染等环保趋严行业维持较好增速 ............. 6 1.3 基础化工行业市场继续呈现弱势 ............................................. 7 二、油价高位盘整，化工品有望回暖 ................................................... 8 2.1 化工品底部盘整，未来向上概率较大 ..................................... 8 2.2油价进入震荡期，中期仍具有基本面支撑 ............................ 10 三、传统主线：关注优质低估值龙头 .................................................. 11 3.1 PVA行业 ................................................................................... 11 3.2 高倍甜味剂行业 ....................................................................... 13 3.3 染料行业 ................................................................................... 13 3.4 磷肥行业 ................................................................................... 14 3.5 胶粘剂：原材料降价伊始，利润率有望提升 ....................... 15 3.6 锂电材料 ................................................................................... 17 3.6.1 下游新能车需求高增拉动上游 ............................................ 17 3.6.2 补贴退坡回归市场化，技术升级导向将持续 .................... 18 3.6.3 全球电动化进程加速，进军海外的高端隔膜龙头将受益 19 3.7 LED应用：小间距继续井喷，新技术加速接棒 ................... 21 四、重点推荐公司 ................................................................................. 22 4.1 皖维高新 ................................................................................... 22 4.2 金禾实业 ................................................................................... 23 4.3 浙江龙盛 ................................................................................... 24 4.4 回天新材 ................................................................................... 25 4.5 利亚德 ....................................................................................... 26 4.6 当升科技 ................................................................................... 27 五、总结 ................................................................................................. 28 六、风险提示 ......................................................................................... 29 季度策略 2019年03月20日 图 图 1 历年基础化工企业总体营业收入示意图 .......................... 5 图 2 历年基础化工企业总体归母净利润示意图 ...................... 5 图 3历年基础化工行业资产负债率示意图 ............................... 6 图 4历年基础化工行业库存示意图 ........................................... 6 图 5 历年基础化工行业在建工程及固定资产之和 .................. 6 图 6历年基础化工销售商品提供劳务收到现金/营收 .............. 6 图 7 2018年上半年基础化工子行业营收YoY .......................... 7 图 8 2018年上半年基础化工子行业归母净利润YoY .............. 7 图 9 2017年初至今A股基础化工板块表现 ............................. 7 图 10 2017年初至今A股基础化工板块表现 ........................... 8 图 11 价格较19年初涨幅居前产品示意图 .............................. 9 图 12价格较18年同期涨幅居前产品示意图 ........................... 9 图 13 NYMEX原油及ICE布油价格走势示意图 .................... 11 图 14 PVA行业主要产能来源示意图 ....................................... 12 图 15历年我国PVA产量及表观消费量示意图 ...................... 12 图 16历年我国PVA进出口量示意图 .......................