公司简评报告：盈利能力持续向好，加速推进智能化

盈利能力持续向好，加速推进智能化 均胜电子(600699)公司简评报告|2023.10.27 评级：买入 岳清慧 汽车首席分析师 SAC执证编号：S0110521050003 yueqinghui@sczq.com.cn 电话： 0.4均胜电子 沪深300 0.2 0 -0.2 市场指数走势（最近1年） 19-Oct 8-Aug 28-May 17-Mar 4-Jan 24-Oct 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）17.15 一年内最高/最低价（元）21.58/13.50市盈率（当前）23.19 市净率（当前）1.79 总股本（亿股）14.09 总市值（亿元）241.59 资料来源：聚源数据 核心观点 公司发布2023年三季报业绩：23年前三季度公司实现营收413.10亿元，同比增长15.57%；实现归母净利润7.79亿元，同比增长494.54%；实现扣非归母净利润6.71亿元，同比增长165.02%。 点评： 收入端持续稳定增长。23Q3公司实现营收142.96亿元，同比增长11.48%；实现归母净利润3.03亿元，同比增长28.22%；实现扣非归母净利润2.75亿元，同比增长60.38%。公司以电动智能化为核心，22Q3开始连续5个季度营收和净利同比增长。分业务板块看，汽车电子业务快速增长，前三季度实现营收约126亿元，同比增长约17%；汽车安全业务恢复提速，前三季度实现营收约287亿元，同比增长约15%。 降本增效带动盈利能力改善。23Q3公司毛利率达14.93%，同比 +1.00pct，环比+1.08pct；净利率达2.61%，同比+0.62pct，环比+0.38pct。拆分费用率，23Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.90%/5.24%/4.34%/1.60%，环比变化-0.60/0.77/0.38/0.47pct。公司对费用积极细化管控，持续优化架构，保持稳定节奏。 新获订单助力业绩持续向好。随着全球主要汽车市场产销量的回暖及客户订单的持续放量，公司前三季度公司累计新获订单约590亿元，拆分业务板块，汽车电子业务新获订单约250亿元，占比约42.37%，汽车安全业务新获订单约340亿元，占比约57.63%。拆分地区，公司与新势力的合作加强，订单金额占比显著明显，国内业务新获订单约250亿元，占比提升至约42%。 投资建议：公司智能驾驶领域深耕多年，客户结构优秀。预计2023-2025年营收545.3/607.9/680.8亿元，对应归母净利润9.2/12.5/16.9亿元，当前市值对应2023-2025年PE为26.8/19.8/14.7，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。 盈利预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 497.9 545.3 607.9 680.8 营收增速（%） 9.0 9.5 11.5 12.0 净利润（亿元） 3.9 9.2 12.5 16.9 净利润增速（%） -110.5 134.6 35.5 34.7 EPS(元/股) 0.29 0.68 0.92 1.23 PE 63.0 26.8 19.8 14.7 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 24976 33541 37034 41634 经营活动现金流 2170 14748 1870 1708 现金 5405 12410 13598 15522 净利润 394 925 1253 1688 应收账款 7601 8301 9255 10365 折旧摊销 2715 987 898 816 其它应收款 942 1031 1150 1287 财务费用 932 841 763 694 预付账款 178 190 211 235 投资损失 -124 -752 -1022 -1362 存货 8512 9099 10085 11228 营运资金变动 -1540 13122 486 557 其他 1306 1430 1594 1785 其它 -47 3 4 4 非流动资产 29136 28351 27655 27040 投资活动现金流 -2675 550 820 1160 长期投资 2087 2087 2087 2087 资本支出 3304 150 150 150 固定资产 11146 11296 11446 11595 长期投资 52 0 0 0 无形资产 9750 8775 7897 7108 其他 577 700 970 1310 其他 2900 2900 2900 2900 筹资活动现金流 -231 -8293 -1502 -945 资产总计 54112 61891 64689 68674 短期借款 209 -3008 0 0 流动负债 20875 28422 31216 34453 长期借款 1612 -4130 0 0 短期借款 3008 0 0 0 其他 -1574 -315 -738 -251 应付账款 8847 9466 10492 11681 现金净增加额 -736 7005 1189 1923 其他 1483 1587 1759 1959 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债 15533 15533 15533 15533 成长能力 长期借款12468 12468 12468 12468 营业收入 9.0% 9.5% 11.5% 12.0% 其他2121 2121 2121 2121 营业利润 -107.5% 520.9% 61.9% 43.4% 负债合计36408 43955 46749 49986 归属母公司净利润 -110.5% 134.6% 35.5% 34.7% 少数股东权益 5451 5073 4562 3873 获利能力 归属母公司股东权益 12253 12863 13378 14815 毛利率 12.0% 14.0% 14.5% 15.0% 负债和股东权益 54112 61891 64689 68674 净利率 0.8% 1.7% 2.1% 2.5% 利润表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E ROE 3.2% 7.2% 9.4% 11.4% 营业收入 49793 54525 60791 68078 ROIC -0.2% -0.8% -1.1% -1.4% 营业成本 43839 46908 51994 57886 偿债能力 营业税金及附加 141 154 172 193 资产负债率 67.3% 71.0% 72.3% 72.8% 营业费用 845 925 1032 1156 净负债比率 36.2% 20.1% 19.3% 18.2% 研发费用 2139 2179 2246 2380 流动比率 1.20 1.18 1.19 1.21 管理费用 2382 2445 2665 2916 速动比率 0.79 0.86 0.86 0.88 财务费用 478 841 763 694 营运能力 资产减值损失 -33 -15 -10 -15 总资产周转率 0.92 0.88 0.94 0.99 公允价值变动收益 102 102 102 102 应收账款周转率 6.51 6.45 6.51 6.52 投资净收益 253 650 920 1260 应付账款周转率 5.42 2.90 2.10 2.11 营业利润 292 1810 2930 4201 每股指标(元) 营业外收入 200 6 5 5 每股收益 0.29 0.68 0.92 1.23 营业外支出 12 12 12 12 每股经营现金 1.59 10.78 1.37 1.25 利润总额 480 1804 2923 4193 每股净资产 8.96 9.40 9.78 10.83 所得税 247 1257 2181 3195 估值比率 净利润 233 547 742 999 P/E 63.0 26.8 19.8 14.7 少数股东损益 -161 -378 -512 -689 P/B 2.03 1.93 1.86 1.68 归属母公司净利润 394 925 1253 1688 EBITDA 769 3638 4591 5711 EPS（元） 0.29 0.68 0.92 1.23 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 分析师简介 岳清慧，毕业于厦门大学，曾就职于国金证券、方正证券，曾获得新财富汽车第三、第四。2021年5月加入首创证券，负责汽车行业研究。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或 行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅为基准 评级说明 股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15％以上 增持相对沪深300指数涨幅5％-15%之间中性相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间减持相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资评级看好行业超越整体市场表现 中性行业与整体市场表现基本持平看淡行业弱于整体市场表现