Q3营收略有下滑，毛利率继续改善

事件：公司公告2023Q1-3实现营收31.92亿元同降2.77%；实现归母净利润3.5亿元同增0.87%；实现扣非归母净利润3.41亿元同增0.07%。 3季度营收和利润释放均有所放缓。分季度来看，公司Q1-Q3营业收入分别为8.73/13.66/9.53亿元，分别同降4.83%/1.17%/3.09%；归母净利润分别为0.95/1.67/0.88亿元，分别同比变动1.73%/1.15%/-0.55%；扣非归母净利润分别为0.92/1.67/0.83亿元，分别同比变动1.94%/2.05%/-5.54%。3季度营收和利润同比双降，或主要是因为低毛利EPC相关业务规模持续萎缩，以及应收账款回款放缓导致信用减值计提同比明显增加。 Q3毛利率持续改善，减值损失同比增加。2023Q1-3公司综合毛利率为36.78%同增2.74pct，延续了上半年毛利率持续改善趋势；期间费用率17.99%同增1.1pct，其中销售/管理及研发/财务费用率分别为5.04%/13.24%/-0.28%，同比变动0.53pct/0.63pct/-0.06pct；资产及信用减值损失率5.66%同增0.95pct； 得益于毛利率有所改善，Q1-3公司实现归母净利率10.98%同增0.4pct。前三季度公司收现比96.16%同增5.66pct，付现比71.89%同增4.91pct；经营性活动现金净流出4.49亿元同比少流出0.17亿元，其中Q3单季度经营性活动现金净流出1.89亿元同比多流出2.57亿元。截至2023年9月底，公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为41.8/40.5/35.8/13.2亿元，较年初同比变动4.03%/3.15%/-2.10%/21.09%。 拟设立新加坡全资子公司，加快国际化布局。基于国际化发展战略的重要布局，近日，公司公告拟以自有资金100万美元投资设立全资子公司“CDG International Engineering And Consulting Pte. Ltd.”，设立后公司持有该全资子公司100%的股权。此举有利于公司紧抓RCEP机遇，强化公司国际市场竞争力，为公司的全球化扩张奠定基础。 投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营业收入59.00/62.98/67.32亿元，归母净利润6.88/7.62/8.37亿元。最新收盘价对应PE分别为7.80/7.05/6.41倍，维持“增持”评级。 风险提示：稳增长力度不及预期风险；宏观经济波动风险；新业务开拓不及预期风险。 盈利预测：