23年三季报点评：Q3扭亏为盈，产能扩张、客户订单高歌猛进

事件：公司发布2023年三季报 23Q3扭亏为盈，产能扩张、客户订单高歌猛进。23Q1-3，公司实现营收8.3亿元，YoY+206%，归母净利润-0.7亿元，YoY+42%；23Q3，公司实现营收3.9亿元，YoY+256%，QoQ+58%，归母净利润扭亏为盈。 伴随临港新工厂产能爬坡、大客户订单放量，22Q1以来，公司已连续6个季度实现营收环增，并成功扭亏为盈，23Q3合同负债已达1.2亿元，环比+750%，有望延续产能扩张、客户订单高歌猛进趋势。 导电型衬底需求高增，公司“技术+产能+客户”已卡位国际第一梯队。 根据Yole数据，受汽车电动化趋势主导拉动，全球SiC功率器件市场规模27年将增长至63亿美元，21-27年CAGR约34%，带动导电型衬底需求高增，在此背景下，公司已成功卡位导电型衬底国际第一梯队。 1）技术端，全面布局前瞻技术方向：目前全球各大厂商量产的SiC导电型衬底均以PVT法6英寸产品为主，海外龙头研发历史久远、技术积累丰富，在长晶速度、缺陷密度等方面领先。公司产品性能已进入全球第一梯队，同时全面布局8英寸、高品质、液相法等前瞻技术方向。 2）产能端，临港96万片年产能将迎爬坡：公司目前已形成山东济南、上海临港、山东济宁碳化硅半导体材料生产基地，上海临港工厂实现产品交付，将早于原规划的26年达产年产能30万片，并已将总产能规划扩大至96万片，远期公司年产能将超100万片。 3）客户端，加速出海至英飞凌、博世等国际大厂，已签长单22亿元：客户方面，公司已陆续与国家电网、客户A、客户B等建立合作关系，同时加速产品出海，预计其供货量将占英飞凌长期需求量的两位数份额，并与博世集团签署战略合作长期协议。订单方面，公司与客户E、客户F已签长单/框架采购协议合计22亿元。 盈利预测与投资评级：公司是国产碳化硅衬底龙头，有望受益临港新工厂产能爬坡、大客户订单放量，重迎业绩拐点。基于此，我们维持对公司的盈利预测，预计2023-2025年营业收入为14.5/26.3/41.6亿元，当前市值对应PS分别为16.7/9.2/5.8倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险；产能、产量提升不及预期的风险； 市场竞争加剧的风险；技术迭代不及预期的风险；供应商和客户集中度较高的风险。