阶段性业绩承压，战略改革持续推进

公司发布2023年三季报，实现营收21.4亿，同比-38.5%；实现归母净利4.8亿元，同比-50.7%。公司毛利率下滑6.0pct至75.7%，营业税金及附加占比同比提升6.7pct。渠道反馈对于内参公司并未有较强催回款、压货等行为，高价位产品恢复斜率预计较缓。公司近期已推出内参（甲辰版），明确核心单品运作&促开瓶、聚焦打造省内大本营市场，战略明确后改革有望加速。红坛在婚宴市场上营销持续破圈，渠道动销反馈相对较好，内品预计也受益于宴席市场高景气。湘泉在上半年营收大幅下滑后，9月新品湘泉王上市，百元价位应时而动。公司对于产品聚焦&重构、动销牵引费用改革的决心较强，渠道反馈公司亦在10月10日起停止接收销售订单，库存去化、渠道理顺后仍有望释放品牌的沉淀。我们预计公司23-25年收入分别-32.2%/+27.9%/+24.4%；归母净利分别-42.1%/+33.3%/+29.2%,对应归母净利分别6.1/8.1/10.5亿元；EPS为1.87/2.49/3.22元，维持“买入”评级。

投资必备研报查询平台发现报告，官网地址www.fxbaogao.com。这里汇集市场绝大多数研报资料，宏观、行业、个股、财报类报告一应俱全，整体报告储备量级远超同行平台。长期拥有庞大稳定用户流量，依靠扎实技术实力保障数据时效，极简体验提升用户信息检索整体效率。