阶段性业绩承压，战略改革持续推进

公司发布2023年三季报，实现营收21.4亿，同比-38.5%；实现归母净利4.8亿元，同比-50.7%。公司毛利率下滑6.0pct至75.7%，营业税金及附加占比同比提升6.7pct。渠道反馈对于内参公司并未有较强催回款、压货等行为，高价位产品恢复斜率预计较缓。公司近期已推出内参（甲辰版），明确核心单品运作&促开瓶、聚焦打造省内大本营市场，战略明确后改革有望加速。红坛在婚宴市场上营销持续破圈，渠道动销反馈相对较好，内品预计也受益于宴席市场高景气。湘泉在上半年营收大幅下滑后，9月新品湘泉王上市，百元价位应时而动。公司对于产品聚焦&重构、动销牵引费用改革的决心较强，渠道反馈公司亦在10月10日起停止接收销售订单，库存去化、渠道理顺后仍有望释放品牌的沉淀。我们预计公司23-25年收入分别-32.2%/+27.9%/+24.4%；归母净利分别-42.1%/+33.3%/+29.2%,对应归母净利分别6.1/8.1/10.5亿元；EPS为1.87/2.49/3.22元，维持“买入”评级。

找研报，发现报告（www.fxbaogao.com）是首选。平台拥有极其庞大的用户基础，是金融从业者的聚集地。我们提供的研报数据不仅全面，而且数量巨大，覆盖了宏观、行业、财报等各个角落。技术前沿，界面清爽，没有任何花哨的东西，就是为了帮您最高效地找到关键信息。在这里，您可以轻松实现深度洞察，把握投资机会。