中国东航三季报点评：三季度业绩历史最佳，看好业绩反转趋势

中国东航披露2023年三季报 中国东航披露2023年三季报，前三季度营业收入855.4亿元，同比增长138.6%，实现归母净利润-26.1亿元，同比减亏，其中三季度实现营业收入361.1亿元，同比增长118.9%，实现归母净利润36.4亿元，同比扭亏。 需求复苏叠加低基数，业务量大幅上升拉动收入增长 暑运出行需求复苏，民航保持高位运行，东航低基数下业务量提升显著，三季度公司ASK、RPK同比分别提高119.8%、149.7%，恢复至19年同期的99.5%、92.5%，客座率76.61%，同比提高9.19pct，相比19年同期下降5.80pct。三季度民航运价相比19年同期改善明显，量价齐升拉动收入大幅增长。 成本同步提升，费用率下降，创历史最佳单季度业绩 因业务量大幅上升，三季度公司营业成本302.2亿元，同比增长35.1%。航油价格同比下降，但运力大幅增投抬升航油成本。因国际长航线仍处于恢复进程中，机队利用效率和19年相比仍有差距导致单位非油成本相比19年同期仍有一定升幅。三季度公司费用水平同比显著改善，因业务量上升，公司销售费用显著增长，但销售费用率为3.15%，同比下降0.75pct，管理、研发费用率分别为2.42%、0.16%，同比分别下降3.20pct、0.29pct，财务费用因汇兑损益同比显著改善而有明显下降，财务费用率为3.39%，同比下降15.06pct。其余报表项目表现基本平稳，公司业绩创单季度最佳表现。 盈利预测及投资建议 盈利预测和财务指标 1中国东航披露2023年三季报 中国东航披露2023年三季报，前三季度营业收入855.4亿元，同比增长138.6%，实现归母净利润-26.1亿元，同比减亏，其中三季度实现营业收入361.1亿元，同比增长118.9%，实现归母净利润36.4亿元，同比扭亏。 图表1：中国东航季度营业收入及同比增速 图表2：中国东航季度归母净利润 2需求复苏叠加低基数，业务量大幅上升拉动收入增长 暑运出行需求复苏，民航保持高位运行，东航低基数下业务量提升显著，三季度公司ASK、RPK同比分别提高119.8%、149.7%，恢复至19年同期的99.5%、92.5%，客座率76.61%，同比提高9.19pct，相比19年同期下降5.80pct。三季度民航运价相比19年同期改善明显，量价齐升拉动收入大幅增长。 图表3：中国东航季度ASK及同比增速 图表4：中国东航季度RPK及同比增速 图表5：中国东航季度客座率及同比变化 图表6：中国东航季度单位RPK营业收入 3成本同步提升，费用率下降，创历史最佳单季度业绩 因业务量大幅上升，三季度公司营业成本302.2亿元，同比增长35.1%。航油价格同比下降，但运力大幅增投抬升航油成本。因国际长航线仍处于恢复进程中，机队利用效率和19年相比仍有差距导致单位非油成本相比19年同期仍有一定升幅。三季度公司费用水平同比显著改善，因业务量上升，公司销售费用显著增长，但销售费用率为3.15%，同比下降0.75pct，管理、研发费用率分别为2.42%、0.16%，同比分别下降3.20pct、0.29pct，财务费用因汇兑损益同比显著改善而有明显下降，财务费用率为3.39%，同比下降15.06pct。其余报表项目表现基本平稳，公司业绩创单季度最佳表现。 图表7：中国东航季度成本及同比增速 图表8：中国东航季度费用率走势 4盈利预测及投资建议 当前民航市场依然处于恢复过程中，供给端，机队引进持续放缓，理论供给增量有限，需求端则伴随着经济持续复苏而有望不断增长，供需持续好转的势头不改，运价有望保持上行趋势。预计公司2023-2025年营业收入分别为1159.8亿元、1415.0亿元、1597.9亿元，同比分别增长151.5%、22.0%、12.9%，归母净利润分别为-52.6亿、73.9亿、139.1亿，同比分别减亏85.9%、扭亏、增长88.1%。2023年10月27日公司收盘价对应2024-2025年预测EPS的PE估值分别为12.8X、6.8X，首次覆盖给予“买入”评级。 图表9：中国东航收入预测 图表10：中国东航盈利预测 5风险提示： 宏观经济下滑，民航需求复苏不及预期，油价持续高位，汇率贬值，安全事故。 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表