2023年三季报点评：Q3净利20.88亿，同比增6.6%，历史最佳三季度业绩

公司2023年第三季度报显示，前三季度实现归母净利润62.6亿元，同比增长40%，单季净利20.88亿元，同比增长6.6%。收入方面，前三季度收入1890亿，同比下降5.1%，其中速运物流收入1392.6亿，同比增长10.6%；Q3收入646.5亿，同比下降6.4%，其中速运物流收入472.6亿元，同比增长5.4%。收入下降主要因国际业务及出售丰网的影响，Q3不含丰网收入及业务量同比分别增长7.43%和13.39%。

利润端，Q3扣非净利为三季度历史最高。前三季度实现归母净利62.6亿元，同比增长40%；扣非净利55.45亿元，同比增长43.55%。分季度看，23Q1-3归母净利分别为17.2、24.6及21亿，扣非归母净利分别为15.2、21.9及18.4亿，同比分别增长66%、77%及7.3%。Q3扣非18.4亿，为单季度业绩最高记录。

Q3归母净利率3.2%，同比提升0.4个百分点。嘉里物流23年上半年并表归母利润0.83亿元，去年同期贡献8.87亿元，预计三季度在国际空海运需求及价格同比下行影响下，贡献仍有限，但预计较前两个季度有所增加。公司开展鄂州机场转场工作，可能涉及部分相关一次性成本确认。

业务量方面，Q3完成业务量28.2亿件，同比增长0.1%，不含丰网同比增长13.4%。前三季度完成业务量86.6亿件，同比增长9.4%，Q1-Q3业务量增速分别为18.2%、11.3%及0.1%，Q3不含丰网业务量增速13.4%。单票收入方面，前三季度单票收入16.1元，同比增1.1%，Q3单票收入16.7元，同比增5.8%，剥离丰网业务带来了票均收入的积极影响。

成本费用控制方面，公司表示坚持精益化资源规划和成本管控，持续推进多网融通，精准资源规划，不断优化成本结构。23Q3期间费用8.8%，同比下降0.4个百分点，环比Q2下降0.5个百分点，Q1-3逐季下行，体现公司降成本控费用行之有效。

盈利预测和投资建议：我们小幅调整23-25年盈利预测至预计实现归母净利分别为85.7、116.8及143亿。考虑到公司当前估值处于底部，积极行动聚焦核心主业，经营底盘愈发坚实，鄂州机场的开通有望进一步推动公司国内-国际双循环的发展，助力生态体系跃升。我们维持目标市值约3338亿，目标价68.2元，对应“强推”评级。风险提示在于时效件业务增速不及预期及成本投入超出预期。

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