美国获批+国内市场厚积薄发，PD-1单抗持续放量值得期待

事件：公司公布2023年三季报，前三季度公司实现营业收入9.86亿元，同比下降19.04%；实现归母净利润-14.1亿元；实现扣非归母净利润-13.6亿元。其中2023年Q3单季度实现营业收入3.17亿元，同比增长16.31%；实现归母净利润-4.09亿元；实现扣非归母净利润-3.88亿元。 PD-1单抗美国市场获批上市，成为首个获FDA批准的国产PD-1单抗药物。合作伙伴Coherus公司2023年10月17日公告，公司PD-1单抗特瑞普利单抗鼻咽癌适应症获美国FDA批准上市，这是首个获FDA批准上市的国产PD-1单抗药物。根据2021年公司与Coherus签署的合作协议，Coherus向公司一次性支付1.5亿美元首付款，并将在达到相应里程碑事件后向公司支付累计不超过3.8亿美元的里程碑付款，外加任何包含特瑞普利单抗的产品在Coherus区域内年销售净额20%的销售分成。未来特瑞普利单抗在Coherus区域内的销售放量值得期待。 999563303 国内市场厚积薄发，围手术期/术后辅助治疗布局有望推动PD-1单抗持续放量。目前公司PD-1单抗特瑞普利单抗已有多个适应症在国内获批6项适应症（黑色素瘤后线治疗、鼻咽癌后线治疗、尿路上皮癌后线治疗、鼻咽癌一线治疗、食管癌一线治疗、EFFR/ALK阴性NSCLC一线治疗），另有多个适应症（TNBC一线治疗、SCLC一线治疗、肾癌一线治疗、NSCLC围手术期治疗）在BLA阶段，此外有多个一线治疗适应症（尿路上皮癌一线、黑色素瘤一线、肝癌一线、胆管癌一线等）在3期临床阶段。公司还差异化布局了围手术期/术后辅助治疗，包括已在BLA阶段的NSCLC围手术期治疗，以及在3期阶段的胃癌术后辅助治疗、肝癌术后辅助治疗、食管癌围手术期治疗等，未来有望凭借在围手术期/术后辅助治疗的差异化布局持续放量。 国内市场厚积薄发，多个联合用药合作有望推动PD-1单抗持续放量。对外合作方面，公司持开放心态与多家未布局PD-1/PD-L1单抗的公司开展了多项联合用药合作，根据CDE药物临床试验登记与公示信息平台，公司PD-1单抗已与荣昌生物HER2 ADC维迪西妥单抗和Claudin18.2 ADC RC118、迈威生物Nectin4 ADC 9MW2821、和誉生物CSF-1R小分子抑制剂ABSK021、浙江医药/新码生物HER2 ADC ARX788、首药控股ALK抑制剂 Ct -707、劲方生 附表：君实生物DCF估值模型 表1：君实生物DCF估值模型 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表