家庭预期有助于预测通货膨胀吗 ？
做家庭 期望有助于预测通货膨胀? 路易斯·布兰道·马克斯，加斯顿·盖洛斯，大卫·霍夫曼， JuliaOtten,GurnainK.Pasricha,ZoeStrauss WP/23/224 国际货币基金组织的工作文件描述了 作者的进展（S），并发表到征求意见并鼓励辩论。 国际货币基金组织工作文件中表达的观点是那些作者（S）和不一定 代表国际货币基金组织及其执行局的观点，或国际货币基金组织管理层。 2023 OCT ©2023国际货币基金组织WP/23/224 货币基金组织工作文件 MCM 家庭预期有助于预测通货膨胀吗？ 由路易斯·布兰道·马克斯、加斯顿·盖洛斯、大卫·霍夫曼、朱莉娅·奥滕、古尔奈·帕斯里奇编写， 佐伊·施特劳斯* 2023年10月 国际货币基金组织的工作文件描述了作者正在进行的研究，并发表以引出 评论和鼓励辩论。国际货币基金组织工作文件中表达的观点是 不一定代表国际货币基金组织、其执行局或国际货币基金组织管理层的观点。 摘要： 我们考察了家庭通胀预期分布的变化是否包含以下信息 futureinflation.WefirstdiscussrecentshiftsinmicrodatafromtheUS,UK,Germany,andCanada.Wethen 放大美国，从计量经济学的角度探讨分布特征是否有助于预测未来的通胀。我们发现，家庭期望分布的形状确实有助于预测未来一年 CPI通胀。家庭预期分布的方差和偏度增加了超出和 abovethemedian,especiallyinperiodsofhighinflation.Remarkably,qualitatively,theseresultsholdwhen 包括基于市场的措施和专业预测分布的时刻. 推荐引用:BrandaoMarques和其他人（2023），“家庭期望有助于预测通货膨胀？“，国际货币基金组织工作文件WP/23/224. JEL分类编号： E52、E58 关键字: 通货膨胀;通胀预期;调查预期;家庭 期望 作者的电子邮件地址: LMarques@imf.org,Gaston.Gelos@bis.org,DHofman@imf.org, JOtten@imf.org、GPasricha@imf.org、z.k.strauss@gmail.com *作者要感谢加拿大银行和德意志联邦银行分享了他们的详细数据 Surves,RicardoReisforkindlyprovidingthecodesusedinhispaper,andAnuVermaforexcellentresearchassistance.Wewould 还要感谢SheheryarMalik，RolandMeeks，SaskiaterEllen，DamienPuy，LucynaGornicka，会议的参与者关于海湾货币委员会和卡塔尔中央银行组织的“通货膨胀-问题和挑战”，以及2023年 CEBRA会议在纽约市进行有用的讨论和评论。剩下的所有错误都是我们的。 工作文件 做家庭 期望有助于预测通货膨胀? 路易斯·布兰道·马克斯，加斯顿·盖洛斯，大卫·霍夫曼，朱莉娅·奥滕， GurnainK.Pasricha,ZoeStrauss Contents I.简介4 II.最近轮班intheDistributionof家用通货膨胀期望inFourCountries5 A.Data说明5 B.最近轮班inDistributionsof家用通货膨胀期望7 III.The预测性电源ofDistributionsof家用通货膨胀期望intheUS9 A.MethodologyandData9 B.基线Results12 IV.Conclusion17 参考18 ANNEXI.BUNDESBANKDATA20ANNEXII.MOMENTSOFHOUSEHOLDS'AND专业人士预期21 ANNEXIII.MOMENTS型号鲁棒性22 ANNEXIV.功能性PRINCIPAL组件ANALYSIS(FPCA)26 Figures 1.在美国，英国，德国和加拿大的一年期望_8 2.对家庭、专业预测者和比较市场的期望10 3.美国提前一年的通胀预期(1978-1983) 美国未来一年通胀预期（1996-2000年和2012-2015年） 4.美国提前一年通胀预期（2019年-2023年）_125. A.1.在德国的一年期望20 A.2.家庭期望的时刻21 A.3.专业人士的期望时刻_21 A.4.家庭一年预期的分配26 A.5.FPCA解释的差异比例27 A.6.家庭一年期望的无中心和有中心的分布_28 TABLES 1.不同数据集的特征9 2.基于不同子样本的矩模型 3.具有不同假人的矩量模型14 4.基于不同子样本的矩模型，季度数据15 5.与专业预报员和市场预期赛马____________________________________________________ __________________________________16 6.样本外RMSE，完整样本16 7.样本外RMSE、限制性估计和评估期17 A.1.基于不同子样本、三个断点的矩模型22 A.2.基于不同子样本的包含滞后的矩模型22 A.3.ControllingforUnemploymentRate22 A.4.力矩模型，控制能力利用率22 A.5.ControllingforCommodityInflation23 A.6.一阶差分中的矩模型23 A.7.withPublishedMoments23 A.8.具有增加/减少通货膨胀假人的矩模型，具有已发布的矩_24 A.9.基于微观数据的矩模型24 A.10.具有增加/减少通货膨胀假人的矩模型，矩基于微观数据 24 A.11.具有四分位数范围而不是方差的矩模型25 A.12.具有增加/减少通货膨胀假人的矩模型，具有四分位数范围而不是 Variance25 A.13.具有增加/减少通货膨胀的矩模型，季度数据_25 A.14.基于不同子样本的分数模型，无中心分布28 A.15.基于不同子样本的分数模型，以分布为中心29 I.Introduction 自2021年以来，最近全球通胀急剧上升，引发了学术界和政策界对通胀预期的衡量标准，包括家庭和企业的预期。通胀预期是 可能在推动通胀动态方面发挥关键作用。然而，在完全信息理性预期 (FIRE)直到最近才在该行业占据主导地位的模型，在不同的行业中，人们的期望没有差异 agentssinceeveryoneissupposedtoknowthe“true”modeloftheeconomy.Theacademicliteraturehas 越来越多地认识到这一假设与现实相去甚远(例如，参见Chen、Gornicka和 Zdarek,2022,andD'Accuntoandothers,2022).Forexample,thereisconsiderabledispersionofinflation 家庭和公司的期望。即使是专业预测也显示出分散和偏离 Full-informationrationexpectations(CoibionandGorodnichenko,2015).Thesedifferentexpectationsinfluence 消费、储蓄、生产、定价决策和工资谈判，从而形成整体通胀过程。更好地理解通胀预期的驱动因素和经济意义 因此，不同群体的研究是学术议程上的重中之重。此外，更密切地监测期望不同参与者的数量对于预测目的也可能很重要。 本文主要研究家庭预期。家庭预期没有得到广泛的研究，并且有趣的是，它们通常与专业预测者和市场的期望大不相同。在此外，他们的特点往往是家庭之间的期望相对分散 他们自己。不同家庭观点的多样性可能是不同家庭群体的结果在日常生活中接触不同的商品或拥有与专业人士不同的信息来源 Forecastersormarketparticipants(D'Acuntoandothers,2022).Possibly,differencesinthethresholdsacross 由于不同的认知资源，关注价格发展的个人也可能发挥作用或获得通胀准确信息的边际价值(Bracha和Tang，2022)。 最近的研究还表明，家庭通胀预期对消费和储蓄决策很重要， （D'Acunto等人，2022年；Andrade等人，2020年；Duca-Radu等人，2021年）和家庭融资和房屋所有权决策(Botsch和Malmendier，2021；Malmendier和Nagel，2016；MalmendierandWellsjo,2020).Ithasfurtherbeenshownthathouseholdexpectationsdisplaysimilar作为中小企业预期的特征(Coibion等，2019；Candida andothers,2021).Assuch,theycouldbeaproxyforinflationexpectationsthatinforminvestment,hiring,and 小公司的定价决策。 虽然人们经常发现家庭预期中值的预测能力略低 与其他参与者的通胀预期相比(例如，Verbrugge和Zaman，2021)，最近的研究表明家庭期望分布的变化很重要。分布变化不仅重要 当前通胀的驱动因素(Meeks和Monti，2022)，但也有理由相信它们提供了关于未来通胀的重要信号。例如，讨论不同国家的通胀时期，Reis (2021)指出，家庭通胀预期的方差和偏度的变化往往导致通货膨胀的变化。 在我们的论文中，我们采用了一种更系统的方法来检验家庭分布的变化是否通胀预期确实包含了未来通胀的信息。为此，我们与微观 来自加拿大、德国、英国(UK)和美国(US)的数据。我们首先记录最近这四个县未来一年家庭通胀预期分布的发展。我们 关注一年的预期，因为这些已经被证明对工资设定和菲利普斯曲线很重要 估计(Glick、Leduc和Pepper2022；Werning，2022；浮士德和重量，2013；以及Alvarez和others,2022).However,sinceexpectationshadbeenanchoredforthelastdecadesinadvancedeconomies,随着时间的推移，长期预期没有太大变化。 然后，我们放大美国，从计量经济学的角度探讨分布特征是否有助于预测 inflation.Specifically,wetestwhetherdistributioncharacteristicsofhouseholdinflationexpectationsadd 超出家庭预期中位数的信息，以市场为基础 措施，以及专业预测者的期望分布。为此，我们估计了一个简单的通货膨胀预测模型，将未来一年的通货膨胀回归到当前的通货膨胀和未来一年家庭通胀预期的分布，以及专业预测的时刻 和基于市场的措施。作为稳健性检查，我们使用功能主成分分析(FPCA) 在预测工作中捕捉家庭通胀预期的分布。 我们发现，在过去一年中，所有四个国家的一年预期分布都向右移动。通货膨胀激增，越来越多的家庭期望更高的通货膨胀结果。虽然最近 预期已经开始慢慢下降，在每个国家，家庭中位数继续下降预计未来一年通胀会更高，相当一部分家庭预计会出现通胀一年后超过10%。 在我们的回归分析中，我们发现家庭预期的分布形状确实 帮助预测未来一年的CPI通胀。具体来说，家庭预期的方差和偏度 distributionsaddpredictivepowerbeyondandabovethemedian.Adecreaseintheskewnessispredictiveof 一年后通货膨胀率上升，而方差上升则预示着通货膨胀制度的变化。值得注意的是，从质量上讲，当
