2023Q3基金持仓分析：白酒加配，大众品普遍减配

板块基金持仓概述：稳居行业第一，持仓迎来回暖。根据基金三季报显示，SW食品饮料总市值反弹（由Q2的55644亿元上涨至Q3的56325亿元），其中食品饮料基金持股总市值达4139.21亿元，持仓占比达13.95%，环比增长1.09pct，但同比2022Q3仍同比-18.7%，主要系白酒板块资金回流明显，带动行业反攻。其中分板块看，白酒板块重仓比例环比+1.50pct至12.26%，大众品板块重仓比例环比-0.40pct至1.70%。 2023Q3食品饮料板块超配幅度回暖，从6.68%上涨至7.46%。横向对比看，板块重仓比例仍居第一，较第二名医疗生物行业的差距为1.92pct。 白酒板块：持仓比例环比+1.50pct至12.26%，仓位快速修复。2023Q3白酒重仓比例重现上行趋势，主要系二季度行业动销最差时候已过，同时在中秋、国庆等小旺季的催化下需求回暖，带动投资者信心恢复。2023Q3基金重仓比例为12.26%，超配比例从2023Q2的6.37%上涨1.11pct至7.48%。高端白酒中，茅台仍稳居重仓股第1，其重仓占比环比+0.67pct至4.99%、泸州老窖环比+0.20pct至2.07%，反超五粮液在行业内排名第2；次高端白酒中，山西汾酒重仓比例环比+0.44pct至1.04%。 大众品板块：配置比例环比-0.40pct至1.70%，啤酒和乳品下滑明显。 据基金三季报来看，2023Q3大众品板块基金重仓比例环比-0.40pct，大众品板块市值占A股总市值环比-0.08pct至1.72%，超配比例由2023Q2的0.30%下滑至-0.02%，行业当前已不超配。分子板块看，啤酒、乳制品、调味发酵品和食品综合基金重仓比例分别为0.52%、0.41%、0.11%和0.38%，分别环比-0.17pct、-0.12pct、-0.03pct和-0.07pct。分板块来看，乳制品板块：伊利股份重仓比例环比-0.13pct至0.38%，公司持仓占比加速下滑，重仓基金数量环比-9家至203家，在前10大中排名较Q2下滑一位至行业第5；啤酒板块：青岛啤酒、华润啤酒和重庆啤酒重仓比例分别环比-0.07pct、-0.05pct和-0.02pct，目前重仓比例分别为0.21%、0.14%和0.04%；调味品板块：龙头海天味业重仓比例环比-0.01pct至0.04%，重仓基金数量环比-1家至38家；食品综合板块：安井食品重仓比例环比-0.06pct至0.17%，重仓基金数量环比-35家至151家。 重仓股分析：老窖反超五粮液，汾酒、古井重回20大。Q3基金持仓Top20中食品饮料重仓股标的较Q2增加2席，汾酒和古井重回20大，两者分别排名第10/15。排序上，贵州茅台稳居全行业第1，重仓比例环比+0.67pct至4.99%。泸州老窖自2022Q3以来再次超越五粮液排名全市场第3位，仅次于贵州茅台和宁德时代，重仓比例环比+0.20pct至2.07%；五粮液重仓比例环比-0.07pct至1.94%。 投资建议：四季度是食品饮料布局较好时间点，看好2024年需求的持续改善，建议加大配置比例。当前食品饮料整体估值逐步向2020年历史低位下探，尤其大众品板块，龙头公司估值为5年以来最低点，甚至逼近10年估值低位，行业配置性价比持续显现。白酒方面，前期判断已被验证，白酒行业动销最差的时候或已过去，核心推荐：泸州老窖、山西汾酒、今世缘。大众品方面，根据当前已披露的盐津铺子、劲仔食品、千味央厨等公司的三季报超预期结果判断，行业当前整体向好，核心推荐：天味食品、千味央厨、立高食品、盐津铺子、好想你、东鹏饮料、青岛啤酒。 风险提示：经济面的复苏节奏有待观察；消费力恢复不及预期；食品安全问题。 1、2023Q3持仓概述：稳居行业第一，持仓迎来回暖 食品饮料全行业重仓比例稳稳第一，持仓环比上升1.09pct。根据基金三季报显示，SW食品饮料总市值反弹（由Q2的55644亿元上涨至Q3的56325亿元），其中食品饮料基金持股总市值达4139.21亿元，持仓占比达13.95%，环比增长1.09pct，但同比2022Q3仍-18.7%，主要系白酒板块资金回流明显，带动行业反攻。其中分板块看，白酒板块重仓比例环比+1.50pct至12.26%，大众品板块重仓比例环比-0.40pct至1.70%。2023Q3食品饮料板块超配幅度回暖，从6.68%上涨至7.46%。横向对比看，板块重仓比例仍居第一，较第二名医疗生物行业的差距为1.92pct。 图表1：2023三季报申万一级行业重仓比例 图表2：食品饮料的基金持仓变化图 图表3：2021Q1-2023Q3食品饮料基金重仓持股总市值（亿元） 图表4：2021Q1-2023Q3基金重仓持股总市值（亿元） 2、子行业持仓分析：白酒反攻，大众品持仓回落 白酒板块：持仓比例环比+1.50pct至12.26%，仓位快速修复。2023Q3白酒重仓比例重现上行趋势，主要系二季度行业动销最差时候已过，同时在中秋、国庆等小旺季的不断催化下需求回暖，带动投资者信心恢复。2023Q3基金重仓比例为12.26%，超配比例从2023Q2的6.37%上涨1.11pct至7.48%。 大众品板块：配置比例环比-0.40pct至1.70%，啤酒和乳品下滑明显。据基金三季报来看，2023Q3大众品板块基金重仓比例环比-0.40pct，大众品板块市值占A股总市值环比-0.08pct至1.72%，超配比例由2023Q2的0.30%下滑至-0.02%，行业当前已不超配。分子板块看，啤酒、乳制品、调味发酵品和食品综合基金重仓比例分别为0.52%、0.41%、0.11%和0.38%，分别环比-0.17pct、-0.12pct、-0.03pct和-0.07pct。 1）啤酒：市值与重仓比例双双回落。2023Q3啤酒板块基金重仓比例环比-0.17pct至0.52%，超配比例环比下滑0.15pct至0.29%，其中青岛啤酒持仓占比由Q2的0.29%下滑至0.21%，华润啤酒持仓占比由0.19%下滑至0.14%，重庆啤酒持仓占比由0.06%下滑至0.04%。 2）乳制品：重仓比例“七连降”，伊利环比-0.13pct。乳制品板块基金重仓出现“七连降”，2023Q3板块整体基金重仓比例-0.12pct至0.41%，超配比例环比-0.12pct至0.13%，龙头伊利重仓占比由23Q2的0.51%下滑至23Q3的0.38%。 3）调味品：重仓小幅回落，行业整体低配。2023Q3调味品板块基金重仓比例为0.11%，环比-0.03pct，整体仍处于低配状态，基金重仓比例低于板块对应市值占比0.25pct。受益于餐饮修复，调味品板块需求有望稳步复苏，同时经过前期培育，今年以来品类迭代加速，健康化、复合化品类有望延续高景气；另一方面，随着原料包材价格回落，成本压力亦逐步缓解，整体而言调味品企业经营底部已过，未来有望环比改善 4）食品综合：重仓比例略有下滑，行业当前低配。食品综合板块2023Q3基金重仓比例环比-0.07pct至0.38%，整体市值由2023Q2的4014.9亿元同比-9.8%至3621.7亿元，板块当前仍处低配状态，基金重仓比例低于板块对应市值占比0.04pct。 图表5：白酒的基金持仓变化图 图表6：大众品的基金持仓变化图 图表7：啤酒的基金持仓变化图 图表8：乳制品的基金持仓变化图 图表9：调味品的基金持仓变化图 图表10：小食品基金持仓变化图 3、食品饮料个股持仓分析 3.1重仓股分析：老窖反超五粮液，汾酒、古井重回20大 23Q3增加2席，汾酒、古井重回20大。Q3基金持仓Top20中食品饮料重仓股标的较Q2增加2席，汾酒和古井重回20大，两者分别排名第10/15。排序上，贵州茅台稳居全行业第1，重仓比例环比+0.67pct至4.99%。泸州老窖自2022Q3以来再次超越五粮液排名全市场第3位，仅次于贵州茅台和宁德时代，重仓比例环比+0.20pct至2.07%；五粮液重仓比例环比-0.07pct至1.94%。另外，山西汾酒和古井贡酒重仓比例分别环比+0.44pct/+0.18pct至1.04%/0.79%。 图表11：基金重仓股Top20（%） 3.2个股持仓占比，基金数量分析 白酒：多数酒企均有增长，五粮液环比下降。高端白酒中，贵州茅台仍稳居基金重仓股第一，其重仓占比环比+0.67pct至4.99%、五粮液环比-0.07pct至1.94%、泸州老窖环比+0.20pct至2.07%；次高端白酒中，山西汾酒重仓比例环比+0.44pct至1.04%，酒鬼酒重仓比例环比-0.05pct至0.05%，舍得酒业环比-0.02pct至0.16%，水井坊为0.01%；其他白酒中，洋河股份环比持平为0.63%，古井贡酒持仓占比环比+0.18 Ct 至0.79%，迎驾贡酒重仓比例环比+0.06pct至0.14%，今世缘环比+0.09pct至0.30%，口子窖环比+0.05pct至0.07%。 从重仓个股的基金数来看，高端白酒中，23Q3贵州茅台/五粮液/泸州老窖的基金数量环比+151/-59/-130家至1734/767/807家；其他酒企中，重仓山西汾酒/古井贡酒/今世缘/洋河股份/迎驾贡酒/舍得酒业/口子窖/老白干酒的基金数量分别环比+192/+81/+81/+12/+44/-2/+6/+7家至351/270/220/169/146/72/51/27家。 图表12：白酒重点公司2023Q3持仓占比变化 图表13：白酒重点公司2023Q3持有基金数变化 大众品：2023Q3食品饮料板块前10大持仓个股中，大众品标的数量由Q2的3席下降至2席，分别为伊利股份和安井食品，青岛啤酒跌出前10大。分板块来看，乳制品板块：伊利股份重仓比例环比-0.13pct至0.38%，公司持仓占比加速下滑，重仓基金数量环比-9家至203家，在前10大中排名较Q2下滑一位至行业第5；啤酒板块：青岛啤酒、华润啤酒和重庆啤酒重仓比例分别环比-0.07pct、-0.05pct和-0.02pct，目前重仓比例分别为0.21%、0.14%和0.04%，青啤重仓基金数量环比-67家至132家，华润啤酒环比-27家至29家，重啤环比+8家至57家；调味品板块：龙头海天味业重仓比例环比-0.01pct至0.04%，重仓基金数量环比-1家至38家；食品综合板块：安井食品重仓比例环比-0.06pct至0.17%，重仓基金数量环比-35家至151家。 图表14：大众品重点公司2023Q3持仓占比变化 图表15：大众品重点公司2023Q3持有基金数变化 图表16：食品饮料公司持有基金数Top10 4.投资建议 四季度是食品饮料布局较好时间点，看好2024年需求的持续改善，建议加大配置比例。 当前食品饮料整体估值逐步向2020年历史低位下探，尤其大众品板块，龙头公司估值为5年以来最低点，甚至逼近10年估值低位，行业配置性价比持续显现。白酒方面，前期判断已被验证，白酒行业动销最差的时候或已过去，核心推荐：泸州老窖、山西汾酒、今世缘。大众品方面，根据当前已披露的盐津铺子、劲仔食品、千味央厨等公司的三季报超预期结果判断，行业当前整体向好，核心推荐：天味食品、千味央厨、立高食品、盐津铺子、好想你、东鹏饮料、青岛啤酒。 5.风险提示 经济面的复苏节奏有待观察。如果宏观经济复苏不及预期，将会影响消费者对高端白酒产品的需求。 消费力恢复不及预期。由于行业中部分产品具备可选消费的属性，居民消费能力对需求有显著影响，若居民消费能力恢复不及预期，或将减少对可选消费品的购买。 食品安全问题，如果食品行业出现食品安全问题，将影响终端消费者需求。