业绩稳步增长，在手订单充足

祥鑫科技(002965)/机械设备 评级：增持(维持) 市场价格：44.99元 分析师：王可 执业证书编号：S0740519080001Email：wangke03@zts.com.cn 分析师：王子杰 执业证书编号：S0740522090001Email：wangzj06@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股)178.25 流通股本(百万股)115.70 市价(元)44.99 市值(百万元)8019.47 流通市值(百万元)5205.14 股价与行业-市场走势对比 相关报告 业绩稳步增长，在手订单充足 公司盈利预测及估值指标2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）2,371 4,289 6,229 8,938 12,426 增长率yoy%29% 81% 45% 44% 39% 净利润（百万元）64 257 432 715 1,118 增长率yoy%-60% 300% 68% 66% 56% 每股收益（元）0.36 1.44 2.42 4.01 6.27 每股现金流量-0.08 0.83 4.58 2.05 3.75 净资产收益率3.38% 9.42% 13.87% 18.85% 22.93% P/E125.1 31.3 18.6 11.2 7.2 P/B1.5 2.0 1.0 0.9 0.8 备注：股价取自2023年10月26日 投资要点 证券研究报告/公司点评2023年10月26日 事件：10月26日，公司发布2023年三季报，前三季度公司实现营收39.06亿元，同比增长32.05%；归母净利润2.77亿元，同比增长65.17%；实现扣非归母净利润2.72亿元，同比增长74.93%。 2023年Q3业绩实现高增，盈利能力持续改善。 （1）成长性分析：2023前三季度，公司实现营收39.06亿元，同比增长32.05%，收入提速明显，主要系定点项目进入量产，销售规模扩大所致；实现归母净利润2.77亿元，同比增长65.17%；实现扣非归母净利润2.72亿元，同比增长74.93%，其中单三 季度实现营收14.55亿元，同比增长16.55%，实现归母净利润1.09亿元，同比增长 18.88%。 （2）盈利能力分析：2023前三季度，公司销售毛利率为18.16%，同比增长4.42pct，销售净利率为7.13%，同比增长26.05pct，盈利能力持续改善；公司2022年前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率以及研发费用率分别为0.75%、4.40%、0.19%、4.32%，同比-0.05pct、-0.60pct、-0.39pct、0.93pct，费用管控有效。 （3）持续加大研发投入：2023年前三季度公司研发费用为1.69亿元，同比增加 68.49%。公司持续加大研发投入，巩固核心竞争力。 多业务持续布局突破，定点金额快速增长。 公司积极布局新能源汽车、动力电池、储能及光伏逆变器精密冲压模具、通信等业务。 2023年1-6月累计获取客户项目定点意向书，合计总额约280-285亿元，其中项目周 期1-8年的项目预计为258-262亿元、项目周期10-12年的项目预计为22-23亿元。公司已经与广汽埃安、吉利汽车、比亚迪、宁德时代、亿纬锂能、华为、新能安、EnphaseEnergy等国内外知名企业建立了良好的合作关系，并与本特勒、佛吉亚、法雷奥、马勒、延锋等世界知名的汽车零部件企业保持了长期的合作关系，已经成为广汽集团、比亚迪、一汽大众、蔚来汽车、吉利汽车、戴姆勒、小鹏汽车等整车厂商的一级供应商。 积极布局光储逆变器，打造新的业绩增长点。 公司顺应行业发展趋势，积极布局光储逆变器，已向华为、新能安、EnphaseEnergy、Larsen等国内外知名企业供应光伏逆变器、储能等相关产品，在手订单量充足；2023年8月公司获得光伏逆变器及储能某头部客户中标函，成为其储能结构件、工商业逆 变器总装及结构件项目的供应商，预计项目总额为9-10亿元，项目周期2-4年，有利于提升公司未来经营业绩。 全资子公司完成注册，市场拓展及全球化布局再进一步。 2023年6月，公司在厦门设立的全资子公司完成了注册登记手续，并取得了营业执照， 经营范围为光伏设备及元器件制造；电池零配件生产；电池零配件销售；金属结构制造等，厦门子公司的主要战略客户为CATL与ATL投资设立的厦门新能达。全资子公司的设立有利于拓展储能金属结构件市场，完善公司业务布局。 维持“增持”评级：考虑2023年行业需求疲软及市场竞争加剧，我们下调2023-2025年公司归母净利润分别至为4.32、7.15、11.18亿元（下调前分别为6.92、10.51、13.10亿元），对应的PE分别为19、11、7倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业景气度减弱风险、新能源或光储业务发展不及预期。 图表1：祥鑫科技盈利预测表 来源：wind，中泰证券研究所 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 投资评级说明：