黑色建材组日报：交易重心转向，市场信心回升

中信期货研究|黑色建材组日报 2023-10-27 交易重心转向，市场信心回升 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 1万亿元国债支持防汛抗灾工作政策落地，以及全面取消制造业领域外资准入限制措施等政策出台，表明了产业结构升级背景下政府对经济发展的重视，“稳增长”的交易逻辑再现。在此基础下，终端需求回暖预期增强。现实层面，钢材库存去化速度尚可，铁水产量小幅回升，炉料表现强劲。 250 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 230350 210 190 170 2022/092022/122023/032023/06 300 250 200 摘要： 黑色：交易重心转向，市场信心回升 逻辑：1万亿元国债支持防汛抗灾工作政策落地，以及全面取消制造业领域外资准入限制措施等政策出台，表明了产业结构升级背景下政府对经济发展的重视，“稳增长”的交易逻辑再现。在此基础下，终端需求回暖预期增强。现实层面，钢材库存去化速度尚可，铁水产量小幅回升，炉料表现强劲。 黑色建材研究团队 研究员：张远 从业资格号F030870000 投资咨询号Z0019399 节后唐山等地高炉陆续有检修，而下游需求正常恢复，形成阶段性供需小错配，库存去化斜率良好。房建方面，北方部分地区有赶工现象，南方建材出库尤其是华东，表现较好。制造业方面，边际变化较大的是家电和汽车板块，“双十一”叠加促消费政策以及年底旺季冲刺刺激家电排产量增加，汽车销量环比提升。随着部分高炉检修结束，本周铁水产量小幅回升，拐点出现时间早于市场预期，盘面利润收窄。铁矿现货供需维持紧平衡状态，期货贴水幅度较大，强预期配合强现实形成有力驱动。废钢相较铁水性价比回升，日耗难见趋势性下降，价格随板块偏强震荡。焦煤供应恢复缓慢，目前下游采购意愿较弱，流拍占比升高，焦炭受4.3米焦炉关停影响供给端收缩力度趋增，钢厂焦炭库存偏低且仍小幅去化，叠加成本较高，短期支撑仍在。合金需求端受政策提振预期好转，但双硅成本均有所下移，且供应格局偏宽松，处于震荡区间。中期来看，随着宏观利好消化，临近淡季终端需求持续性存疑。高供给将加剧后期供需矛盾，钢厂现货利润有下行空间。动力煤港口库存显著回升，淡季需求释放有限，价格稳中偏弱。不过产地发运积极性较低，冬储需求仍有释放空间，下跌空间有限，后期重点关注港口库存以及需求释放情况。玻璃深加工数据轻微好转，但煤炭价格走弱带来的成本中枢下移使得价格支撑不再，同时供应端复产压力较大，未来供需宽松预期不改，上方价格仍有压力。纯碱供需过剩已经是确定性趋势，现货价格下跌趋势 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因 为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 显现，但盘面已经提前计价较多悲观预期，主力合约01处成本仍有支撑，价格谨慎偏空。 整体来看，政策利好对黑色板块有修复作用，钢厂利润受利好因素影响短暂好转将延缓铁水下降速度。高铁水持续的背景下，成材需求持续性有待验证。在降利润这一路径实现过程中，炉料表现好于成材。玻璃纯碱作为地产竣工端，供过于求格局渐显，中长期偏空。海外方面，美国经济韧性较强，美联储态度偏鹰，高利率或将持续较长时间。预计黑色板块随终端需求变化先涨后跌，关注钢厂利润、炉料冬储和检修计划。 风险因素：宽松政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 中线展望：震荡 请务必阅读正文之后的免责声明2/8 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：需求维持韧性，钢价继续探涨逻辑：昨日杭州螺纹3780（+10），上海热卷3780（-10）。螺纹表需环比小幅下滑，不过库存依然延续去化态势。五大材总产量环比回升，与前期交易铁水下行逻辑形成预期差。近期钢厂利润持稳，前期高炉检修量增加，下游需求在节后逐渐恢复，库存水平保持低位，基本面矛盾不显著。近期宏观暖风频吹，市场心态有一定好转，投机和刚需补库需求增加。减产力度的放缓对炉料端形成利好驱动，成本支撑使得价格重心上移，但临近淡季钢材需求持续性存疑，压制反弹幅度，后续关注政策发力情况及现货需求变化。操作建议：区间操作风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，海外加息预期加剧（下行风险）关注要点：现实需求政策力度 震荡 铁矿石 铁矿：低库存高基差，矿价高位震荡逻辑：港口成交92.4(+26.8)万吨。普氏119(-1)美元/吨，掉期主力116.3(-0.9)美元/吨，PB粉933(+3)元/吨，卡粉1011(-2)元/吨，折盘面966元/吨。卡粉09基差209元/吨，01基差90元/吨，05基差141元/吨。卡粉-PB价差78(-5)元/吨，PB-超特粉价差117(+3)元/吨，PB-巴混价差-8(-7)元/吨；内外价差有所走缩。昨日铁矿市场强势运行，市场交投情绪较好。目前钢厂盈利率继续下降，高炉检修多于复产，负向反馈仍未结束，原料需求依然承压。但铁矿库存较低，供需维持紧平衡状态；并且铁矿基差水平偏高、宏观层面利好政策不断出台，提振市场信息，矿价或跌幅有限。操作建议：区间操作风险因素：终端需求超预期，非主流发运减量（上行风险）；发改委加强价格监管，粗钢平控政策（下行风险）关注要点：高炉减产、钢材需求 震荡 废钢 废钢：减产不流畅，废钢有支撑逻辑：华东破碎料不含税均价2484（+2）元/吨，华东地区螺废价差1215（+9）元/吨。基地出货，废钢到货增加；钢厂利润不佳，但检修力度偏小，废钢日耗下降无法形成趋势；废钢相较铁水性价比回升，钢厂增加废钢库存。综合来看，外围风险仍存，但国内政策刺激重现，废钢价格震荡上行。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：现货情绪降温，盘面震荡运行逻辑：港口焦炭现货价格弱稳，目前日照准一报价2230元/吨（-），01合约基差-21元/吨（+21）。需求端，三轮提涨受阻，市场有降价预期，钢焦博弈持续，下游铁水仍处高位，钢厂提出检修计划增多。钢厂焦炭库存仍然偏低且仍在小幅去化，叠加成本较高，短期支撑仍在，但需警惕负反馈风险。供应端，煤炭增产保供重要性提升，成本预期松动。焦炭供需边际走弱，现货情绪降温，但经济恢复向好，政策刺激落地，盘面震荡运行。近期盘面价格波动较大，市场观望情绪升温，需重点关注焦炭供应、炼焦成本及粗钢减产执行情况。操作建议：观望风险因素：粗钢压产政策（下行风险）；煤矿安检限产、政策刺激超预期（上行风险）。关注要点：4.3米焦炉关停、原料成本、粗钢压产政策 震荡 焦煤 焦煤：现货流拍增加，盘面上方承压逻辑：焦煤现货市场偏稳运行，目前介休中硫主焦煤2050元/吨（-），甘其毛都口岸蒙5原煤1530元/吨（-）。供应端，煤炭增产保供重要性提升，供应逐步恢复。下游采购意愿不足，焦煤流拍占比升高，焦煤上游库存累积，下游库存去化。需求端，铁水仍然高位，随着钢厂利润压缩，负反馈压力仍存，需求仍然承压，现货市场情绪偏弱。宏观刺激政策落地，提振煤焦盘面，但上方仍然承压，近期需要关注煤矿安检、宏观情绪变化以及负反馈压力。操作建议：观望风险因素：粗钢压产政策（下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安检限产（上行风险）。 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 关注要点：宏观交易情绪、煤矿安全检查、粗钢压产政策 玻璃 玻璃：需求仍有韧性，库存基本走平逻辑：华北主流大板价格1980（-)，华中2050元/吨（-10），全国均价2076元/吨（-10）。需求端，十月即将过去，传统旺季或走向尾声，但地产短期有所回暖，玻璃需求韧性或延续。供应端，利润修复下复产预期逐步提升，玻璃产量也逐步回升。当前视角下，需求端有韧性没弹性，同时供应端复产压力较大，未来供需宽松预期不改，上方价格仍有压力。盘面估值水平当前较为合理，总体来看玻璃维持区间震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：库存持续累积，现货驱动向下逻辑：沙河地区重质纯碱价格2450元/吨（-）。供给端，远兴三线预计11月，四线未定，金山新增产能预计月底达产，总体来看产量稳中有升。需求端，浮法、光伏玻璃投产持续，产能仍有增量，重碱端需求稳定。轻碱需求受高价抑制有所回落。总体而言，即便远兴和金山投产不及预期，供需过剩已经是确定性趋势，现货价格下跌趋势显现，但盘面已经提前计价较多悲观预期，价格谨慎偏空。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）关注要点：纯碱库存 震荡偏弱 动力煤 动力煤：需求释放有限，煤价稳中偏弱逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为988（-14），Q5000为869（-8），Q4500为733（-4）。前期煤价上涨过快，发运倒挂矛盾有所缓解，同时大秦线秋季检修时间提前结束，港口库存回升明显，淡季需求释放有限，叠加大集团价格下调，煤价稳中偏弱，然产地发运积极性偏低，冬储需求仍有释放空间，煤价下跌空间有限，后期重点关注港口库存以及需求释放情况。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、产地安检（上行风险）；需求不及预期（下行风险）关注要点：非电需求、港口库存变化 震荡 硅锰 硅锰：锰矿报盘下跌，成本预期走弱逻辑：昨日硅锰是市场持稳运行，内蒙古FeMn65Si17出厂价6530元/吨（-），天津港Mn45.0%澳块报价37.2元/吨度（-0.1）。成本端，South32对华锰矿12月装船报价，高品澳块报4.4美元/吨度，环比下调0.2美元/吨度。供应端，主产区维持高开工状态，宁夏石嘴山市落实能耗双控相关事宜，能耗双控文件下达，但预计影响有限。需求端，新一轮收储开启，下游钢材需求韧性仍存，且宏观预期向好的情况下，钢厂减产预期有所缓解。总体来看，硅锰供需两旺，但锰矿成本预期偏弱，预计短期震荡运行，后市关注锰矿价格和钢招情况。操作建议：区间操作风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）关注要点：锰矿价格、钢招情况 震荡 硅铁 硅铁：宏观预期向好，产量下降有限逻辑：昨日硅铁市场偏弱运行，宁夏72%FeSi自然块6800元/吨（-20），11合约基60元/吨（-20）。成本端，宁夏地区兰炭价格下调30-50元/吨，内蒙电价下调0.005元/度，成本整体有所下移。供给端，宁夏地区部分厂家因为线路问题存在检修；硅铁厂期现利润有所回升。需求端，下游钢材需求韧性仍存，且宏观预期向好的情况下，钢厂减产预期有所缓解；金属镁下游订单趋缓，报价承压下行。总体来看，硅铁供需水平偏中性，能源成本预期有所回升，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：电力价格下调、下游需求不及预期（下行风险）；能耗管控加严、政策超预期刺激（上行风险） 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 关注要点：原料成本、钢招情况 期货市场监测 图表1：黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 资料来源：Wind、Mysteel、中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、