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黑色建材组日报:连续下跌打击市场信心,缺乏利好驱动

2024-06-25余典、徐轲、李亚飞中信期货刘***
黑色建材组日报:连续下跌打击市场信心,缺乏利好驱动

中信期货研究|黑色建材组日报 2024-06-25 连续下跌打击市场信心,缺乏利好驱动 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 报告要点 经过一段时间横盘后,近日盘面破位下跌,由成材逐步传导至炉料。全 国多地出现暴雨洪涝灾害以及高温天气,影响正常施工,而宏观层面市场对7月会议预期普遍也由利好转空。因此现货价格基本回到年内最低点,而盘面也挤出预期升水。当前限产逻辑有所淡化,按检修计划铁水仍有回升预期,在钢材库存矛盾激化开始负反馈前,炉料价格具备支撑。整体来看,短期盘面或企稳,不过在终端需求好转前,价格仍在区间下沿运行。 240 220 200 2023/72023/112024/3 500 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 300 摘要: 黑色:连续下跌打击市场信心,缺乏利好驱动 经过一段时间横盘后,近日盘面破位下跌,由成材逐步传导至炉料。全国多地出现暴雨洪涝灾害以及高温天气,影响正常施工,而宏观层面市场对7月会议预期普遍也由利好转空。因此现货价格基本回到年内最低点,而盘面也挤出预期升水。当前限产逻辑有所淡化,按检修计划铁水仍有回升预期,在钢材库存矛盾激化开始负反馈前,炉料价格具备支撑。整体来看,短期盘面或企稳,不过在终端需求好转前,价格仍在区间下沿运行。 从最新的发运和到港数据来看,本期全球矿石发运绝对水平略低于预期、但发运量的变动方向符合预期,发运水平仍处于年内高位。整体全球矿山的发运在进入7月后将 呈现下降趋势,但同比仍保持增长。到港方面受发运的领先传导,预计7月中旬前到港水平继续增加。从供给端来看,发运增加和库存高位的现状对矿石价格仍有压力,需求端来看,行业进入传统淡季,市场悲观氛围渐增,但就反应矿石实际需求的铁水产出而言,仍有增产预期,则需求端对矿石价格支撑仍在,暂时维持矿价震荡观点。淡季背景下,废钢基地加快出货,社库快速去化,钢厂到货维持。电炉产能利用率逐步见顶,高炉废钢日耗达到年内高位,后续增长空间有限。废钢价格承压,废钢铁水价差震荡回落,废钢依然是低成本铁元素。碳元素方面,随着铁水连续止增,刚需略有下降,补库需求预期走弱。焦化厂提产放缓,总供应维持相对高位。焦炭转向提涨,钢焦博弈持续,盘面偏弱运行。煤矿安监加严和供应恢复预期交织,市场分歧较大,周度焦煤产量继续缓慢恢复,但煤矿事故仍有发生,预计焦煤供应恢复曲折。虽然刚需仍有支撑,但整体市场情绪偏弱。合金方面,加蓬矿山发生小面积旷工罢工,目前暂未对生产发运造成实质性影响。部分长协企业收到康密劳6月船期锰矿延期通知, 黑色建材研究团队 研究员:余典 从业资格号F03122523 投资咨询号Z0019832 徐轲 从业资格号F03123846 投资咨询号Z0019914 李亚飞 从业资格号F03106852 投资咨询号Z0019913 重要提示:本报告非期货交易咨询业务项下服务,其中的观点和信息仅作参考之用,不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因 为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容,旨在对期货市场及其相关性进行比较论证,列举解释期货品种相关特性及潜在风险,不涉及对其行业或上市公司的相关推荐,不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见,不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下,任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为,中信期货不承担任何责任。 将延期到7月发货。受加蓬矿情绪影响,受加蓬矿情绪影响,港口现货贸易商挺价意愿强,下游补库力度放缓,成本支撑或将走弱。硅铁能源成本存在一定抬升预期,后市关注钢招情况和原料情况,预计短期宽幅震荡运行。玻璃盘面拉涨后带动现货产销,短期供需有支撑,地产下行预期无法验证,警惕旺季需求不及预期。纯碱短期基本面没有较大矛盾,盘面受宏观因素影响较大。盘面升水后可能进一步拉出现货正反馈,推动现货价格上涨,短期价格或易涨难跌,但长期供需矛盾积累,远月价格仍不乐观。 整体而言,需求清淡奠定了近期盘面基调,限产及宏观预期形成扰动,但目前缺乏向上驱动只能依靠成本寻求估值底部支撑,黑色板块价格震荡偏弱运行为主。 风险因素:基建发力,出口放量,炉料供给受限(上行风险);需求证伪,成材累库 (下行风险) 中线展望:震荡 品种 日观点 中线展望(周度) 钢材 钢材:强降雨影响需求,钢价震荡偏弱逻辑:昨日杭州螺纹3490(-40),上海热卷3720(-30)。产业链视角看:钢材需求处于季节性淡季,叠加铁矿石库存高企,焦煤有复产预期,黑色产业链负反馈逻辑依然压制整体估值。宏观视角看:前期国内政策集中释放,当下进入真空期,盘面对国内政策预期逐渐脱敏;海外前期交易通胀回落引发的“软着陆”行情,近期有所修正,数据与表态矛盾颇多,表达预期暂无法形成合力。钢厂并未规模减产,铁矿价格远离成本,买估值仍需等待。综合看:暂无向上驱动,买估值仍需等待,钢价震荡偏弱。风险提示:基建提振、炉料供给受限(上行风险);需求不及预期、库存矛盾激化(下行风险) 震荡 铁矿石 铁矿:淡季悲观氛围渐增,矿价震荡偏弱逻辑:港口成交99.3(+23.4)万吨。普氏102.65(-2.45)美元/吨,掉期主力102.57(-2.53)美元/吨,PB粉794(-14)元/吨,巴混817(-18)元/吨,折盘面841元/吨。巴混09基差46元/吨,01基差67元/吨,05基差75元/吨。卡粉-PB价差159(+1)元/吨,PB-超特粉价差167(+1)元/吨,PB-巴混价差-23(+4)元/吨。昨日期货日盘震荡下行,港口现货报价跌13-19元/吨,实际成交来看,午前成交价跌19元左右,午后跌幅在13-18元/吨,成交量增加。从最新的发运和到港数据来看,本期全球矿石发运绝对水平略低于预期、但发运量的变动方向符合预期,发运水平仍处于年内高位。整体全球矿山的发运在进入7月后将呈现下降趋势,但同比仍保持增长。到港方面受发运的领先传导,预计7月中旬前到港水平继续增加。从供给端来看,发运增加和库存高位的现状对矿石价格仍有压力,需求端来看,行业进入传统淡季,市场悲观氛围渐增,但就反应矿石实际需求的铁水产出而言,仍有增产预期,则需求端对矿石价格支撑仍在,暂时维持矿价震荡观点,后续需关注铁水产量变动情况,“降碳”以及行业需求刺激政策的动态。操作建议:区间操作风险因素:政策端释放刺激需求利好,提振黑色产业链整体需求,天气、生产事故等因素再度影响矿石的生产运输(上行风险);以地产为代表的终端需求疲弱抑制钢企利润改善、进而不利于钢企复产,粗钢产量调控、降能耗等政策端施压钢企生产、复产,高发运、到港下的库存压力增加(下行风险)。中线展望:震荡关注要点:海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况、产地及港口天气因素、港口环节矿石库存变化情况、政策层面动态。 震荡 废钢 废钢:废钢供需双弱,价格承压运行逻辑:华东破碎料不含税均价2433(-20)元/吨,华东地区螺废价差973(-23)元/吨。钢材需求处于淡季,产业链负反馈预期延续,钢厂日耗减少,同时减少废钢采购,废钢到货小幅回落。需求淡季来临,电炉产能利用率震荡回落,高炉钢厂复产或将逐步见顶,高炉废钢日耗延续回落。厂库小幅下降。废钢铁水价差震荡回升,废钢性价比低于铁水。综合来看,钢材需求处于淡季,负反馈预期压制原料价格,废钢供需双弱,价格承压运行。风险因素:供给大幅回落,终端需求快速上升(上行风险),终端需求弱势,供给持续释放(下行风险)中期展望:震荡 震荡 焦炭 焦炭:需求预期不佳,现货市场走弱逻辑:港口焦炭现货价格小幅下降,目前日照准一报价1910元/吨(-30),09合约基差-141元/吨(-10)。需求端,铁水延续小幅增长,焦炭刚需仍有支撑,粗钢压减政策仍在发酵,需求预期走弱,钢材终端需求不佳,补库需求偏弱。供应端,焦化厂利润压缩提产放缓,总 震荡 品种 日观点 中线展望(周度) 供应维持相对高位。焦炭下游补库仍偏谨慎,焦炭库存整体偏低,焦炭提涨暂未有回应,钢焦博弈持续,焦炭现实支撑仍存,需求预期反复,盘面情绪走弱。近期需重点关注复产节奏、宏观情绪、炼焦成本。操作建议:区间操作风险因素:原料成本坍塌、粗钢压产政策(下行风险);煤矿安监限产、政策刺激超预期(上行风险)。中线展望:震荡关注要点:原料成本、复产节奏、宏观情绪、限产政策 焦煤 焦煤:进口同比高位,盘面价格承压逻辑:焦煤现货市场价格持稳,目前介休中硫主焦煤1790元/吨(-),甘其毛都口岸蒙5原煤1320元/吨(-10)。供应端,国内产量延续缓慢恢复态势,汾渭口径焦煤原煤产量小幅增长,蒙煤通关高位运行。需求端,铁水小幅增长,焦炭产量持稳,刚需仍有支撑,但补库意愿仍偏弱,粗钢减产预期发酵,市场情绪走弱。现货略显僵持,焦煤煤矿库存继续小幅累积,市场情绪偏谨慎。后期重点关注钢厂复产、煤矿安监以及宏观情绪。操作建议:区间操作风险因素:粗钢压产政策、进口增量过快(下行风险);政策刺激超预期、煤矿安检限产(上行风险)。中线展望:震荡关注要点:复产节奏、煤矿安全检查、宏观情绪、进口利润、限产政策 震荡 玻璃 玻璃:现货负反馈,盘面大幅下挫逻辑:华北主流大板价格1580(-40),华中1560元/吨(-30),全国均价1639元/吨(-11)。需求端,政策带动地产销售,需求预期回暖,但深加工订单改善不明显,库存天数大于订单天数,补库空间有限。供应端,华南地区部分亏损,华中有搬迁产线,短期供应震荡下行。低价地区库存仍旧偏低,对价格有一定支撑。当前视角下,需求端期现出货,真实需求尚未好转下,产销持续偏低,预计库存累积,价格承压下行。操作建议:区间操作风险因素:终端需求大幅回落(下行风险);产能退出超预期(上行风险)中线展望:震荡关注要点:现货产销 震荡 纯碱 纯碱:现货情绪走弱,成交价格普降逻辑:沙河地区重质纯碱价格2150元/吨(-)。供给端,今日日产预计10.4万吨,江苏井神检修。需求端,浮法、光伏玻璃预期有所走弱,重碱端需求或达高峰。轻碱需求季节性走弱。当前基本面来看,供应大于刚需,下游担心检修季价格上涨提前补库,导致表需高企。短期基本面没有较大矛盾,盘面受宏观因素影响较大。长期供需矛盾积累,远月价格仍不乐观。操作建议:区间操作风险因素:浮法集中冷修(下行风险);检修超预期(上行风险)中线展望:震荡关注要点:纯碱库存 震荡 硅锰 硅锰:加蓬矿山罢工,观望情绪浓厚逻辑:昨日硅锰市场持稳运行,内蒙古FeMn65Si17出厂价7600元/吨(-),天津港Mn45.0%澳块报价71.0元/吨度(-)。成本端,加蓬矿山发生小面积旷工罢工,目前暂未对生产发运造成实质性影响,关注后续新一轮外盘报价;部分长协企业收到康密劳6月船期锰矿延期 宽幅震荡 品种 日观点 中线展望(周度) 通知,将延期到7月发货;受加蓬矿情绪影响,港口现货贸易商挺价意愿强,高中低品锰矿价格暂稳;下游补库力度放缓,上周天津港和钦州港锰矿库存去库不明显。供应端,工厂生产高位持稳,实际减产暂未发生。需求端,钢材下游需求进入淡季,市场存在减产忧虑。总体来看,硅锰需求前景有待观察,成本支撑走弱,短期宽幅震荡运行,后市关注锰矿价格和外盘报价情况。操作建议:观望为主风险因素:锰矿库存高企、终端需求不及预期(下行风险);钢厂快速复产、政策超预期刺激(上行风险)。中线展望:宽幅震荡关注要点:成本价格、外盘报价 硅铁 硅铁:供需转向宽松,利润持续下挫逻辑:昨日硅铁市场持稳运行,宁夏72%FeSi自然块6800元/吨(-),府谷99.9%镁锭18250元/吨(+200)。成本端,成本分项整体变化不大,兰炭出厂价持稳,关注后续迎峰度夏电力供应问题。供给端,市场对能耗双控存在较大期待,但短期限产落地难度较大,目前厂家有序生产;现货利润逐步回落,主产区存在进一步复产情况。需求端,钢材下游需求进入淡季,市场存在减产忧虑;金属镁震荡运行。总体来看,硅铁产量持稳,能源成本存在一定抬升预期,后市关注钢招情况和原料情况,预计短期