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口子窖公布2023年三季报,前三季度实现营业总收入44.5亿元,同增18.2%,归母净利润13.5亿元,同增12.2%。单Q3实现营业总收入15.3亿元,同增4.7%;归母净利润5.0亿元,同增8.4%,低于此前预期。老品动销保持稳健,新品仍处导入期,动销相对承压。毛利率持续提升,主要系老品回款政策取消,叠加新品导入,产品结构优化所致。现金流表现相对较优,单Q3实现回款/经营性现金流净额同增20.3%/11.1%。公司三季度维持老品回款策略,并缩减其费用投放,转向兼系列新品培育。我们略下调23/24/25年EPS预测至2.88/3.32/3.85元,维持目标价67元和“推荐”评级。