晨报

2023年10月24日星期二 【交易观点】 半导体行业（美股）：美进一步收紧AI芯片出口条件，关注国产替代 事件：10月17日，拜登政府更新了针对人工智能芯片的出口管制规定，计划阻止英伟达等公司向特定国家出口先进的AI芯片。同一天，美国商务部下属的工业与安全局（BIS）将13家中国GPU企业列入实体名单，包括摩尔线程、壁仞科技等。 我们的观点：AI芯片出口条件进一步收紧，建议积极关注国产替代。美国新管制规定进行了更新 （收紧），基于美国工业与安全局文件，主要政策变化如下：1.将主限制标准从互连带宽 （interconnectbandwidth）更换成性能密度门槛（performancedensitythreshold），意在防止通过合并多个小数据中心算力达到高性能算力标准；2.总部位于美国武器禁运目的地(包括中国)，或其最终母公司的总部位于这些国家，需要制定出口受控芯片的全球许可要求，意在防止通过海外子公司获得管制芯片；3.对部分其他国家出口先进芯片实施许可要求，以回应有关受关注国家使用第三国转移或获取受限物项的报告，意在防止通过第三国获得受管制芯片；4.对少量高端消费级芯片(设计应用于数据中心或达到总计算能力4800)的申报要求，意在防止通过消费产品获得先进算力芯片。我们分析当前的政策收紧短期内会对市场产生一定的冲击，消息发布后英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、阿斯麦（ASML.O）等相关企业的股价有所下挫。对国内来说，短期内AI相关的芯片会出现一定的短缺和涨价现象，考虑到各个大厂可能已经采取了囤货避险措施，短期内对国内市场的冲击不会太大。长期来看，美方的管制有利于中国芯片产业的健康发展，在总需求持续增长的大背景下，美方的管制会进一步刺激芯片企业通过自主技术创 新来实现国产替代，中国芯片产业的成长大概率倒逼美方主动放宽限制，毕竟根据SIA的报告中 证国市场是美半导体行业近四成的营收来源。 券如希望查询上述公司的覆盖报告和详细资料，请联系我司销售人员。 研台积电(TSM.N)：先进制程营收占比持续增高，AI持续拉动营收增长 究事件：台积电公布了第三季度业绩，第三季度净利润2110亿元台币，市场预期1904亿元台报币；营收5467.33亿台币，同比下滑10.8%；第三季度毛利率54.3%，预期52.9%。台积电预告计第四季度销售额为188亿至196亿美元；预计第四季度毛利率为51.5%至53.5%，市场预估 52.3%；预计2023年全年资本支出为320亿美元，此前预计为320亿至360亿美元。 1 请务必阅读免责条款 我们的观点：AI浪潮持续拉动公司营收。基于公司法说会信息，先进制程需求拉动营收的增长，本季度先进制程（7纳米以下）营收贡献占比持续增高，先进制程营收占比接近六成。人工智能需求仍然在持续放大，公司正在努力满足需求，但公司表示人工智能所带来的增长拉动不足以抵消业务的周期性。公司CEO表示，计划在2025年开始大规模生产2nm芯片。结合公司法说会信息，我们分析，当前受宏观经济疲软影响，短期内消费电子板块增长不会明显，公司法说会表示业绩预计最迟在第二季度恢复“健康增长”。同时我们关注到，台媒报道先进制程代工报价将“强势再涨”3%-6%。从营收角度来看，高端制程、先进封装对应的大概率是较高的的ASP，叠加需 求的恢复和客户的回归，对台积电未来营收保持乐观，建议积极关注。 如希望查询上述公司的覆盖报告和详细资料，请联系我司销售人员。 奈飞（NFLX.O）三季度业绩超预期，广告加会员持续驱动收入增长 奈飞第三季度财报显示，营收录得85.42亿美元，同比增长7.8%，净利润增长20%至16.77亿美元，在打击密码共享行为的举措下，第三季度，奈飞全球净增876万新用户，远超华尔街预期 的620万，相比上年同期为241万。公司预计未来几个季度还将有付费共享用户的新增，包括数亿符合转换标准的智能电视家庭用户，公司计划在未来几年完成转换。另外奈飞希望通过广告来增加收入，公司作为流媒体巨头层，曾经以无广告的会员模式闻名。然而随着市场竞争愈发激烈，为增加收入来源，提升盈利能力，公司也开始探索广告模式的商业化变现。公司称，在12个市场推出了广告支持版本，三季度这些市场中约有30%的新客户选择了广告套餐，令该套餐的会员数量季度环比增近70%。公司未来将继续取消原有的基础版计划，以使广告版的定价更显优势，预计渗透率将继续提升。我们认为公司未来主要驱动力源自：广告推动总营收增长、付费用户在严控共享帐号的背景下较快增长以及持续高品质内容推出。公司未来持续受益于经营效 率优化和收入规模增长。 如希望查询上述公司的覆盖报告和详细资料，请联系我司销售人员。 【新股资讯】 锅圈食品（2517.HK）IPO申购指南：谨慎申购 公司主要以「锅圈食汇」品牌、加盟店模式经营业务，提供好吃方便还不贵的在家吃饭餐食产品，包括即食、即热、即煮和即配食材，并专注于在家火锅和烧烤产品。截至23年4月30 日，公司在中国已开设9,844家锅圈食汇品牌门店，覆盖29个省、自治区及直辖市。据沙利 文，按在家吃饭餐食产品零售额计，公司于22年在中国所有零售商中排名第一，市场份额 2 3%，且是中国最大的在家火锅及烧烤品牌。公司过去几年受益于“宅经济”，门店网络快速扩张，收入规模提升，规模优势下实现扭亏为盈；但伴随疫情消退，居民外出就餐的增加，红利退却后业绩增速短期展现疲态。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 【近期研报】 特步国际（1368.HK）更新报告：全年指引维持，关注去库进度 我们的观点：跑鞋为特步优势品类，今年以来场景及跑步赛事的恢复驱动了跑步增长。对于未来增长驱动力，预计主品牌未来增长主要由量驱动，当前消费环境下同款产品定价稳定；渠道上改扩店仍具备充足空间；多品牌战略成效初现。预计23E至25E营收分别为150.8/182.0/218.0亿元，同比+16.6%/+20.7%/+19.8%；归母净利润分别为11.2/13.9/17.2亿元，同比 +21.8%/+23.5%/+23.8%。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 【债券快讯】 10月20日中资美元债一级市场发行1只债券 济南高新控股（惠誉：BBB稳定）拟发行RegS、3年期、2.8亿美元高级无抵押债券。初始指导价7.7%区域，最终定价7.4%。中金公司(B&D)、国泰君安国际、工银国际、建银国际、申万宏源香港、兴业银行香港分行担任联席全球协调人、联席账簿管理人和联席牵头经办人；中国银行、交银国际、光大证券国际、中国银河国际、中信建投国际、中信证券、招银国际、信银资本、东兴证券香港、海通国际、华泰国际、东方证券香港、浦银国际担任联席账簿管理人和联席牵头经办人。 另有1家主体潜在发行 福建漳龙集团（惠誉：BBB-稳定）拟发行RegS、固定利率、以美元计价的高级无抵押蓝色票据。该票据由福建漳龙集团发行。预期发行评级为BBB-(惠誉)。本次发行已委托中金公司、中国银行、兴业银行香港分行、中信证券、中信银行国际担任联席全球协调人、联席账簿管理人和联席牵头经办人；交通银行、交银国际、民银资本、兴证国际、中信建投国际、国泰君安国际、国联证券国际、澳门国际银行、浦银国际、中泰国际担任联席账簿管理人和联席牵头经办人，10月23日起召开固收投资者电话会议。 3 【市场综述】 上周五港股各种重要指数全部下跌。截至10月20日，恒生指数下跌0.72%，报收17172.13 点。其中大型股、中型股和小型股的涨跌幅分别为-0.74%、-0.7%和-0.64%；与此同时，中资企业指数和科技指数的涨跌幅度分别达到-0.73%和-1.03%。从行业来看，多数行业出现下跌：其中原材料业和地产建筑业表现相对较好，涨跌幅分别为0.29%和0.2%；电讯业和公用事业市场走势较弱，涨跌幅分别为-1.09%和-1.34%。内地股市方面，截至10月23日，上证指数收盘价为2939.29点，下跌1.47%；深证综指收盘价为1776.71点，下跌1.86%。陆港股通方面，截至10月20日，当日沪股通北上资金净流量为6.37亿元，深股通北上资金净流量为-22.83亿元，共计陆股通资金净流入-16.46亿元；当日沪市港股通南下资金净流入14亿元，深市港股通南下净流入为3.22亿元，共计港股通资金净流入17.22亿元。 美国三大股指涨跌不一：截至10月23日，道琼斯工业指数报收32936.41点，较前一个交易日 下跌0.58%；标普500指数报收4217.04点，较前一个交易日下跌0.17%；纳斯达克指数报收13018.33点，较前一个交易日上涨0.27%。此外，费城半导体指数报收3298.54点，较前一个 交易日下跌0.53%。欧洲股市方面：截至10月23日，英国富时100指数报收7374.83点，较前一个交易日下跌0.37%；法国CAC40指数报收6850.47点，较前一个交易日上涨0.5%；德国DAX指数报收14800.72点，较前一个交易日上涨0.02%。 期货市场方面：截至10月20日，恒生期货收盘价为22424.38点，较前一个交易日下跌 0.68%。截至10月23日，伦敦金现收盘价为1972.56美元/盎司，较前一个交易日下跌 0.42%。布伦特原油收盘价为92.51美元/桶，较前一个交易日上涨0.14%。此外，截至10月 23日，人民币兑美元汇率报7.32元/美元，较前一个交易日未有明显涨跌。 4 【近期强势个股】 序号 代码 名称 连涨天数 连续涨跌幅(%) 收盘价 交易日期 Wind行业 1 0489.HK 东风集团股份 4 4.82 3.26 2023-10-20 汽车与汽车零部件 2 9878.HK 汇通达网络 3 7.44 31.05 2023-10-20 软件与服务 3 0992.HK 联想集团 2 6.47 8.23 2023-10-20 技术硬件与设备 4 0596.HK 浪潮数字企业 2 5.99 1.77 2023-10-20 软件与服务 5 1268.HK 美东汽车 2 4.92 3.84 2023-10-20 零售业 6 1415.HK 高伟电子 2 4.87 17.24 2023-10-20 半导体与半导体生产设备 7 9966.HK 康宁杰瑞制药-B 2 4.59 9.58 2023-10-20 制药、生物科技与生命科学 8 1691.HK JS环球生活 2 3.42 1.21 2023-10-20 耐用消费品与服装 9 2219.HK 朝聚眼科 2 2.93 3.86 2023-10-20 医疗保健设备与服务 101675.HK亚信科技21.608.242023-10-20软件与服务 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 恒生综合小型股指数1216.71-0.64 法兰克福DAX指数14800.720.02 【经济数据】 海外市场重要指数 收市价 涨跌(%) 纳斯达克综合指数 13018.33 0.27 美元指数 105.60 -0.53 道琼斯工业指数 32936.41 -0.58 费城半导体指数 3298.54 -0.53 伦敦金融时报100指数 7374.83 -0.37 内地及香港重要指数 收市价 涨跌(%) 上证综合指数 2939.29 -1.47 深证综合指数 1776.71 -1.86 恒生指数 17172.13 -0.72 恒生综合大型股指数 1562.78 -0.74 恒生综合中型股指数 3371.90 -0.70 沪港通及深港通 南下/北上 净流入 沪股通 北上 6.37 深股通 北上 -22.83 沪市港股通 南下 15.25 其他重要指数 收市价 涨跌(%) 恒生期货指数 22424.38 -0.68 伦敦金现 1972.56 -0.42 布伦特石油(连续) 92.51 0.14 美元兑人民币(CFETS)7.320.00