国债期货：多空博弈加剧，盘中冲高回落

期货研究 2023年10月27日 金融期货研究 国债期货：多空博弈加剧，盘中冲高回落 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君10月26日，国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.07%，10年期主力合约跌0.01%，5年期主安力合约跌0.01%，2年期主力合约跌0.02%。国债期货指数为-0.1。无杠杆下，策略近20日累加收益为期0.29%，近60日累加收益为0.42%，近120日累加收益为1.13%，近240日累加收益为2.01%。 货 研市场方面，A股三大指数今日集体收涨，截至收盘，沪指涨0.48%，深成指涨0.4%，北证50涨 究0.53%，创业板指涨0.65%，沪深两市成交额8424亿元。两市超2800只个股上涨。北向资金全天净买入 所12.27亿元，沪股通净买入8.13亿元，深股通净买入4.14亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.6500%，下跌30.20个基点；7天shibor报2.0450%，上涨3.90个基点；14天shibor报2.5150%，下跌19.60个基点；1月shibor报2.2680%，上涨0.20个基点；3月shibor报2.3900%，上涨1.20个基点。 上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2312 101.105 101.120 101.050 101.055 -0.025 0.069 38047 69265 5年期 TF2312 101.830 101.915 101.800 101.815 -0.015 0.113 54114 109157 10年期 T2312 101.690 101.795 101.660 101.670 -0.010 0.133 71256 171806 30年期 TL2312 98.37 98.45 98.27 98.31 -0.070 0.183 20046 31939 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为220018.IB，IRR为2.41%，5年期活跃CTD券为230002.IB，IRR为3.79%， 10年期活跃CTD券为230014.IB，IRR为3.13%，30年期活跃CTD券为200004.IB，IRR为3.69%，目前R007约3.0878%。 货币市场方面，10月26日银行间质押式回购市场共成交21亿元，增加15.86%。其中，隔夜收于1.50%，较前一交易日上涨4bp，7天收于2.08%，较前一交易日上涨1bp；中期方面，14天收于 2.55%，较前一交易日下跌8bp；长期方面，1个月收于2.55%，较前一交易日上涨5bp。 现券方面：国债收益率曲线上行0.50-2.70BP（2Y、5Y、10Y和30Y期中债收益率分别上行 2.70BP、1.52BP、1.00BP和0.50BP至2.39%、2.57%、2.72%和3.01%）；信用债收益率曲线下移 0.89-2.59BP（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y、3Y和5Y期分别下移1.19BP、0.89BP、 2.59BP和1.90BP至2.66%、2.74%、2.94%和3.15%）。 期货研究 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 5.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 4.00 3.00 T主力合约IRR TL主力合约IRR 2.00 1.00 0.00 (1.00) 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 10月26日，央行今日进行4240亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，与此前持平。同花顺 iFinD数据显示，今日有3440亿元7天期逆回购到期，因此当日实现净投放800亿元。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 10月26日，国债期货早盘冲高后多空博弈加剧，午后回落收跌。本轮国债期货上行驱动力度从机构交易行为角度分析，我们观察到主要由私募类型客户机构通过提前兑现四季度“降准”预期驱动做多期债，然而从银行和外资类型投资者的交易行为上来看，目前观点仍偏谨慎，因此短期随着此预期落空后，期债价格下方支撑无法有效保持，利率中枢将重新回升。对于市场来说，目前已确定的增发国债宽财政政策落地所催化的流动性刺激政策配合出台的预期，对于缓解债券发行所引起的供给压力虽合理，但是从实际市场情况来看，由于今年宽货币政策的密集落地情况下，进一步出台相关政策的实际作用效果出现了边际衰退，因此短期对于此预期的兑现可能性随着今日市场回归理性后的市场反应进一步有所证伪。短期内债市仍偏弱势震荡运行，建议谨慎交易。跨期价差方面，12-03价差随着债市回落上行至阶段高点开启震荡，随着下月进入移仓换月阶段，目前下行趋势未扭转，仍可关注做多价差套利机会。IRR和基差反映期债价格波动加剧，推荐正套配置回避债市震荡风险。跨品种配置方面，受宽财政政策落地影响，利率中枢仍有上行空间，存在做平配置套利空间。今日国债期货多因子模型信号转为中性，近期模型信号切换频率较快，受市场波动影响存在失效风险。债市震荡行情延续，请保持谨慎操作。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分