23Q3营收环比+9.7%，磁传感器、车灯驱动逐步贡献显著营收
23年前三季度营收同比-21.6%，Q3单季度营收环比+9.7%，符合预期。 公司23年前三季度营收10.01亿元，同比下降21.6%，归母净利润-2.51亿元，扣非归母净利润-3.14亿元。若剔除股份支付费用影响，23年前三季度归母净利润0.06亿元，同比下降97.3%，扣非归母净利润-0.57亿元，主要系公司研发人员人数及平均薪酬有所增长，致23年前三季度研发费用率同比提升30.24pct。23Q3单季度营收2.77亿元，环比增长9.7%，归母净利润-1.19亿元，扣非归母净利润-1.36亿元；毛利率36.45%，环比下降1.78pct。 车灯驱动&磁传感器量产，23Q3电源管理&传感器环比+48%/+30%。 公司第一大业务信号链23Q3单季度营收约1.41亿元，占总营收约50.9%，环比小幅下降，主要受部分汽车客户库存调整影响；第二大业务电源管理23Q3营收约0.94亿元，占总营收约33.9%，环比增长48%，车灯驱动芯片逐步开始产生显著营收贡献；第三大业务传感器23Q3营收约0.42亿元，占总营收的15.1%，环比增长约30%，磁电流传感器营收逐季环比增长。 下游需求显现复苏，汽车有望稳定增长，泛能源领域除光储外需求逐步恢复。 23Q3单季度泛能源领域营收1.55亿元，占总营收的55.9%，工业自动化环比增长13%，数字电源环比小幅下降，光储环比下降，预计除光储仍在库存调整外，工业电机驱动/伺服变频/数字电源等需求逐步恢复；汽车领域营收0.89亿元，占总营收的32.1%，较23H1的26.3%明显提升，保持增长；消费电子营收0.35亿元，占总营收的12.6%，终端客户补库存周期下延续成长。 三大业务产品研发顺利，功率器件发布新品，关注新产品放量贡献营收。 信号链方面，用于新能源主电机驱动的带保护的隔离驱动已在部分客户上量，并推出国内首款集成LIN和MOS功率级单芯片小电机驱动SoC。传感器方面，磁传感器单车价值量不断提升，基于隧道磁阻的超低功耗磁开关已量产预计于23Q4或24年贡献营收。电源管理方面，推出新一代隔离半桥驱动、马达驱动产品，预计将逐步上量并贡献营收。 国内车规级模拟芯片领军，“内生+外延”完善产品矩阵，维持“增持”评级。 公司是国内模拟芯片领军，高研发投入布局三大业务，拟收购昆腾微拓展信号链与音频SoC产品矩阵，预计2023~2025年归母净利润为-3.04/0.39/2.25亿元，对应23/24/25年PE为-60.2/465.1/81.3倍，维持“增持”评级。 风险提示：国际贸易摩擦风险；核心竞争力风险；经营风险；财务风险等。23Q3单季度营收2.77亿元，环比增长9.7%，归母净利润-1.19亿元，扣非归母净利润-1.36亿元；毛利率36.45%，环比下降1.78pct，仍承压。 图表1：公司季度财务指标（百万元） 公司23年前三季度营收10.01亿元，同比下降21.6%，归母净利润-2.51亿元，扣非归母净利润-3.14亿元。若剔除股份支付费用影响，23年前三季度归母净利润0.06亿元，同比下降97.3%，扣非归母净利润-0.57亿元，主要系公司研发人员人数及平均薪酬有所增长，致23年前三季度研发费用率同比提升30.24pct。 图表2：公司近年来主要财务指标（百万元） 风险提示 国际贸易摩擦风险。公司终端客户包括诸多境内外知名企业，如果国际贸易摩擦进一步加剧，可能导致公司重大客户采购受到限制，进而影响到公司向其销售各类产品，从而对公司的经营业绩产生一定的不利影响。同时，公司的晶圆代工、封装测试主要向国内外的头部供应商采购，上述供应商可能受到国际贸易政策的影响，进而影响到其对公司晶圆、封装测试的供应，从而对公司生产经营产生一定不利影响。 核心竞争力风险。随着市场竞争的加剧以及终端客户产品应用场景的不断丰富，公司需要根据技术发展趋势和终端客户需求不断优化现有产品并研发新技术、新产品，从而保持技术创新性和产品竞争力。如果公司不能对未来市场的发展趋势进行准确的判断，保持核心技术优势并推出具有竞争力的新产品，而竞争对手推出的新技术、新产品满足市场需要，则公司将逐渐丧失市场竞争力，对公司未来持续发展经营造成不利影响。 经营风险。随着公司业务持续发展和募投项目的实施，公司的收入和资产规模会进一步扩大，产品种类也将增多，员工人数相应增加，这将对公司的经营管理、质量管控、资源整合、市场开拓、内部控制、财务规范等方面提出更高的要求。如果公司不能随业务规模扩大及时优化及提升组织模式、管理制度和管理水平，将会一定程度上面临经营规模扩大带来的管理风险，进而对盈利能力造成不利影响。 财务风险。公司产品毛利率水平主要受产品售价波动、产品结构变化等因素影响所致。 如果未来出现公司不能保持技术优势、市场竞争加剧等原因而导致销售价格下降，或采购价格上升导致成本上升，可能导致毛利率下降，对公司的盈利能力带来一定风险。
