受益期间费率大幅下降，Q3利润增速超预期

事件：2023Q1-Q3，公司实现营收13.14亿元（yoy+35.56%）；实现归母净利润2.14亿元（yoy+139.21%）；实现扣非归母净利润1.88亿元（yoy +145.36%）。单季度来看，2023Q3实现营收4.87亿元（yoy+37.27%）；实现归母净利润0.95亿元（yoy+95.31%）；实现扣非归母净利润0.85亿元（yoy+93.63%）。 1、收入端：公司2023Q1-Q3实现营收13.14亿元，同比+35.56%。 2023Q3实现营收4.87亿元，同比+37.27%。三季度，公司持续优化自身产品结构，推动线上+线下渠道并行发展，同时持续加深与零食量贩、商超会员店等新兴渠道的合作，带动Q3营收维持高增。 2、盈利能力：2023Q3，公司毛利率37.55%，同比+0.41pct，环比+2.61pct；净利率19.40%，同比+5.77pct，环比+4.59pct。2023Q3，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.92%/3.44%/1.31%/-0.85%，同比-1.03pct/-1.45pct/-3.07pct/-0.01pct，环比-1.90pct/-0.93pct/-0.03pct/+0.20pct。 整体来看，公司Q3营收维持了上半年高速增长的态势，我们认为主要是公司持续在量贩零食、商超会员店以及电商渠道投放了更多的产品品类，叠加量贩渠道的持续扩容，为公司营收贡献了新的增长点；利润端，在收入增速同比加快以及去年同期研发费用率高基数的背景下，公司净利润率呈现大幅增长的态势。 3、投资建议：我们预计，随着公司继续巩固自身核心产品优势，并快速开发新口味、新品类，壮大自身产品矩阵；渠道端依靠线下零食量贩店、商超会员店快速放量，线上通过多种措施持续渗透，公司未来业绩有望保持高增。考虑到公司净利润增速维持较高水平，我们上调公司盈利预期，预计23-25年公司归母净利润为2.8/3.6/4.3亿元（前值为），对应目前PE分别为24X/19X/16X，维持“买入”评级。 2.6/3.4/4.2亿元 风险提示：产品质量及安全风险、产品研发未能跟上市场需求变化的风险、原材料价格波动风险。 财务数据和估值