事件:恒生电子于10月26日晚发布三季报,公司2023年前三季度实现收入43.68亿元,同比增长17%;实现归母净利润6.07亿元,同比增长5179%; 实现扣非净利润5.38亿元,同比增长63%。 高基数下,三季度业绩成长韧性十足。从三季度情况看,公司单季度实现收入15.41亿元,同比增长14%;实现归母净利润1.60亿元,同比增长49%;实现扣非净利润2.73亿元,同比增长23%。考虑到恒生2022年三季度营收同比增速为26.45%,公司在当前相对复杂的宏观背景下展现出较强的成长韧性。 持续做好费用控制,利润端快速增长。前三季度公司的销售/管理/研发费用分别为5.3/6.0/17.8亿元,同比增速分别为15%/12%/14%,公司继续保持良好的费用控制能力,公司的扣非净利润因而快速增长。另一方面得益于今年以来公司公允价值变动相较于2022年表现稳健,公司整体归母净利润大幅回暖。 发布金融大模型LightGPT,展示在风控、投研领域的AI应用。10月19日,2023恒生金融技术大上,恒生发布了金融大模型LightGPT最新的能力升级成果,以及基于LightGPT打造的多款光子系列大模型应用产品,并宣布正式开放产品公测。1)针对生成内容的可控问题,LightGPT构建了包括语料安全、模型安全、模型评估等在内完善的安全机制,从八大评价维度确保大模型生成内容的安全合规;2)在投顾场景中,LightGPT通过增加1200多万tokens专业投顾语料,减少日常语料占比以及12类任务指令微调,应对金融术语口语众多、知识幻觉、监管严格等挑战;3)在投研场景中,LightGPT通过使用基于位置编码改进的transformer模型,超200亿tokens的金融信息语料和8类任务指令微调,解决超长文本处理、图表文字混合排布、投研术语众多等问题;4)基于金融智能助手光子,公司发布四款大模型应用,分别为光子·文曲、光子·方圆、光子·善策和光子·慧营,分别针对投顾内容创作、合规、投顾咨询、资管运营四大方向。 投资建议:预计公司23-25年归母净利润分别为18.60、23.04、28.25亿元,同比增速分别为71%/24%/23%,当前市值对应23-25年PE分别为31/25/21倍。考虑到当前时点资本市场改革与金融机构数字化投入加速,因此公司具备估值修复的空间,维持“推荐”评级。 风险提示:资本市场改革进度不及预期;新产品推进进度不及预期;头部甲方自研力度加大。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)