主业稳健增长，盈利再上台阶

安井食品发布了2023年三季度报告，实现营收102.71亿元，同比增长25.93%；归母净利润11.22亿元，同比增长62.69%。分渠道来看，经销商/特通直营/商超/新零售/电商同比增长19.1%/11.0%/-17.8%/15.9%/137.5%。23Q3公司主业稳健增长，菜肴制品仍保持较高增速。分品类看，23Q3速冻菜肴制品/速冻鱼糜制品/速冻面米制品/速冻肉制品/农副产品/休闲食品/其他业务分别实现收入同比增长分别为26.7%/18.1%/6.2%/13.6%/37.5%/-54.7%/-40.0%。23Q3速冻菜肴制品业务保持较高增长，主要由于并表新柳伍带来的增量以及安井小厨持续放量。23Q3速冻面米制品增长仍旧相对乏力，我们认为主要由于C端商超渠道的拖累。23Q3农副产品增速较快，我们认为主要由于新柳伍的冷冻鱼糜及鱼副产品并表以及湖北安润增量所致。原材料成本下降、规模效应提升，23Q3利润端超预期。公司推新品能力突出，新品和次新品仍能持续带动收入增长。同时锁鲜装和丸之尊等中高端产品线的发展，也有望带动利润率继续提升。我们预计公司23-25年EPS分别为5.48/6.24/7.95元，对应PE分别为21.25/18.64/14.64倍，维持“买入”评级。

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