FY24Q1公开业绩电话会纪要

时间：2023年10月25日 联系人：张良卫/周良玖/张文雨 以下内容均来自公开电话会议，不代表东吴证券研究所观点 一、经营表现（StephenYang） 新东方本季度交出了坚实的财务业绩，为2024财政年度提供了良好的开局，本季度营业收入超过了我们预期的高点。经过一年不懈的尝试，我们多元化的业务线已经开始呈现稳定复苏，并实现了丰硕的成果，主要受益于强劲的疫情后消费需求和旅行市场的复苏，新业务也开始为公司的收入带来积极贡献。 本季度，我们的GAAP和non-GAAP营业利润率分别为18.6%和22.3%，主要归功于我们提高运营效率、并优化成本结构，从而带来了本财季超出预期的利润增长。结合公司持续的盈利能力、业务线的韧性以及新业务布局，我们坚信能够长期保持市场份额的健康增长，并为股东创造可持续的价值。 在本财季，我们的主要业务线表现出令人鼓舞的趋势，同时新业务也呈现出积极的势头。FY24Q1分业务营收增速如下： 海外考试准备业务yoy+52%inUSD/+62%inRMB海外留学咨询业务yoy+27%inUSD/+35%inRMB大学生业务yoy+26%inUSD/+34%inRMB 新业务yoy+103%inUSD/+117%inRMB 新业务增长继续超出预期，为公司带来了持续的收入增长和利润贡献。 1）非学科K12业务在大约60个城市展开，侧重培养学生的创新能力和综合素质。我们的市场渗透率在增加，尤其是在高线城市，本财季报名学人数达43.8万人；中国的前十大城市为这项业务贡献了超过60%的收入。 2）智能学习系统和设备业务提供了为学生提供定制数字学习体验的服务，已在大约60个城市展开。这一新业务的客户保留率和扩展性都有所提高，在本季度录得了大约18.1万活跃付费用户。中国前十大城市的收入约占60%。 此外，从本财年开始，我们将整合一个新的业务线，包括面向不同年龄群体的旅游相关业务。既包括我们成熟的K12学生和大学生的研学营地业务，也包括我们新成立的中老年旅游业务。在整合之后，该业务线将充分利用我们的知识型明星教师和新东方品牌优势，展示我们为各类群体提供文旅服务的能力。 我们的研学文旅业务在今年夏季取得了令人鼓舞的增长。由于强劲的疫情后需求复苏，消费和旅行的恢复，我们在全国50多个城市开展了学习之旅和研究营，中国前十大城市的收入占55%以上。我们预计这个新业务在本财年有望带来收入贡献。除了研学营第，我们也开始覆盖旅游业务，主要面向包括中老年群体。在本财季，我们在一些特色省份试行了多个高质量的旅游产品，包括浙江、四川、陕西、甘肃、河南等地。目前旅游业务相对处于早期，如果后续有新的变化，我们将及时与市场保持沟通。关于OMO系统，我们坚持改进我们的平台，并利用我们的教育基础设施和技术优势，致力于为各年龄段的客户提供先进的多元化教育服务。在本财季，我们总共投资了4,560万美元在我们的OMO平台上， 这使我们有能力为更多学生提供高水平的服务。 在本财季，东方甄选采取多平台战略，包括进入淘宝，以及推出自己的APP，从而扩大客户群并增强品牌影响力。东方甄选坚持不懈地开发其自有品牌产品，这些产品健康、安全、品质优良、物有所值，并且每月推出新产品，从食品到日常必需品。直播电商不仅帮助客户获得优惠，还帮助农民、生产者和本地企业销售产品。此外，东方甄选继续与地方政府合作，推广各地独特的农产品，通过创新的方式培养公众对不同文化的欣赏。东方甄选的自有品牌还开创了一种新型直播模式，直播团队会展示自有品牌产品、工厂和制造商的信息，为消费者提供了产品的真实性和可见性。 公司的财务状况良好，现金及现金等价物、定期存款和短期投资总额约为46亿美元。2022/7/26，董事 会授权一项股份回购计划，公司可以在2022/7/28至2023/5/31期间回购金额不超过4亿美元的公司美国存托股或普通股。公司董事会进一步授权延长其股份回购计划12个月至2024/5/31。截至2023/10/24，公司根据股份回购计划在公开市场累计回购约6.0百万股美国存托股，总值约1.9亿美元。 二、财务表现（SisiZhao） 本季度运营成本和支出为8.9亿美元，yoy+34%。 本季度不含股权激支出用的non-GAAP运营成本和费用为8.5亿美元，yoy+32%。成本增加的主要原因是东方甄选的自有品牌产品和直播电商业务相关成本和支出大幅增长。 营收成本4.4亿美元，yoy+41.4%。 销售及营销开支1.4亿美元，yoy+37.9%。 一般和行政支出3.2亿美元，yoy+24.0%；不含股权激励支出的一般和行政支出为2.9亿美元， yoy+22.3%。股权激励支出为3960万美元，yoy+108%。 GAAP经营利润为2.1亿美元，yoy+163.0%；non-GAAP经营利润为2.4亿美元，yoy+152.2%。GAAP归母净利润为1.7亿美元，yoy+150.6%；non-GAAP归母净利润1.9亿美元，yoy+126.2%。净经营现金流为3.4亿美元，资本开支为1.3亿美元。 截至2023/8/31，公司的现金及现金等价物为17.5亿美元，此外，定期存款14.0亿美元，短期投资14.2亿美元。 截至2023/8/31，公司递延收入结余14.0亿美元，yoy+38.4%（截至2022/8/31为10.1亿美元）。 我们有信心在本财年余下的时间里，依托新东方的品牌优势、丰富的教学内容和资源以及坚实的基础，继续保持可持续增长的健康发展。同时，我们也将积极响应国家有关部门关于提高国民教育水平的指示精神，进一步挖掘我们的业务潜力，并提升学习中心和教室数。大部分新开设的学习中心将在业绩和利润表现较好的城市开设。我们将根据当地的运营情况和财务业绩，我们将继续跟踪新开网点的节奏和规模。 我们预计FY24Q2的总净营收为7.85~8.04亿美元，yoy+23%~26%。我们有信心在2024财年剩余时间内实现令人满意的营业利润水平，并提高盈利能力。新东方将一如既往地坚定不移地开拓新的业务，在巩固现有能力的同时，投入合理的资源，研究并将人工智能和ChatGPT等新技术应用到我们的教育和产品中，以提升我们的实力，追求未来的增长和运营效率。我们还将继续寻求政府部门的指导和合 作，以配合这些努力，遵守相关政策、法规和措施，并根据需要进一步调整我们的业务运营。但是，这些预期是基于我们对当前监管措施的看法，但后续可能会发生变化。 三、Q&A Q：我的问题是关于FY24Q2的收入指引，其同比增速相较于FY24Q1有一些减缓，请问是何原因？我们如何看待不同细分市场的增长前景？ 实际上并没有减速。我想就第二季度的guidance强调以下几点。首先，一如既往，我们在给出 Q2guidance时采取了保守的态度，如果对比Q2guidance和Q1guidance，其实topline已经在提高了。其次，汇率变化对收入增速产生了约3%的负面影响。第三，通常Q2财季是我们的季节性淡季，大多数教育业务的收入和利润都会低于其他季度，而今年到目前为止，我们已经看到了强劲的需求增长势头。我们预计全年的表现会比之前给的指引更好。第四，从FY24Q2开始，新东方将面临更高的基数，主要是因为东方甄选的营销。总体而言，我认为受益于疫情后的经济复苏，我们看到了教育领域的强劲需求，尤其是海外相关业务和非学术K12业务。通过利用我们的品牌、新租赁的优势、良好的内容和资源以及我们长期以来建立的坚实基础，我认为我们将继续抓住巨大的机遇，在未来占据更多的市场份 额。 Q：我的问题是关于产能计划。在本季度，公司的网点扩张速度比FY23Q4有所加快。因此，我想了解一下公司的产能扩张计划。本财季的扩张速度是否会在今年全年保持下去？每个季度的产能扩张是否有季节性？公司如何看待关于产能扩张的监管态度？ 本季度，我们新增了6%的产能。我们给的指引是，FY24产能扩张15%-20%。我们将在一线城市开设合理数量的新学习中心或新教室，以保持良好的业绩表现。教育行业的市场需求非常强劲。这也是我们上调全年业绩增长指导和全年学习中心扩张计划的原因。至于监管方面，我认为目前情况良好。我认为，在未来的日子里，我们预计监管将趋于稳定。我还想补充一点。我认为，从FY24Q2-Q4，我们将遵循网点全年扩张15%~20%guidance。也许到了Q4，我们在考虑第25财年的计划时会提高guidance。 Q：本季度运营利润率大幅增长，即使与过去每年的Q1财季相比，也是一个相当高的水平。我们该如何解读利润率的增长，以及我们该如何看待接下来的利润率增长？ 本季度GAAP运营利润率大幅增长的主要原因如下。第一，我们的学习中心和教学资源的利用率不断提高，学习中心的合并意味着我们的固定成本和费用比去年同期有所降低。第二，本季度新业务利润率超过20%。利润的增长速度比我们两年前的预期要快。其他业务，尤其是海外相关业务的恢复，在本季度产生了更高的利润率，比去年利润率高。随着我们进入FY24Q2，认为随着运营效率提升，各业务线将带来更多的利润。我们对Q2和全年的利润率增长和盈利能力持乐观态度。从长远来看，我们相信会为股东创造更多价值。 Q：我们谈了很多新业务的进展，由于基数较低，可以较快增长。那么对于海外备考业务，收入增长的可持续性是什么？除了产能扩张15~20%，我们还能有多大的增长空间？我们应该如何看待未来2~3年老业务的增速？ 对于现有的业务，如海外备考、海外咨询以及成人和大学生业务，在需求方面，我们看到强烈需求。而在供给方面，在双减和疫情后，我们看到很多参与者从市场上消失了。这意味着我们面临的竞争更少了。因此，我认为现有的业务，包括与海外相关的业务以及成人和大学生业务，在未来两三年内都会有很好的增长。我们对现有业务的增长和利润率的增长非常乐观。产能利用率方面，本季度是教育产品的旺季，利用率在65%左右。我们还有很长的路要走，在本财年，我们将计划新增15%~20%的产能，而且我们每个季度都会给出guidance。 Q：智能学习系统业务在本季度的活跃付费用户数快速增长，是什么因素推动了如此强劲的增长，以及我们对这一业务的中期预期如何？ 我们对新业务的发展非常满意，尤其是K12非学科业务。去年，我们在几乎所有城市推出了新的智能学习设备业务，现在我们看到了巨大需求。我们拥有最前沿的技术和内容，为学生提供独特的体验，帮助学生提高自学能力。 无论是高线城市还是低线城市，需求都非常强烈、我们对用户数量的逐年增长充满信心，而且我们也在不断提高我们的产品和服务质量。我们将努力增加用户数量，同时提高续订费率。我们还希望为所有现有用户扩展更多服务。总而言之，高需求以及我们的内容、技术和服务优势都是该业务的发展基础。 Q：鉴于目前的股票价值，公司是否考虑过改变分红政策？ 我们宣布了一项4亿美元的股票回购计划，到目前为止，我们已经完成了1亿美元的回购。我认为，在今年余下的时间里，我们还将回购更多的股票。一如既往，我们的目标是在资本回报方面为股东创造更多价值。