业绩恢复情况良好，前三季度收入增速跑赢行业

公司1-3Q2023营收同比增长15.93%，归母净利润同比增长44.87% 10月26日，公司公布2023年三季报：1-3Q2023实现营业收入620.66亿元，同比增长15.93%，实现归母净利润19.64亿元，折合成全面摊薄EPS为3.76元，同比增长44.87%，实现扣非归母净利润19.79亿元，同比增长43.99%。 单季度拆分来看，3Q2023实现营业收入217.22亿元，同比增长9.72%，实现归母净利润6.92亿元，折合成全面摊薄EPS为1.32元，同比增长48.52%，实现扣非归母净利润6.87亿元，同比增长43.29%。 公司1-3Q2023综合毛利率上升0.81个百分点，期间费用率下降0.19个百分点 1-3Q2023公司综合毛利率为8.12%，同比上升0.81个百分点。单季度拆分来看，3Q2023公司综合毛利率为7.50%，同比上升0.83个百分点。 1-3Q2023公司期间费用率为2.04%，同比下降0.19个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.22%/0.57%/0.21%/0.04%，同比分别变化-0.10/-0.01/-0.08/-0.001个百分点。3Q2023公司期间费用率为1.58%，同比下降0.56个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为0.89%/0.48%/0.17%/0.04%，同比分别变化-0.48/-0.06/-0.02/-0.003个百分点。 业绩恢复情况良好，前三季度收入增速跑赢行业 据国家统计局数据，2023年1-9月限额以上金银珠宝类零售额累计同比增速为12.2%，公司前三季度收入同比增速为15.93%，跑赢行业。公司作为国内黄金珠宝老字号品牌，品牌力和渠道力具有较强竞争优势，老凤祥品牌2023年入选英国品牌金融（“Brand Finance”）评选的“2022全球高档和奢侈品牌价值50强”，位列第30名，是该榜单唯一入选的亚洲珠宝首饰品牌。渠道方面，截至2023年6月末，老凤祥共计拥有门店5631家（含海外银楼15家）。公司管理方面，公司扎实推进“双百行动”综合改革，在全国第二轮“双百行动”改革专项评估中被评为标杆企业。 维持盈利预测，维持“买入”评级 公司业绩表现基本符合我们此前预期，我们维持对公司2023/2024/2025年EPS的预测4.49/5.31/6.12元。公司作为黄金珠宝龙头，品牌和渠道均有较强竞争优势，维持“买入”评级。 风险提示：金价及人民币汇率波动大于预期，渠道拓展速度低于预期。 公司盈利预测与估值简表 表1：公司3Q2023归母净利润同比增长48.52% 表2：公司3Q2023净利率较上年同期上升0.83个百分点 图1：公司单季度营收和毛利增速（2020Q4-2023Q3） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2020Q4-2023Q3）