Q3环比大幅增长，消费电子与汽车拐点向上

电连技术（300679） 证券研究报告 2023年10月26日 投资评级 Q3环比大幅增长，消费电子与汽车拐点向上 行业6个月评级 电子/消费电子买入（维持评级） 当前价格 40.29元 事件：电连技术发布2023年三季度报告,前三季度实现收入22.05亿元，同比下滑 目标价格 元 0.43%，实现归母利润2.47亿元，同比下滑40.02%，实现扣非利润2.36亿元，同比下滑10.98%。 基本数据 点评：持续看好公司受益自动驾驶渗透率提升，同时，消费电子业务受益华为回归有望实现反转。 单季度看，公司第三季度实现收入8.40亿元，环比增长12.30%，同比增长18.25%；实现归母利润1.22亿元，环比增长56.41%，同比下滑43.81%，同比下滑主要因去年公司出售资产，非经常性利润较多所致；不考虑非经常性利润，公司实现扣非利润1.19亿元，环比增长60.81%，同比增长38.42%。 毛利率方面，公司第三季度实现毛利率35.08%，同比增加3.85pct，环比增加2.37pct，主要因公司手机、汽车及软板业务稼动率提升，整体盈利能力有所回升。 消费电子景气度回升，华为回归带来鲶鱼效应：1)华为新机市场份额迅速提升,拉动上游供应商需求。随着Mate60Pro的推出及热销，目前华为手机销售份额已由Mate60系列发布前的10%左右增长至W40（10月2日-10月8日）的19.4%，位居国内市场第一。华为强势回归高端手机市场，有望带动其他厂商积极备货并加快创新。2）手机厂商去库存基本结束，加速产业链景气度恢复。目前各大手机厂商已在上半年将前期库存消耗完毕，且通常三四季度为消费电子旺季，各类新机密集上市，手机市场景气度有望提升。 展望四季度与明年，看好公司消费电子业务持续受益华为回归及行业整体景气度回暖，较三季度，四季度手机业务有望实现环比持续提升。此外，手机通信出现升级趋势，5.5g有望带来公司产品规格升级，价值量提升；汽车方面，公司高速连接器产品线齐全，逐步导入国内大厂，四季度与明年新导入客户或逐步放量，有望助力公司汽车高速连接器业务持续高速增长。同时，受益华为问界M7智驾款的热销，汽车高级辅助驾驶认可度快速提升，这将有助于催化行业辅助驾驶搭载率快速提 A股总股本(百万股)422.38 流通A股股本(百万股)356.00 A股总市值(百万元)17,017.89流通A股市值(百万元)14,343.06每股净资产(元)10.29 资产负债率(%)25.59 一年内最高/最低(元)43.77/27.38 作者潘暕分析师 SAC执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com 许俊峰分析师 SAC执业证书编号：S1110520110003 xujunfeng@tfzq.com 股价走势 电连技术创业板指 11% 6% 1% -4% -9% -14% -19% -24% 2022-102023-022023-062023-10 资料来源：聚源数据 升，公司作为核心零部件供应商有望受益。 相关报告 投资建议：看好公司受益消费电子手机回暖及汽车智能化渗透率快速提升。上调公 司盈利预测，2023-2025年归母净利润由3.51/5.99/8.11亿元上调至3.86/6.05/8.57 亿元，维持“买入”评级。 风险提示：下游手机行业景气度不及预期、自动驾驶进度不及预期、汽车客户放量不及预期 1《电连技术-半年报点评:Q2业绩环比改善，汽车业务有望持续增长》2023-08-26 2《电连技术-季报点评:景气度有望回升，看好汽车业务广阔空间》2023-05-07 3《电连技术-季报点评:汽车业务盈利能力稳步提升，消费电子有望改善》2022-10-26 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 3,245.72 2,969.58 3,254.16 4,756.67 6,163.44 增长率(%) 25.20 (8.51) 9.58 46.17 29.57 EBITDA(百万元) 810.53 741.30 540.02 768.41 1,057.13 归属母公司净利润(百万元) 371.59 443.19 385.59 604.72 857.33 增长率(%) 38.27 19.27 (13.00) 56.83 41.77 EPS(元/股) 0.88 1.05 0.91 1.43 2.03 市盈率(P/E) 45.80 38.40 44.14 28.14 19.85 市净率(P/B) 4.40 4.13 3.86 3.53 3.13 市销率(P/S) 5.24 5.73 5.23 3.58 2.76 EV/EBITDA 25.15 18.66 27.42 19.01 13.10 资料来源：wind，天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 1,464.28 1,324.86 1,591.32 1,767.78 2,590.38 营业收入 3,245.72 2,969.58 3,254.16 4,756.67 6,163.44 应收票据及应收账款 889.87 951.43 831.95 1,546.39 1,535.33 营业成本 2,205.54 2,028.20 2,180.29 3,186.97 4,067.87 预付账款 9.57 5.04 18.21 12.99 24.52 营业税金及附加 24.11 24.72 27.09 38.18 50.70 存货 533.36 489.31 479.71 936.72 871.22 销售费用 122.31 101.49 130.17 166.48 184.90 其他 906.48 589.46 817.74 827.83 829.43 管理费用 216.45 271.34 289.62 285.40 369.81 流动资产合计 3,803.55 3,360.10 3,738.92 5,091.70 5,850.88 研发费用 284.95 264.76 292.87 428.10 523.89 长期股权投资 499.15 556.61 556.61 556.61 556.61 财务费用 (2.03) (28.71) (26.23) (36.58) (47.46) 固定资产 763.67 819.33 707.87 596.41 484.94 资产/信用减值损失 (12.23) (13.16) 1.00 7.50 6.00 在建工程 140.36 358.05 358.05 358.05 358.05 公允价值变动收益 0.24 0.14 82.53 0.00 (27.51) 无形资产 157.87 148.26 135.35 122.43 109.52 投资净收益 15.39 72.05 0.00 0.00 0.00 其他 567.88 567.43 459.47 515.15 503.78 其他 (22.99) (282.28) 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 2,128.92 2,449.69 2,217.35 2,148.66 2,012.90 营业利润 413.97 531.04 443.88 695.61 992.21 资产总计 5,932.47 5,809.78 5,956.27 7,240.36 7,863.78 营业外收入 7.43 4.23 3.00 4.89 4.04 短期借款 492.39 170.00 0.00 0.00 0.00 营业外支出 4.24 4.19 4.80 4.41 4.47 应付票据及应付账款 757.71 778.31 847.93 1,510.22 1,531.40 利润总额 417.16 531.08 442.08 696.09 991.79 其他 405.68 332.13 328.30 483.65 455.72 所得税 37.85 63.11 44.21 69.61 99.18 流动负债合计 1,655.79 1,280.44 1,176.24 1,993.87 1,987.12 净利润 379.31 467.96 397.87 626.48 892.61 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 7.72 24.78 12.29 21.76 35.28 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 371.59 443.19 385.59 604.72 857.33 其他 191.01 167.18 122.01 160.06 149.75 每股收益（元） 0.88 1.05 0.91 1.43 2.03 非流动负债合计 191.01 167.18 122.01 160.06 149.75 负债合计 1,851.62 1,451.08 1,298.24 2,153.93 2,136.86 少数股东权益 214.93 239.71 247.88 262.96 288.58 主要财务比率 2021 2022 2023E 2024E 2025E 股本 421.20 422.16 422.38 422.38 422.38 成长能力 资本公积 1,993.09 2,004.38 2,004.38 2,004.38 2,004.38 营业收入 25.20% -8.51% 9.58% 46.17% 29.57% 留存收益 1,602.26 1,894.55 2,151.08 2,570.18 3,192.67 营业利润 32.08% 28.28% -16.41% 56.71% 42.64% 其他 (150.63) (202.09) (167.69) (173.47) (181.09) 归属于母公司净利润 38.27% 19.27% -13.00% 56.83% 41.77% 股东权益合计 4,080.85 4,358.70 4,658.03 5,086.43 5,726.92 获利能力 负债和股东权益总计 5,932.47 5,809.78 5,956.27 7,240.36 7,863.78 毛利率 32.05% 31.70% 33.00% 33.00% 34.00% 净利率 11.45% 14.92% 11.85% 12.71% 13.91% ROE 9.61% 10.76% 8.74% 12.54% 15.76% ROIC 30.81% 20.74% 16.12% 26.93% 35.29% 现金流量表(百万元) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 379.31 467.96 385.59 604.72 857.33 资产负债率 31.21% 24.98% 21.80% 29.75% 27.17% 折旧摊销 125.77 131.00 124.38 124.38 124.38 净负债率 -22.11% -24.80% -32.97% -33.45% -44.09% 财务费用 5.40 12.33 (26.23) (36.58) (47.46) 流动比率 2.29 2.62 3.18 2.55 2.94 投资损失 (15.39) (72.05) 0.00 0.00 0.00 速动比率 1.97 2.24 2.77 2.08 2.51 营运资金变动 (250.27) (43.61) 113.55 (387.04) 31.29 营运能力 其它 273.87 (170.26) 94.82 21.76 7.77 应收账款周转率 4.01 3.23 3.65 4.00 4.00 经营活动现金流 518.70 325