Q3业绩环比扭亏，新能源与消费电子业务发展向好

事件：公司发布2023三季报，23Q1-Q3实现营收97.91亿元，同比下降11.10%；实现归母净利润0.02亿元，同比增长101.38%（扭亏）； 实现扣非归母净利润-0.76亿元，同比增长29.50%；23Q3实现营收38.81亿元，同比下降1.36%；实现归母净利润1.33亿元，同比下降14.17%；实现扣非归母净利润1.07亿元，同比下降30.05%。 净利润环比扭亏，盈利能力明显修复： 23Q3公司实现营收38.81亿元（YoY-1.36%，QoQ+33.77%），实现归母净利润1.33亿元（YoY-14.34%，环比扭亏），实现扣非归母净利润1.07亿元（YoY-30.20%，环比扭亏）。上半年受智能手机、平板、笔电等终端出货下行因素影响，公司消费电子业务收入同比下滑25%，同时新能源业务增速相对放缓，随着下半年业务复苏，产能利用率提升，公司利润率明显修复，23Q3毛利率21.46%（YoY+3.86pct，QoQ+3.86pct），净利率3.91%（YoY-0.23pct，QoQ+5.11pct）。费用端来看 ，23Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.01%/5.11%/8.05%/1.63%（YoY+0.13/0.23/0.32/4.49pct，QoQ-0.17/-1.85/-3.06/+3.10pct）。 消费电子业务逐步复苏，新能源业务保持高速增长： （1）消费电子业务：23Q3实现营收27.14亿元（QoQ+35.86%），环比明显回升。据9月13日募集说明书（注册稿），公司近年来配合客户供应折叠机型的关键零部件并实现北美大客户新型号笔电项目量产，同时在AR/VR领域与核心客户建立了长期战略合作关系。Canalys最新数据显示，受益于厂商库存状况改善及新品推出，23Q3全球智能手机出货量同比下滑1%，降幅有所收窄；IDC数据显示中国折叠屏手机出货量同比增长90.4%，环比增长56.4%。今年6月苹果发布其首款MR产品Vision Pro，并计划明年初上市；10月31日，苹果发布了新款MacBook Pro和iMac，均搭载同时新发布的M3系列芯片，该系列芯片为首批采用 3nm 工艺技术制造的PC芯片。随着下半年消费电子传统旺季到来，大客户新品陆续发售，公司有望持续受益。据9月13日募集说明书（注册稿），公司拟投资8亿元（其中募资5亿元）投入智能可穿戴设备AR/VR零组件项目，达产后预计新增年产能83.20万套，占现有产能的200.00%。 （2）新能源业务：23Q3实现营收9.96亿元（YoY+92.57%），保持高速增长，单季度营收占比提升至25.66%。据9月13日募集说明书（注册稿），a）新能源电池结构件领域，公司定位于“动力/储能电池成组技术解决方案供应商”，形成了电芯-模组-箱体结构件全系列产品线。为就近服务国内外新能源龙头企业，公司已完成区域布局，深圳、宁德、溧阳、宜宾项目均陆续进入量产并成功进入国内外主要动力及储能电池及新能源整车头部品牌供应链体系；b）高压电连接领域，公司新项目陆续进入量产；c）氢燃料电池金属双极板领域，公司产品已通过行业主流客户认证，技术参数达到客户高标准要求，开始为客户批量供货。据9月13日募集说明书（注册稿）。公司拟分别投资11.8/6.5亿元（其中募资9.4/5.3亿元）投入常州/宜宾长盈新能源动力及储能电池零组件项目，达产后预计分别新增年产能顶盖21,600万PCS、壳体28,800万PCS、箱体34万PCS，占现有产能的139.53%、360.00%、76.92%。 投资建议：我们预计公司2023-2025年收入分别为139.05亿元、168.55亿元、199.91亿元，归母净利润分别为1.43亿元、5.71亿元、9.10亿元。由于公司近年来处于业务优化及扩张期，受下游需求与扩产影响，资产减值损失较大，净利润波动较大，故采用PS估值法。选取立讯精密、领益智造、科达利、祥鑫科技作为可比公司，最新收盘日PS（ TTM ）均值为1.5倍。给予公司2023年1.3倍PS，对应目标价为15元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；原材料及用工成本上行风险；汇率波动风险。 表1：可比公司PS（ TTM ）（截至2023.11.1） 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表