2023年三季报点评：火电盈利修复，电改有望推动估值重塑

华能国际（600011）发布2023年三季报，实现归母净利润约126亿元，同比增长39%。火电发电量平稳，光伏高增，利润稳定兑现。2023Q3公司实现煤电/燃机/风电/光伏上网电量分别约为2840/210/231/80亿千瓦时，同比分别变化+3.1%/+8.8%/+17.79%/+76.70%。长期看容量、辅助、现货市场箭在弦上，火电价值重估可期。对公司采取分部估值法，预计23年火电部分业绩约66.7亿元，给予火电9xPE对应火电部分市值600.1亿元；预计23年新能源部分业绩为73.5亿元，参考可比公司给予新能源14xPE，对应新能源板块市值为1029.1亿元。预计2023年公司市值为1629.2亿元，较当前市值有46%的上浮空间，目标价10.38元，维持“强推”评级。

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