新材料主业稳步增长，盈利能力显著提升

事件：10月24日，公司发布2023年三季报，公司2023年前三季度实现营业收入36.23亿元，同比增长7.69%；实现归母净利润8.44亿元，同比增长25.84%；实现扣非归母净利润8.01亿元，同比增长22.04%。公司2023Q3实现营收12.10亿元，同比增长13.67%；实现归母净利润2.93亿元，同比增长50.06%；实现扣非归母净利润2.60亿元，同比增长39.90%。 新材料主业稳健增长，收入/利润总额完成全年经营计划74%/85%。收入端，公司2023年前三季度实现营业收入36.23亿元，同比增长7.69%，营业收入完成全年经营计划的73.94%。利润端，公司实现归母净利润8.44亿元，同比增长25.84%，利润总额完成全年经营计划的84.52%。分业务看，前三季度1）航空新材料业务实现营收35.52亿元，同比增长6.97%，主要系航空复合材料原材料产品和刹车制品销售增长所致；实现归母净利润8.62亿元，同比增长21.49%，主要系公司加强成本管控及管理，促使综合毛利率同比提升；2）机床装备业务实现营收4345.07万元，同比增长17.50%，主要系专用装备及航空零部件加工业务同比增长所致；实现归母净利润-1972.96万元，同比减亏986.03万元，主要系业务结构变化综合毛利贡献提高和减少冗余人员的人工成本下降所致。3）本期京航生物出表事项增加投资收益2962.82万元。盈利能力方面，2023年前三季度公司销售毛利率为37.44%，同比提升4.46pcts；销售净利率为23.43%，同比提升3.54pcts，公司提质增效成果显著，生产效率及运行质量稳步提升。 费用管控良好，加大研发创新力度。费用方面，公司2023年前三季度三费占比为7.1 3%，同比增长0.59pct，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为0.60%（同比增长0.02pct）、7.11%（同比增长0.55pct）、-0.58%（同比增长0.03pct）。研发层面，公司2023年前三季度研发费用为1.14亿元，同比提升35.71%，研发/收入占比同比提升0.65pct至3.15%。前瞻指标，截至23Q3，公司应付账款较年初增加8.97亿元，提升110.50%，主要系本期子公司航空工业复材采购未到付款账期所致，表明公司备产备货积极。在先进军机需求放量和民机国产替代趋势下，叠加内部生产交付能力提升、产品结构持续优化和改革提效，公司作为国内航空复合材料核心供应商有望持续受益。 投资建议：我们维持盈利预测，预计2023-2025年公司营业收入为53.13亿元、68.62亿元、87.42亿元，归母净利润分别为10.05亿元、12.78亿元、16.80亿元，对应EPS分别为0.72元、0.92元、1.21元，对应PE分别为34.5X、27.1X、20.6X，公司作为预浸料龙头，军品实力领先，积极布局民品，盈利能力持续提升，业绩有望持续增长，维持“买入”评级。 风险提示：军机列装进度不及预期；民机项目建设不及预期；机床业务转型不达预期；业绩预测和估值判断不达预期风险。 盈利预测表