量增价涨成本降，三季度业绩扭亏

公司发布三季报，前三季度实现营收646.89亿，同比增长15.80%，归母净利亏损45.30亿，同比-143.81%。其中三季度单季实现营收235.04亿，同比下降3.39%，环比增长10.73%，归母净利1.59亿元，同比-96.22%，环比扭亏为赢。价格上涨、成本持续下降，公司盈利较上半年好转。三季度生猪业务亏损收窄，肉鸡业务盈利向好。 点评：出栏增长，价格反弹，成本下降 猪：量增价涨成本降，亏损收窄。前三季度公司生猪出栏1832.59万头，同比47.6%;其中三季度出栏654.03万头，环比Q2增5.65%。 三季度生猪销售均价为15.76元/公斤，环比上涨10.03%。同时随着饲料成本下降及养殖效率的提升，Q3公司生猪养殖成本16.2元/公斤，较Q2进一步下降约0.6元/公斤。三季度猪价在成本线上下波动，但较上半年有所上涨，预计三季度单季生猪养殖业务亏损约4亿。 鸡：盈利较好。前三季度公司出栏肉鸡8.62亿羽，同比增10.06%，其中三季度出栏3.08亿羽，同比增4.7%，环比7.6%。三季度肉鸡均价14.69元/公斤，环比增长10.1%。同时公司成本控制较好，维持在13.2元/公斤左右。三季度黄羽鸡价格上涨明显，预计贡献利润超8亿元。随着消费旺季的到来及生猪价格上涨带动，预计四季度公司肉鸡养殖业务持续维持较好盈利。 现金流状况相对较好，资金储备充裕。前三季度公司经营活动产生的净现金流为56.41亿，同比18.1%。同时截至三季度，公司持有现金近48亿、交易性金融资产27亿。良好的现金流状况助力公司渡过行业低谷。 看好公司，维持“买入”评级 行业产能去化缓慢，生猪价格低于预期，我们下调盈利预测，预计公司23-25年EPS分别为-0.59元、0.76元和0.84元。稳健经营的养殖龙头公司，成本持续下降中，其抗风险能力处于行业前列。持续看好公司，维持“买入”评级。 风险提示：原材料供应及价格波动风险，需求低迷风险。 盈利预测和财务指标 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表