前三季度业绩承压，加码自动化业务持续成长

投资要点 事件：海晨股份发布] 2023年第三季度报告。2023年前三季度，公司实现营业收入13.55亿元，同比增长3.46%。前三季度实现归属于母公司所有者的净利润2.46亿元，同比减少25.32%。 制造业物流供应链龙头，今年前三季度业绩短期承压。公司主营业务是为制造企业提供综合供应链配套服务，在消费电子产品的零部件与成品的供应链物流服务领域拥有良好的营运能力。2023年前三季度公司积极采取开发新产品、拓展新行业、拓展新区域等方式拓展业务，营业收入13.55亿元，同比增长3.46%。 受到3C电子产品产销量的大幅下滑等周期性影响，今年前三季度公司归属于上市公司股东的净利润1.74亿元，同比下降25.70%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.46亿元，同比减少25.32%，业绩短期承压。 依托完善的物流网络，积极拓展物流业务。经过多年的发展与积累，公司服务网点已遍布江苏、安徽、上海、广东、湖北、四川等多个省份，已建立了覆盖全国主要地区的物流网络，并在中国香港、泰国和德国等部分区域建立公司，形成了便捷高效的集货运代理、仓储服务等于一体的现代物流服务体系。同时公司依托完善的物流网络、丰富的物流行业经验和人才储备，积极拓展冷链物流及同城物流等业务，不断拓展综合物流业务的覆盖领域和范围。 高度重视自动化投入，收购昆山盟立提升自动化领域业务能力。公司长期关注人工智能、自动化设备、工业机器等新科技的发展及在供应链服务中的应用，高度重视自动化投入，智能仓储规模在业内均处于领先水平。昆山盟立是智能自动化领域代表企业之一，在自动化装备和集成领域拥有较为丰富的技术积累，长期服务于国内外半导体、面板、智能工厂和智能物流领域头部客户。本次交易有助于进一步加强公司在自动化领域的业务范围和拓展速度，同时进一步加强公司在自动化领域的业务能力和技术水平，提升公司的核心竞争力。 盈利预测与投资建议：我们看好制造业物流供应链行业的长期发展，公司的物流网络优势和自动化业务能力将支持其营收提升，预计公司2023/24/25年归母净利润分别为2.9、3.7、5.3亿元，对应的每股净利润为1.28、1.61、2.29元。 根据公司主营业务选取两家可比公司，可比公司2024年PE为17倍。给予公司2024年17倍PE，对应目标价为27.37元，上调至“买入”评级。 风险提示：国际贸易环境风险、新市场开拓受阻风险、下游需求低迷风险等。 指标/年度 盈利预测及估值 关键假设： 1）随着公司业务向不同行业开展，将服务范围进一步延伸，预计公司2023/24/25年货运量同比增长0%、10%、20%；单价同比-5%、0%、1%。 2）公司长期关注人工智能、自动化设备、工业机器等科技的发展及在供应链服务中的应用，智能仓储规模在业内处于领先水平。随着公司的智慧仓储项目完成，预计2023/24/25年公司仓储进出仓业务量同比增长20%、22%、25%；单价同比分别增长1%。 基于以上关键假设，我们预测公司2023-2025年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率 我们看好制造业物流供应链行业的长期发展，公司的物流网络优势和自动化业务能力将支持其营收提升，预计公司2023/24/25年归母净利润分别为2.9、3.7、5.3亿元，对应的每股净利润为1.28、1.61、2.29元。根据公司主营业务选取两家可比公司，可比公司2024年PE为17倍。给予公司2024年17倍PE，对应目标价为27.37元，上调至“买入”评级。 表2：可比公司估值