Q3长协价格拖累业绩，低于预期

公司发布2023年三季度业绩。2023前三季度，公司实现营业收入406.97 亿元，同比-16.02%，归母净利润56.38亿元，同比下降39.66%；单季来 看，2023Q3公司实现营业收入131.37亿元，同比下降16.68%，环比 +2.6%，归母净利润11.21亿元，同比下降61.91%，环比比-45.2%。 业绩低于预期我们认为主因或缘于： Q3焦煤长协及市场价格处于全年低点，7-8月京唐港主焦煤价格平均2048元/吨，较2023Q2均价2108元/吨继续下降，焦煤长协价格参考中价新华长协指数，Q3环比Q2下降15.6%，同比下降21.4%； 非煤业务可能或出现单季盈利承压状况，影响Q3业绩； Q4主流大矿焦煤长协价格普遍上调150-200元/吨，有望改善公司四季度业绩情况。 华晋焦煤业绩优异，资产注入前景广阔。2022年公司通过发行股份及支付 现金方式购买华晋焦煤51%的股权和明珠煤业49%的股权（其余51%股 份由华晋焦煤持有），目前并购重组成功落地。2023年上半年华晋焦煤实 现营业收入42.4亿元，净利润12.7亿元。公司为山西焦煤集团煤炭资产 的主要上市平台，集团一直予以高度重视，集团奉行“用好集团的上市公 司和平台，依靠资本市场的力量，推动专业化重组和资源整合”的路径， 确定“利用好上市公司平台推动煤炭资源整合和专业化重组”主攻方向， 集团资产证券化提速下，资产注入空间值得期待。 投资策略。我们预计公司2023年~2025年归母净利分别为72亿元、75亿 元、78亿元，对应PE为7.4、7.1、6.9，维持“买入”评级。 风险提示：煤价大幅下跌，煤炭需求不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）