德意志银行 - 欧洲 CLO 经理晴雨表市场价值指标改善 - 103918069

2023年9月15日 关键亮点 欧洲CLO市值指标在过去一个月进一步回升。股票资产净值上涨10%至38%。贷款价格反弹的背后。ELLI从95.4增加到96.4，现在处于自2022年5月。抵押品价格分布现在不那么沉重，因为低于90桶和低于85桶sizes reduced further. With peak inflation in the rear - view mirror, market situation seems more positive. The ECB选择加息至4.00％，并表示昨天暂停。我们的经济学家预计4.00％可能是终端率。 信用指标-稳定 ▪穆迪WARF本月小幅下跌3点，至2932点。WARF尾部进一步改善，其中WARF高于3200的交易比例现在为约2.2%，而三个月前为3.2%。▪穆迪的Caa桶在一个月内下降了0.2％，目前为3.5％；同样，标准普尔的CCC桶下降0.3%，至3.1%。抵押品池违约率仍然很低，为0.3%，大多数经理们只记录了边际违约，尽管10个平台的违约率为0.6%。 市场价值指标-改进 ▪市场价值指标在本月有所改善。WAPP和MVOC在月分别为96% / 107%，资产净值环比增长10%，目前达到38%。▪价格低于90的贷款/债券下跌2.1%，至9.8%，同样，低于85的贷款/债券下跌0.8%在6.6%。 结构性和其他信贷-稳定 ▪目前有4笔交易违反了单B OC测试，3笔来自ManGLG，1笔来自Accunia，没有IDT测试违规。平均BB OC比率和BB OC缓冲垫与一个月前相比大致保持不变分别为111%和4.8%。在交易层面，最大的BB OC缓冲跌幅上限为1.7%。▪其他指标，如Portfolio WAS为4%，WARR为44%，保持不变。多样性得分从一年前的58个略微下降到57个。 汇总指标 ••••汇总指标经理摘要历史趋势相对性能 •••••••••穆迪的WARF与WAS定位WARF三角洲穆迪Caa (%)三角洲股票资产净值变动评级杠铃：穆迪Caa1＆less％vs WARFDS，默认值，WAS，BB OC靠垫：当前v 12m之前管理器大小影响:跨平台大小的一致性前15名低和高WARF，WAS，BD •穆迪战俘穆迪Caa1及以下%标准普尔CCC（%）•••默认值(%)•WAS•Moody 's WARR穆迪多样性得分• •••BB OC比率BB OC靠垫杠杆率（交易余额/权益比率）•方法和注意事项 显示来自经理的所有交易的经理加权平均值。 显示来自经理的所有交易的经理加权平均值。 资料来源：德意志银行。Intex，LPC抵押品，Markit 历史趋势 ▪穆迪’sCaa桶减少by0.2%overthemonthto站立at 3.5%,and S & P CCC桶减少by 0.3%to站立at 3.1%.WARF恶化边际上to 2932比较to29153 months back.WAS增加by 0.2%,目前at4%比较to3.8%12months前。 ▪中压OCandWAPP增加by1%每个overthe月,目前at107%/96%,分别。资产净值增加by10%,and目前standsat38%. ▪穆迪多样性得分继续to be very稳定at57. 穆迪的WARF与WAS定位 ▪经理范围的WARF从2773年的Natixis交易到3142代表BlackDiamond。▪对于拥有10个或更多交易，WARF范围2894年之间的雷丁凯雷的山脊和3102。▪WAS之间的差异很大3.7%和4.5%，可以是受资产构成的影响和WAS的定义。▪对于拥有10个或更多交易，WAS范围帕尔默的3.8%之间广场和ICG的4.2%。▪红色的水平和垂直线是两者的中位数轴，并将数据集划分为四个“象限”。 穆迪的WARF与WAS定位 信用：月度恶化趋势 WARF三角洲经理和交易 资料来源：德意志银行。Intex，LPC抵押品，“低”是指低于中位数，“高”是指高于中位数 Caa及以下(%)三角洲经理和交易 资料来源：德意志银行。Intex，LPC抵押品，“低”是指低于中位数，“高”是指高于中位数 股权资产净值正在回升 ▪EquityNAVs摔倒了显著last年。The平均值掉落从64%in一月2022toaslowas-40%in七月,before正在恢复and体验more波动性aroundtheLDI危机。ThisyearEquityNAVs已开始withan向上轨迹，beforehittinga车速凹凸in三月。They目前站立at38%aftera10%增加overthe月。 ▪Intermsof经理资产净值distribution,around70%ofmanagershave平台NAVsofmore比30%. 评级杠铃：穆迪的Caa与WARF ▪Caa1 & less之间的差异很大纳皮尔公园交易的0.2％至6.7％ManGLG的交易。▪对于拥有10个或更多交易，Caa1和更少的范围雷丁岭的0.8%之间ICG为5.4%。▪经理的WARF范围从Natixis交易为2773，至3142黑钻石.▪对于拥有10个或more交易，WARFranged在2894年之间，雷丁岭凯雷的3102。▪红色的水平和垂直线是两者的中位数轴，并将数据集划分为四个“象限”。 评级杠铃：穆迪的Caa与WARF DS，默认值，WAS，BB OC缓冲垫：当前v 12m先验 经理规模影响:跨平台规模的指标 ▪在欧洲CLO中，较小经理们倾向于表现得更低中位数WARF和Caa桶managersvs较大 ▪规模较小的经理也倾向于有较低的风险敞口定价积分，并有一个较高投资组合价格中位数平均值 前15个低和高WAS配置文件 前15个低和高WARF配置文件 前15个低和高出价深度配置文件 CLO经理的股权资产净值 CLO标记为< 80 pt (%)的信用敞口经理 CLO标记为< 85 pt (%)的信用敞口经理 CLO标记为< 90 pt (%)的信用敞口经理 按CLO划分的杠杆率（交易余额/权益比率） 经理 方法和注意事项 •Charts reflect European CLO only. Data is sourced from Intex and LPC collateral and as of 14th September 2023. Changes in portfolio subsequently这些数据供应商捕获的数据不会反映在我们的分析中。新交易偶尔会在Intex中包含我们直接使用的指标，但是它有时可以指临时/模型投资组合。但是，对于幻灯片2中的美国数据，我们只考虑再投资期内的交易。••除非明确说明，否则经理级别的所有平均值均以加权平均值计算，包括现金在内的抵押品余额为权重。这里的图表或数据都不是作为经理排名的，而且它们都不评估经理的表现或经理的风格因此，此处或附录中的所有图表均不构成买卖建议。••CCC此处在Intex中显示报告的CCC（“CDO pct CCC +或更少”字段），通常指S & P CCC测试。A portion of credits underlying some deals do not have prices. We use the average bid of the priced portion of the portfolio as a proxy price for those, but这些都被排除在sub 80和sub 95 pt暴露计算之外。••许多指标都受到此处未捕获的年份的显着影响，因此在每个指标中，经理并不是唯一的驱动因素。We consider only outstanding deals for managers which data is available. Individual metrics may each have different deal sets considered for the samemanager，并且根据数据可用性，不同指标的每个经理的交易计数通常不同。••当我们显示前15个改进和恶化图表，以及超过3m或12m的指标的“变化”时，我们不一定是在比较一个类似的set of deals as deals get added or subtraced based on whether the manager issued new deals, or deals got redeemed or that data was unavailable. It is also受托人报告日期之间的差异不完全是3米，而是我们下载数据的时间差异为3米。在本报告中，我们合并了超过再投资期的交易，并可能与仍处于再投资期的交易进行了摊销。尽管两种类型交易的风险特征不同。此类交易的存在可能会使度量的最小值或最大值偏斜。例如，处于后再投资期的交易可能会朝着更高的WARF，Caa，低于80 pt的风险敞口和更低的WAS以及随着交易杠杆化的多样性发展。对于美国数据是幻灯片2，但是，我们只考虑再投资期内的交易。••每个度量的历史图表受历史数据可用性的限制。因此，每个度量的历史图表不会从同一日期开始。第5百分位数和第95百分位数波动较大，因为随着新交易的增加，交易数量也会随着时间的推移而变化，从而影响指标的范围。交易对再投资期限和基于语言的交易灵活性有各种各样的限制，这可能会对指标。文档中WARF、Caa、CCC和其他测试比率的定义可能因交易和经理而异，这可能会对经理产生影响平均值。••这里的评论，数据或图表都不是前瞻性的。CLO投资组合是动态的，因此当前数据可能无法预测未来的表现。同一经理人的交易之间存在大量的分散，因此经理人的平均或变更可能会掩盖很多信息。那里是两个不同经理的任何交易的实质性差异，而不是所显示的经理之间的“平均”差异所反映的。当两个指标用于给定经理的同一图表中，用于计算指标的交易数量可能偶尔会有所不同，因为data 附录1重要披露*其他信息可根据要求提供 *除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并来自当地交易所通过路透社、彭博社和其他供应商。其他信息来自德意志银行、标的公司和其他来源。有关与德意志银行研究相关的披露的更多信息，请访问我们的全球披露展望-up page on our website at https: / / research. db. com / Research / Disclosures / FICC Disclosures. Aside from within this report, important风险和冲突披露也可以在https: / / research. db. com / Research / Disclosures / Disclaimer上找到。投资者强烈鼓励在投资前审查这些信息。 分析师认证 The views expressed in this report accurately reflect the personal views of the undersigned lead analyst (s). In addition, the undersigned首席分析师没有也不会因为在本报告中提供具体建议或观点而获得任何补偿。Conor O - Toole, Yudi Liu 附加信息 The information and opinions in this report were prepared by Deutsche Bank AG or one of its affiliates (collectively 'Deutsche Bank'). Though the information herein is believed to be reliable and has been