2023年三季报点评：Q3营销投入加大影响盈利能力，组织架构优化促未来健康发展

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上海家化发布2023年三季报，营收50.91亿元，同比-4.91%；归母净利润3.94亿元，同比+25.83%；扣非归母净利2.98亿元，同比-19.07%。护肤品类多品牌实现双位数增长，营销投入加大影响盈利能力，组织架构优化促未来健康发展。单Q3，公司实现营收14.62亿元，同比-10.82%；归母净利润0.93亿元，同比-40.12%；扣非归母净利0.36亿元，同比-78.67%。公司积极优化组织结构，提升公司运营质量，助力业务可持续发展。我们预计23-25年归母净利润为5.80/6.99/8.03亿元，同比增速22.8%/20.7%/14.9%，当前股价对应23-25年PE分别为28x、23x、20x，维持“推荐”评级。