毛利率逐步企稳，新产品稳健推进

事件：中颖电子发布2023年第三季度业绩，前三季度公司累计实现收入9.23亿元，同比-26.55%；归母净利润1.0亿元，同比-67.95%，毛利率36.07%，同比-10.36pct。 23Q3收入环比下滑。23Q3单季度来看，公司实现收入2.94亿元，同比-16.95%，环比-13.46%；归母净利润0.14亿元，同比-74.76%，环比-72.90%； 扣非归母净利润0.14亿元，同比-74.59%，环比-67.68%。公司利润下滑幅度大于收入下滑幅度，主要原因系23Q3计提存货跌价损失增加导致。公司存货处于偏高水平，预期该情况将延续到年底，2024年的新增投片量将在公司的存货水平能有效降低的目标上进行控制。 23Q3毛利环比修复。23Q3单季度公司毛利率35.00%，同比-7.31pct，环比+0.38pct。公司毛利率同比下滑主要受产品售价及销售组合变动的影响。 23Q3公司毛利率环比有所修复，主要原因系此前部分高价产品存货消化，且MCU和锂电管理产品价格趋于稳定导致。 公司新品进展顺利。公司首款汽车MCU已经实现销售，针对品牌市场的AMOLED显示驱动芯片已经完成内部验证和客户展示，目前已进入客户验证阶段。公司的WiFi/Bluetooth Combo新品进展顺利，已在晶圆厂进行流片。 公司持续投入研发新品，有望在未来持续为公司贡献收入增量。 积极拓展海外业务。公司坚持高品质、差异化的产品策略，积极建设海外销售渠道，开拓海外市场。家电MCU已取得欧洲、日本海外知名品牌新客户的订单，显示公司软实力的提升已经跨进了国际一流水平的门槛。 投资建议：我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为1.60/2.04/2.83亿元，对应2023/2024/2025年PE分别为49.37/38.55/27.89倍，维持“增持”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。