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2023年三季报点评:归母净利润大增42%;航空机载龙头发展提速

2023-10-26尹会伟、孔厚融、赵博轩、冯鑫民生证券C***
2023年三季报点评:归母净利润大增42%;航空机载龙头发展提速

事件:公司2023年10月24日发布了2023年三季报,2023前三季度实现营收207.3亿元,YoY+3.0%;归母净利润16.5亿元,YoY+41.8%;扣非归母净利润13.2亿元,YoY+125.2%。公司业绩增长较多主要是资产重组完毕,同一控制下企业(原中航电子、中航机电)合并报表导致。 3Q23归母净利润同比大增81%,且净利率水平提升较多。单季度看,公司:1)3Q23实现营收67.5亿元,YoY+3.4%;归母净利润6.3亿元,YoY+80.9%; 扣非归母净利润5.4亿元,YoY+264.3%。3Q23业绩实现高速增长。2)3Q23毛利率同比减少1.74ppt至29.8%;净利率增加3.01ppt至9.7%,整体盈利能力显著提升。2023年前三季度综合毛利率同比减少2.03ppt至27.7%,净利率同比减少0.03ppt至9.1%。 费用管控能力提升;研发投入持续加大。费用端,公司2023年前三季度期间费用率为17.7%,同比减少2.53ppt。其中:1)销售费用率0.9%,同比增长0.08ppt;2)管理费用率7.8%,同比减少0.73ppt;3)研发费用率8.7%,同比减少1.01ppt;研发费用18.1亿元,同比增长11.7%,研发投入持续加大; 4)财务费用率0.32%,同比减少0.86ppt;财务费用为0.66亿元,同比增长194.5%,主要是定期存款减少,导致利息收入及汇兑损失减少。截至3Q23末,公司:1)应收账款及票据273.3亿元,较年初增长30.5%,主要是货款滞后导致;2)货币资金129.8亿元,较年初增长13.3%;3)存货134.2亿元,较年初增长3.1%;4)合同负债27亿元,较年初减少30%;5)经营活动净现金流为-36.5亿元,上年同期为-47.7亿元。 资产重组完毕更名“中航机载”;增资控股子公司华燕仪表助力长期发展。 公司资产重组及募集配套资金工作已顺利完成,2023年9月5日,公司正式更名“中航机载”,已完成工商变更登记手续并获得新颁营业执照,航空机载系统龙头迈入发展新阶段。2023年10月24日,公司为推动子公司更好地完成“十四五”科研生产任务,增强经营效益和发展后劲,拟使用自有资金1.6亿元对控股子公司华燕仪表进行增资,华燕仪表另一股东中航电测拟使用自有资金0.4亿元与公司同比例增资,每1元注册资本的增资价格为人民币1元。本次增资完成后,公司仍持有华燕仪表80%的股权,仍为其控股股东。 投资建议:公司资产重组工作已顺利完成,业务覆盖航空机电系统与航空电子系统两大方向,主营业务拓宽、整体规模增大,航空机载系统龙头或将迈入高质量发展阶段。我们预计,公司2023~2025年归母净利润为23.96亿元、29.09亿元、35.46亿元,当前股价对应2023~2025年PE为27x/22x/18x,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期;利润率和价格变化风险等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)