通球 ESG 资助者回购丑闻 （ 汉 ）

1 ESG与全球投资者回报研究 2023年9月 目录 导言3 Background6 ESG和相关术语6 简史9 ESG投资概述和未来趋势14 可持续发展投资是材料吗？14 财务报告和监管趋势15 法规执行和诉讼的兴起21 认证需求将增加21 这对投资者和其他利益相关者意味着什么？22 学术研究与可持续发展25 企业经理视图26 对于资产管理器30 ESG和全球投资回报研究结果34 方法学概述34 研究结果-亮点40 按评级和行业划分的全球结果43 按地理区域划分的亮点50 未来研究57 附录1：研究方法59 附录2：研究中包括的国家/市场99 参考资料100 缩略语102 Acknowledgments103 Kroll的ESG咨询和技术解决方案104 Introduction Kroll很高兴介绍我们的首次ESG和全球投资者回报研究1,2我们的研究在全球范围内考察了上市公司的历史回报与其ESG评级之间的关系。我们的目标是确定ESG评级较高的公司是否优于评级较差的公司。 随着ESG投资对个人投资者、资产管理人、企业、监管机构和其他利益相关者的相关性增加，ESG在评估投资决策中的作用也变得混乱和缺乏明确性。采取此类策略的成本，或者仅仅是与ESG原则的分歧，导致了ESG投资的政治化。然而，ESG投资只是试图考虑各种环境、社会或治理趋势可能带来的风险和机遇。投资者将各种风险和机会视为投资决策的一部分，ESG因素只是该评估过程的另一个方面。根据全球监管和财务报告的发展情况以及投资配置趋势，ESG投资可能仍然是投资决策的重要驱动力。 我们的研究依赖于MSCI公布的ESG公司评级。3 我们的研究表明，在2013-2021年期间，ESG评级较好的公司通常优于评级较低的公司。 我们检查了全球不同地区和行业的13,000多家公司。我们调查了一家公司在2013-2021年期间的股票总回报(股息加资本增值 )与其MSCIESG评级之间的关系。具体来说，我们建立了由MSCI七个单独的ESG评级类别（AAA，AA，A，BBB，BB，B和CCC）和综合评级（领先，平均和落后）的公司组成的投资组合，以检查投资策略是否专注于评级较高的公司将带来出色的回报表现。 由于其全面性，我们的研究是独一无二的：我们研究了四个地理区域（世界 ，北美，西欧和亚洲）和12个国家/ 市场的公司ESG评级与回报之间的相关性 1ESG代表环境、社会和治理。 2ESGinvestingistheconsiderationofenvironmental,social,andgovernancefactorsalongfinancialfactorsintheinvestmentdecision-makingprocess.See,forexample:https://www.msci.com/esg-101-what-is-esg. 3MSCIInc.是全球领先的ESG公司评级提供商。 （澳大利亚，巴西，加拿大，中国，法国，德国，中华人民共和国香港特别行政区（香港特别行政区），印度，日本 ，韩国，英国（英国）和美国）。此外，在其中一些地区，我们进一步审查了11个行业的结果（由全球行业分类标准（ GICS定义®)结构)：能源、材料、工业、非必需消费品、消费品、医疗保健、金融、信息技术、通信服务、公用事业和房地产。4 ESG投资背后的想法是，如果大量资本流入被认为是“好”ESG公民的公司，他们应该能够以更低的成本筹集资金(与“坏”ESG公民相比)。5从投资者的角度来看，较低的资本成本意味着投资者应该期望从优秀的ESG公司获得较低的回报。但是，实际上，预期收益并不总是等于已实现收益。 关键见解： 在全球范围内，ESG领导者的平均年回报率为12.9%，与平均值相比8.6%Lagardcompaniesearnedbyannualreturn.Thisrepresentsanapproximately50%premiumintermsofrelativeperformancebytop-ratedESGcompanies. 在美国这个评级公司最多的国家，ESG领导者的平均年回报率为20.3%，相比于13.9%Lagardcompaniesearned.Similartothefindingsglobally,therelativeperformancebytop-ratedESGcompanieswasnearly50%strongerthantheirlower-ratedcounterparts. ESG领导者与落后者的积极相对表现在各方面基本一致所有主要地理区域and对于大多数行业除了一些例外。 根据MSCI的数据，欧洲公司在ESG的旅程中走得更远。例如，在2021年12月，近三分之一的西欧公司被评为ESG领导者。相比之下，只有10%的北美公司和6%的亚洲公司获得了领导者评级。 在全球范围内,领导者胜过落后者在所分析的所有行业中，除了消费主食和医疗保健。这与一些市场分析师的说法相矛盾，即ESG投资的优异表现（如果存在）归因于信息技术股的权重过高。 4克罗尔ESG和全球投资回报研究依赖于GICS®结构截至2021年年底的行业分类目的自2023年3月17日（市场收盘后）起，一些子行业组从信息技术重新分类为金融。我们的研究没有纳入这些最新的GICS®变化。 5需要明确的是，MSCI和其他主流评级机构发布的ESG评级并不是衡量一家公司对环境或社会的影响，而是衡量ESG的实质性因素如何影响其财务表现。 ESG评级组合的全球表现：2013-2021年的累积回报 (2012年12月投资1美元) $3.50 世界(领先)世界(平均)世界(落后) $3.00$2.99 $2.50 $2.00 $2.53 $2.11 $1.50 $1.00 $0.50 $0.00 我们的研究结果可以帮助公司，投资者，资产管理人，监管机构和其他利益相关者在考虑跨地域和行业的投资和ESG计划时，或在制定ESG政策并决定适当的ESG相关披露时。 在未来的研究中,我们将调查ESG评级和回报之间的这些历史关系是否可用于调整公司的前瞻性资本成本估算。感谢您回顾我们的研究结果。如果您有任何疑问，请随时联系我们的Kroll团队。 卡拉·努内斯，CFA，ABV董事总经理估值数字服务集团全球领导者 +12154306149 JulianneRecine 总经理 全球ESG咨询服务主管 +12128717524 Background ESG及相关术语6 气候和更广泛的ESG相关问题是投资者和监管机构越来越突出的考虑因素。关于一项倡议或一项投资有什么资格被标记为气候、 ESG或可持续发展，已经出现了许多问题。近年来，对“绿色清洗”的指控显著增加。 部分问题是这些术语的含义缺乏一致性和标准化。图1强调了ESG投资中使用的一些术语。其中一些术语经常互换使用，但它们并不总是意味着同样的事情。随着监管机构开始引入可持续性的强制性披露要求，界限也可能变得更加模糊。 图表1：“可持续”投资的味道-术语背景 社会责任投资（SRI） 始于20世纪60年代，尽管它的根源可以追溯到18世纪。 在1980年代，当许多共同基金成立以迎合对社会负责的投资者的担忧时，获得了关注。 通常用于上市公司。 投资策略，需要筛选投资，以排除与投资者的价值观(有时称为“道德投资”)。 被排除在外的原始“罪恶股票”包括酒精，烟草，武器和赌博。 最近，选择可能基于更广泛的社会和环境标准(例如，没有“化石燃料”库存)，可能包括积极的筛选。 ESG投资 ESG一词是在2004年创造的。 由联合国（UN）全球契约和瑞士政府共同努力，后来由国际金融公司（IFC）加入。 ESG是一种投资框架，市场参与者在决策时考虑ESG风险和机会对公司的财务业绩产生积极和消极影响的方式。 6有关用于总结本节的各种来源，请参阅本报告末尾的参考资料部分。 近年来，随着气候变化和全球变暖的报道已成为主流，获得了最大的吸引力。 气候是一个比环境问题(如自然资源、生物多样性)更窄的概念，但这些术语经常互换使用。 气候投资是主题投资的一种风格。主题投资是一种多元化工具，旨在通过技术，气候，能源或医疗保健等主题的未来趋势提供长期价值。 环境是ESG中的一个支柱，但通常得到最多的关注。尽管ESG是更广泛的概念，但它经常与ESG混淆。甚至学者有时也声称他们正在研究ESG投资，即使在他们的研究论文中只使用环境数据或相关概念，根据他们的环境证书给公司贴上“绿色”或“棕色”的标签。 影响力投资 2007年，洛克菲勒基金会和其他私人投资者聚在一起。 促成了全球影响力投资网络（GIIN）的创建。 最初用于私人投资，但它正在扩展到上市公司。 影响力投资是指那些旨在产生积极的，可衡量的社会和环境影响以及财务回报的投资。 影响力基金不仅报告其财务表现（回报），还报告产生积极的环境和/或社会影响的可量化指标（例如，在特定地理区域内建造了多少所学校）。 可持续投资 已经成为一家公司“做得更好”或“做好事”的“包罗万象”。 基于可持续发展的三大支柱：经济增长、环境保护和社会进步。 也被称为“人，地球和利润”或“人，地球和繁荣”（又名“可持续发展的三个P”或“三重底线”）。 联合国在2015年制定了可持续发展目标（UNSDG），并牢记这三重底线。 所采取的观点与ESG投资不同。可持续投资侧重于公司（或投资）如何影响世界。可持续的投资组合是有意包括在世界上产生“积极”影响的公司。 与其他投资方式相比，可持续投资是一个更广泛的概念，包括SRI和气候/环境（尽管这些术语通常可以互换使用）。 可持续投资是“基于价值的投资”的同义词。基于价值的投资是一种投资方法，通过避免或增加对特定公司、行业或商业惯例的接触来反映投资者的个人价值。它包括SRI、ESG和某些主题和影响力投资。7 7不要与“价值”投资混淆，投资风格通常与“增长”投资形成对比。价值和增长风险因素最早是由诺贝尔经济学奖获得者尤金·法玛及其合著者肯尼斯·弗伦奇的开创性工作引入的。这些学者表明，预期的股票回报不仅可以通过股票对“市场”风险的敞口来解释，还可以通过“价值”和“规模”来解释。见尤金·法玛和KeethR.法语。“预期股票回报的横截面。“.金融杂志,47,no.2(1992):427-65.https://doi.org/10.2307/2329112. ESG与全球投资者回报研究 8 简史 简史 SRI是现代ESG在美国投资的先驱S.可以追溯到18世纪初。当时，美国的卫理公会抗议投资于对制造白酒或烟草产品或纵容赌博感兴趣的公司。在18世纪中叶，贵格会费城年会禁止成员参与奴隶贸易。美国以外的道德投资S.可以追溯到犹太教、伊斯兰教和其他宗教中的宗教教义。8 SRI在美国获得了突出地位S.20世纪60年代，越南战争期间。反战抗议活动和日益增长的民权运动促使人们越来越多地审查有助于战争努力的商业行为，以及那些对美国边缘化群体产生负面影响的商业行为。S.1970年代的特点是继续推动可持续投资的进展，特别是与环境问题有关的可持续投资。突出的U.S.在这二十年中通过的立法包括《清洁空气法》，《清洁水法》和《濒危物种法》，以及旨在保护工人健康和安全的《职业安全与健康法》。 20世纪80年代，人们对可持续商业实践的兴趣持续存在，部分原因是突出的环境灾难和社会事件。1989年埃克森·瓦尔迪兹石油泄漏事件引发了环境责任公司联盟（Ceres）的成立，这是一个非营利性组织，旨在“鼓励个人和集体行动，帮助稳定气候，保护水和自然资源，建立公正和包容的经济，并加速可持续的资本市场。.”9 1990年，创建了Domini400社会指数，即今天的MSCIKLD400社会指数。1