“技术转化+受托开发+权益分成”模式驱动业绩高增长

2023年10月25日公司发布了2023年第三季度报告，2023年前三季度公司实现营收7.14亿元，同比增长69.65%；实现扣非后归母净利润2.01亿元，同比增长50.96%。 充足订单支撑公司快速发展，2023年前三季度扣非后归母净利润同比增长51%： 2023年前三季度公司实现营收7.14亿元，同比增长69.65%；实现扣非后归母净利润2.01亿元，同比增长50.96%。公司持续强化"技术转化+受托开发+权益分成"的经营模式，充足的订单持续支撑公司业绩实现强劲增长。 在手订单充足且订单结构优化，受托研发服务持续快速发展： 受益于MAH等核心客户旺盛的研发需求，公司新签订单保持强劲的增长态势。根据公司公告，截止至2023H1，公司新签订单金额为6.27亿元，同比增长高达56.30%。从订单结构分析，公司新签订单项目从仿制药领域逐步拓展至中药和创新药领域。得益于公司新签订单的快速增长和订单结构的优化，受托研发服务有望持续快速发展。 自主立项品种储备丰富，研发技术成果转化业务蓬勃发展： 根据公司公告，截止至2023H1，公司自主立项超过250个药物品种，适应症充分覆盖呼吸、消化、感染、肿瘤、精神神经、心血管等热门领域。公司自主立项品种储备丰富，看好研发技术成果转化业务持续快速增长。 投资建议： 我们预计公司2023年-2025年的归母净利润分别为2.82亿元、4.00亿元、5.51亿元，分别同比增长45.3%、41.8%、37.6%；预计2023年EPS为2.61元/股，给予当期PE30倍，对应6个月目标价为78.30元/股，给予买入-A的投资评级。 风险提示：新药研发不及预期风险、仿制药CRO竞争加剧风险、仿制药一致性评价业务增速放缓风险等。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表