“意外”增发1万亿国债，怎么看、怎么办？

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 朝闻国盛 2023年10月26日 朝闻国盛 “意外”增发1万亿国债，怎么看、怎么办？ 今日概览  重磅研报 【宏观】 “意外”增发1万亿国债，怎么看、怎么办？-20231025 【策略】 两市情绪仍位于低迷区——交易与趋势周报3.0(第22期-20231025 【固定收益】如何挖掘非金融永续债？-20231025 【轻工制造】曲美家居（603818.SH）-海内外渐入佳境、报表优化，修复可期-20231025  研究视点 【轻工制造】CCER：首批方法学出台，CCER重启进入倒计时-20231025 【纺织服饰】报喜鸟（002154.SZ）-2023Q3再创佳绩，盈利质量稳步提升-20231026 【家用电器】老板电器（002508.SZ）-厨电行业回暖，公司表现稳健-20231026 【食品饮料】绝味食品（603517.SH）-单店承压，盈利改善-20231026 【家用电器】亿田智能（300911.SZ）-净利率保持稳健，经营性现金流稳步增长-20231025 【机械设备】耐普矿机（300818.SZ）-订单增速持续超预期，看好选矿设备耐磨件龙头加速成长-20231025 【传媒】泡泡玛特（09992.HK）-国内线下增长提速，抖音渠道与海外业务强势扩张-20231025 【计算机】新国都（300130.SZ）-三季报业绩符合预期，AI技术底蕴开启变现-20231025 【建筑装饰】中材国际（600970.SH）-Q3收入及业绩提速，境外签单维持高增-20231025 【计算机】朗新科技（300682.SZ）-能源核心业务进展迅速，盈利能力加速提升-20231025 【商贸零售】红旗连锁（002697.SZ）-Q3净开店环比提升，业绩基本符合预期-20231025 【汽车】旭升集团（603305.SH）-Q3收入符合预期，全球化布局稳步推进-20231025 【食品饮料】千味央厨（001215.SZ）-业绩符合预期，小B渠道环比向好-20231025 【电力】华能国际（600011.SH）-火电盈利持续修复，股权转让推动业绩高增-20231025 【电力设备】东方日升（300118.SZ）-Q3扣非归母净利润超预期，期待 作者 分析师 余平 执业证书编号：S0680520010003 邮箱：yuping@gszq.com 行业表现前五名 行业 1月 3月 1年 汽车 1.5% -2.5% 3.4% 电子 -0.2% -8.7% 1.2% 煤炭 -2.3% 6.0% -10.8% 钢铁 -2.5% -2.7% -2.7% 环保 -2.7% -8.0% -4.8% 行业表现后五名 行业 1月 3月 1年 美容护理 -12.4% -18.8% -16.9% 社会服务 -8.7% -18.1% -6.7% 通信 -8.5% -14.9% 18.1% 传媒 -7.9% -18.4% 29.3% 房地产 -7.7% -13.4% -13.7% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：eVTOL飞行器：产品化进程加速》2023-10-25 2、《朝闻国盛：工业品价格回落，生产有所放缓》2023-10-24 3、《朝闻国盛：重仓股下行是否到了“尽头”？》2023-10-23 4、《朝闻国盛：全年GDP增速目标或无虞，需求压力仍存》2023-10-20 5、《朝闻国盛：存单走强，债市方兴》2023-10-19 2023年10月26日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 H2异质结出货放量-20231025 【机械设备】长盛轴承（300718.SZ）-23年业绩符合预期，丝杠业务值得期待-20231025 【轻工制造】瑞尔特（002790.SZ）-代工延续承压，自主品牌持续高增-20231025 【食品饮料】安琪酵母（600298.SH）-主业环比修复，关注成本回落-20231025 【食品饮料】汤臣倍健（300146.SZ）-稳健增长，蓄力长远-20231025 【银行】平安银行（000001.SZ）-业绩放缓，但零售资产质量持续改善，代理保险收入保持高增长-20231025 【医药生物】丽珠集团（000513.SZ）-收入利润符合预期，后续多个潜在大单品有望拉动第二增长曲线-20231025 【家用电器】比依股份（603215.SH）-营收有所好转，汇兑贡献减弱-20231025 2023年10月26日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明  重磅研报 【宏观】 “意外”增发1万亿国债，怎么看、怎么办？-20231025 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 穆仁文 分析师 S0680523060001 murenwen@gszq.com 本次“意外”增发国债，是实打实的“真金白银”，旨在稳增长、稳信心，并兼顾当下与长远，可重点关注三大影响：一是本次调整是最晚的一次，且今明两年各用5000亿，有利于巩固当前经济回升基础，更凸显了2024年稳增长的决心，指向2024年政策大方向应会偏扩张、偏宽松、偏刺激，也预示2024年GDP目标应会偏高、有可能仍定为5%左右；二是本次调整列入中央赤字，“中央加杠杆”的特征更加显著，打开了政策想象空间，有助于提振市场信心，短期权益市场也有望向好；三是本次发行国债将加大资金面压力，债市也将承压，预计四季度大概率会对冲性降准。 风险提示：政策力度、外部环境等变化超预期。 【策略】两市情绪仍位于低迷区——交易与趋势周报3.0(第22期-20231025 张峻晓 分析师 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com 宁凯旋 研究助理 S0680122070009 ningkaixuan@gszq.com 本期核心结论：市场情绪在低迷区震荡，企业盈利出现修复迹象。(1)市场情绪维持低迷区震荡，当前仍处19%历史分位数水平，分项来看，股民情绪、量化动能全面触底，资金情绪也有所下行。整体而言，市场情绪继续走弱空间不大，加之分析师盈利预测指标（MAF）时隔4月首次反弹，指示企业盈利有修复迹象，预计大盘仍有修复空间。(2)结构层面，当前“强趋势+低拥挤”优势行业指向家电、石油石化、纺织服装、传媒、银行，通信板块高拥挤度风险尚在缓慢修复。 风险提示：1、宏观经济超预期波动；2、统计偏差。 【固定收益】如何挖掘非金融永续债？-20231025 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 王春呓 研究助理 S0680122110005 wangchunyi@gszq.com 目前AAA 3Y的永续产业债的到期收益率为3.32%，处于2020以来的52%分位数，超额收益为36bp，处于78%分位数，绝对收益和相对收益均有一定挖掘空间，且从期限利差来看性价比较高。另外AA+ 3Y的永续城投债，到期收益率为3.53%，相较普通城投债的超额收益为37bp，相较AA+ 1Y期限利差为55bp，可以适度挖掘。目前隐含评级AAA，剩余期限在2.5-3.5年的永续产业债共有127只存续债，隐含评级 AA+，剩余期限在2.5-3.5年的永续城投债共有25只，可关注相关债券的配臵机会。 风险提示：数据统计口径有误，超预期风险事件，市场调整超预期。 【轻工制造】曲美家居（603818.SH）-海内外渐入佳境、报表优化，修复可期-20231025 姜文镪 分析师 S0680523040001 jiangwenqiang1@gszq.com 张彤 研究助理 S0680122070001 zhangtong1@gszq.com 业绩、估值底部已现，边际修复可期。曲美家居自2018年收购全球舒适椅龙头Ekornes以来，管理及供应链能力持续革新，Ekornes品牌力、生产力、渠道力强劲，为公司贡献主要收入增长。2023H1公司实现营业收入19.47亿元（同比-23.2%），归母净利润-1.57亿元，俄乌冲突及通胀背景下海内外需求承压、原材料价格大幅提升、加息抬升境外债券成本，此外供应链调整及债务臵换产生一次性成本开支，多重因素叠加导致上半年公司收入及利润低至冰点。从当前时点看曲美，困境反转信号渐明：伴随海内外经营复苏，我们预计经营利润稳步恢复，且伴随股权融资、土地出租、利率高位回落等利好因素陆续兑现，年化利息费用有望逐步缩减。我们预计2023-2025年归母净利润为 2023年10月26日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 -1.1亿元/2.0亿元/3.5亿元，2024-2025年对应PE为15X/9X，维持“买入”评级。 风险提示：全球金融市场加息延续，地产延续下行，下游需求恢复不及预期，原材料及海运费价格波动，科创园招商入驻不及预期  研究视点 【轻工制造】CCER：首批方法学出台，CCER重启进入倒计时-20231025 姜文镪 分析师 S0680523040001 jiangwenqiang1@gszq.com 张彤 研究助理 S0680122070001 zhangtong1@gszq.com 事件：10月24日生态环境部印发4项温室气体自愿减排项目方法学，分别为造林碳汇、并网光热发电、并网海上风力发电、红树林营造方法学，我们预计《管理办法》及首批方法学相继出台，CCER审批及交易系统重启进入倒计时。新造林方法学适当放松林地要求，林业碳汇依旧保持高准入。岳阳林纸技术、资源、背景核心优势突出，重点推荐。此外，关注林地项目储备丰富并提前布局碳汇项目的东珠生态、永安林业、福建金森等。 风险提示：CCER政策推进低于预期；碳汇价格下跌风险；公司项目开发进度不及预期 【纺织服饰】报喜鸟（002154.SZ）-2023Q3再创佳绩，盈利质量稳步提升-20231026 杨莹 分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com 侯子夜 分析师 S0680523080004 houziye@gszq.com 王佳伟 研究助理 S0680122060018 wangjiawei@gszq.com 2023Q1~Q3公司收入/业绩/扣非业绩分别为36.7/5.6/4.8亿元，同比分别+20.7%/+44.4%/+53.6%。单三季度公司收入/业绩/扣非业绩分别为12.0/1.5/1.4亿元，同比分别+14.8%/+23.3%/+24.9%，盈利质量稳步提升。我们估计三季度内直营维持快速增长、加盟表现稳健、电商相对较弱。多品牌矩阵清晰，我们估计哈吉斯、宝鸟快速增长，主品牌稳健发展。 公司是国内领先的中高端男装集团，业绩稳健释放。我们预计2023~2025年业绩分别6.82/8.05/9.45亿元。当前价对应2023年PE为13倍，维持“买入”评级。 风险提示：门店扩张不及预期风险；终端消费环境波动风险；行业竞争加剧风险。 【家用电器】老板电器（002508.SZ）-厨电行业回暖，公司表现稳健-20231026 徐程颖 分析师 S06805