客流复苏提升盈利，关注项目扩容与高铁通车

事件：九华旅游发布2023年第三季度报告。公司2023年前三季度实现营业收入5.62亿元，同比增加118.44%；归属于上市公司股东的净利润约1.52亿元，同比增加15250%。其中，第三季度实现营收1.81亿元，同比增长31.77%； 归属于上市公司股东的净利润4044.44万元，同比增长19.26%。 暑期出游热情延续，公司游客接待数量持续增加，带动盈利提升。2023年1至7月份，九华山风景区共接待游客579.96万人次，同比增长28.46%； 累计实现旅游收入66.78亿元，同比增长18.46%。2023年中秋国庆双节黄金周前三日，九华山风景区累计接待游客12.01万人次，同比增长59.4%。客流复苏有效改善营收表现，2023年1至8月，公司实现营业收入4.99亿元，较去年同期增长139.29%；实现归属于上市公司股东的净利润1.36亿元，去年同期实现净利润-0.11亿元，较去年同期实现扭亏为盈。 多业态发展打造盈利新增点，项目升级扩容+高铁通车赋能客流提升。 公司当前规划建设观光、度假、养生、运动、农业等多业态项目，深度挖掘池州地域特色美食、文创、农副土特产品，培育新的利润增长点。项目升级改造方面，全力推动文宗古村项目发展，文宗古村五溪山色大酒店已于5月投入运营，大九华宾馆商务楼已完成改造建设并投入运营，九华山交通转换中心功能提升项目建设加快推进，其停车楼、地面停车场土建工程即将交付使用，游客服务中心改扩建工程已进场施工；狮子峰项目积极推进项目前期工作。武杭高铁池黄段预计2024年中期开通运营，池黄高铁九华山站通车后有望进一步优化提升九华山交通布局，对客流增长起到积极带动作用。 投资建议：预计公司2023-2025年实现营收6.91 / 7.63 /8.41亿元，归母净利润1.71/ 1.96/ 2.19亿元，对应PE为16.9/ 14.8/ 13.2X，维持“增持”评级。 风险提示：自然极端气候影响客流；项目建设不及预期；行业竞争加剧。