冰雪热度拉快复苏进程，高铁通车带动供给改善

事件：长白山发布2022年年度业绩预告。2022年度，公司预计实现归属上市公司股东净利润约-5,450万元，同比增亏5.53%；预计实现归属上市公司股东扣非后净利润约-5,680万元，同比减亏8.48%。 2022年受疫情影响业绩承压，2023年双节客流量已现复苏趋势。受疫情影响，2022年长白山景区接待游客数量较上年减少18%，业绩承压严重。 随着疫情政策调整，元旦假期和春节假期长白山景区客流已现复苏趋势。2023年元旦假期，长白山全域旅游累计接待游客2.27万人次，同比增长155.06%，较疫情前（2019年）同期增长104.41%；春节假期7天长白山景区累计接待游客2.71万人次，同比增长318.34%，恢复至2019年同期水平。 中长期看公司景区项目稳步推进，高铁项目落地加快疫后复苏，业绩有望迎来修复。2022年5月，长白山火山温泉部落二期项目建设获批，计划投资1367.38万元，打造以亲子度假为主题的旅游综合度假区，项目建成后，年游客接待能力约99.9万人次。9月，公司积极推进白山湖仁义景区托管项目，改造升级后的白山湖仁义景区将增加“咖啡屋、健身馆、便利店以及房车营地、帐篷营地和特色美食”等综合性服务功能。中长期看，公司景区项目的稳步推进将有助于“一山两江”品牌战略目标的实施，丰富景区的度假产品，提高景区的旅客接待能力，从提高客流量和客单价两方面推动未来业绩增长。从交运供给端看，2021年12月沈佳高铁白敦段正式通车，大大缩短北京、大连、沈阳等城市与长白山旅游区的时空距离。目前沈白高铁项目建设进度达到约30%，通车后，沈阳至长白山的乘车时间将压缩至1.5小时以内。 景区周边交通便捷性的增强将助推疫后景区旅游复苏，加快客流量的恢复增长，公司业绩也将有望迎来修复。 投资建议：预计公司2022 / 2023 / 2024年实现营收1.88 / 4.66 / 4.89亿元，对应净利润-0.54 / 0.75 / 0.79亿元，23 / 24年对应PE 32.7/ 31.1X,维持增持评级。 风险提示：国内疫情反复风险；新项目建设不及预期。