半导体设备投资机会梳理电话会纪要–20231025

行业政策 1. 根据美国的新制裁措施，一些外延设备、沉积设备和清洗设备等面临出口限制，但对国内成熟支撑型企业的影响较小。存储设备扩产对存储类客户的影响较小，存储类的招标情况表现不错。 公司情况 2. 头部厂商的招标力度相对不及预期，设备板块股价表现一般。 行业政策 1. 根据美国的新制裁措施，一些外延设备、沉积设备和清洗设备等面临出口限制，但对国内成熟支撑型企业的影响较小。存储设备扩产对存储类客户的影响较小，存储类的招标情况表现不错。 公司情况 2. 头部厂商的招标力度相对不及预期，设备板块股价表现一般。但是二三线的一些小厂在招标，小厂的招标活动数量还是相当多的。而国内设备厂商的国产化率明显提升，对国内设备厂商的新签订单来说表现还不错。存储类客户受到的影响最大，但对于存储类的逻辑客户占比较高的设备公司来说，今年的新签订单增速表现不错，新的逻辑客户的拉货也不错。而存储类客户占比比较大的公司，今年的增速并不理想。推荐受益于存储破产的公司、国产设备的发展和估值较低的龙头公司。其中中微公司在竞争格局、产品覆盖度等方面表现出色，受益于曲美线和先进制程的进展。北方华创在光伏和半导体领域表现不错，订单增长预计较高。 Q：关于半导体设备的投资机会，您认为哪些公司有潜力？ Q&A A：我们认为受益于存储破产的公司和国产化率渗透率低的公司都有机会。其中，中微公司和拓荆、芯源微是受益于存储破产的核心公司；精测电子是国产检测设备领域的推荐公司。此外，估值比较便宜的龙头如北方华创和华海清科也是比较推荐的投资标的。 Q：针对长江存储的设备投资机会，您有哪些看法？ Q：针对中微公司，您认为其竞争格局如何？ A：从产业链了解下来，对于长江存储内部主要看的是曲美线的进度要求还是比较快的，所以招标的进度以及量产线布局的进度应该比预期更快。可能今年底就会有一批招标，明年的话应该就是一个比较大的曲美线的招标，这个量会比较大，对于国产设备的支持力度也会比较大，整体上新一轮的大厂招标会为设备板块带来机会。 A：在竞争格局方面，中微公司的经营格局是非常好的。在进行特殊设备的科研方面，公司面临的技术难度非常高，但是中微公司通过突破了高深宽比、大马士革这样的工艺，把自己在存储里面和先进的逻辑支撑理念，产品覆盖度都从原先的百分之三四五十直接推高到百分之七八十。公司在课时环节的竞争格局非常稳固，是设备领域的逻辑龙头。 Q：去年公司的新签订单大概在60多亿，今年存储这一块受到影响比较大，但是凭借其他因素，今年订单预计会增长一些吗？ Q：芯源微的设备前景如何？ A：今年公司的提前订单预计会比去年增长一些，尤其是存储客户的情况和长春招标有关，如果明年长春招标达到5万片的规模，订单增速还是非常可观的，可能是去年订单的三倍以上。从产业链的角度来看，长春的进展比较快，有超预期的情况出现，所以明年存储方面的进展中a是收益最大的公司，值得推荐投资。 A：芯源微的设备主要包括track、清洗和check等。虽然track的国产化率还比较低，但随着国产化率的提升，芯源微的业绩应该在未来几年会有比较好的增长。而check设备的国产化率预计在25年会达到50%，公司的目标是40%，目前国内的track设备市场空间大约70亿元。综合来看，芯源微的前景仍然较好。 Q：金色电子今年的订单增速如何？在半导体领域，金色电子的两检测设备市场空间如何？ Q：金色电子的未来增速如何？产品覆盖度如何？是否具备投资价值？ A：今年金色电子在半导体领域的订单增速非常快速，手上订单已经超过10个亿，甚至可能达到14-15个亿。而在两检测设备市场，金色电子的市场空间较大，其量检测设备占整体设备的11-12%，仅次于光刻、刻蚀和薄膜这三个设备。 A：金色电子的未来增速预计会比较快，今年订单主要来自大的核心客户，明年会开始向二三线客户渗透，产品覆盖度约为60%，未来可能达到80%。结合市场空间和市场渗透率，两检测环节是未来几年半导体设备增速最快的环节，金色电子作为两检测的龙头具备投资价值，市值严重低估，估值可能达到四五百亿。 Q：美埃科技的市场空间和竞争格局如何？公司业务覆盖领域如何？是否值得投资？ Q：公司未来海外收入占比如何提升？ A：美埃科技主业是做整个晶原厂的洁净室里的过滤设备，该行业壁垒较高。整个过滤器是核心产品，其毛利率有40%。公司在全球半导体风机过滤器行业竞争格局良好，全球两个龙头分别是康菲尔和美埃科技。公司的客户覆盖了全球众多晶圆制造公司，业务覆盖领域广泛。据测算，全球半导体行业的市场空间约为100亿左右，而公司市值不大，具备投资价值。公司有三个成长逻辑，其中纯半导体业务营收占比大概为30~40%，未来可能有3~4倍的成长空间。 Q：公司如何提升耗材占比？ A：公司目标是希望未来海外跟国内的收入占比是55开，目前海外的营收占比是20%。像台积电、英特尔等大厂的供应链公司都切入了，所以未来整个海外营收占比的提升也是一个非常重要的趋势。 A：公司的耗材占比会随着公司的整个设备，尤其是整个风机过滤单元销售的一个持续的累积而提升。预计公司耗材的收入占比在今年明年后年收入占比分别是3040跟50。考虑到公司整个风机设备的毛利率是15~20%，耗材的毛利率是30~40%，所以整个公司的净利率是有希望能够持续提升的。 Q：公司净利率如何发展？ Q：公司的未来收入、净利润预计如何？ A：从公司过去几年的净利率水平可以看到，公司整个净利率是一个持续往上走的状态，从19年的9%，20年是9.1，21年是9.4，二年是10.1，到今年上半年大概是12%，预计公司整个未来的净利率是有希望能够提升到15个点以上的一个水平。 A：我们保守预计公司今年的净利润大概是1.7个亿左右，明年大概是2.4，后年大概是三个亿以上。我们对于公司的远期的营收的这个测算，可能是可以达到50~60个亿的一个量级，远期的净利润应该是可以到8~9亿。 Q：公司的市值和估值如何？ Q：对于中微公司和美埃科技的看法如何？ A：目前公司的市值大概是四五十亿左右，现在大概也就只有20多倍的一个市盈率。公司的估值比较便宜，而且基本面也有非常强的支撑，所以我们把半导体设备放在我们半导体这边非常重要的一个推荐的位置，推荐的公司。 A：如果在大股票我们只选一家，我们最看好中微公司。中微公司从竞争格局再到最新的一些订单的变化跟进展，有更大的机会能够成长出来，成为一个平台级的公司。小股票如果只推一个，我们推荐美埃科技。