转债市场最新观点交流纪要-20231023

转债市场最新情况和观点 1. (1)转债表现疲弱 最近转债持续调整，表现与去年年底的下跌趋势相似。转债市场近期表现疲弱是正常的，与整体市场的弱势和转债估值高位有关。 (2)转债赎回压力与股票补跌情况相关 转债赎回压力与大盘蓝筹股补跌情况相似。转债底仓品种相对较强，如银行转债、三峡EB和立讯精密等。部分项目源和牧原政府较弱。 (3)转债市场观点 转债市场处于底部区域，但与历史底部还有一定距离。当前转债投资者结构相对稳定，负债端无大问题情况下，转债市场乐观。转债基本上会跟随股票走势，短期节奏可能如此。 转债与股票的相关性和投资建议 2. (1)转债的相关性 转债与股票的相关性较强，转债会跟随股票的走势，但在短期波动较大时，转债的投资体验不太好。 (2)转债的投资建议 将股票与转债当作三类资产之一进行资产配置。长期投资转债可能比股票更优，但需要注意短期波动。安全边际需要留一定余量以避免波动过大。对大资金而言，需要等待右侧的确认进场；对小资金而言，可以左侧入场。 转债市场替代价值和投资机会 3. (1)替代价值 二期债券的表现良好，具有较稳定的特点。部分转债的溢价率较低，具有很好的替代机会。 (2)投资机会 有些到期转债的ATM已经接近4.5的水平，短期收益可以替代短债的机会。有些转债的转股溢价率较低，可能在有强势反弹时有较高的涨幅。 (3)供给供需结构和转债价值 中期转债的供给供需结构良好，供给本身已经收缩且后续供给节奏会继续放缓。转债可能比股票更容易提估值，在转向后比较乐观。 (4)投资建议 建议不要过度悲观，关注节奏和入场信号的筛选。对负债端比较自信相对稳定的账户来说，已经达到中性仓位或偏高仓位没有太大问题。对负债端有担忧的客户，需要把握好节奏和安抚好客户。 Q：目前转债的溢价率非常低，而转债本身具有替代短债的机会，这个机会值得关注吗？ Q&A A：是的，目前转债的溢价率非常低，而且有一些转债可以替代短债的机会，这是一个值得关注的机会。 Q：是否需要担心转债的信用问题？ A：大部分转债应该不用担心信用问题，需要排查一下信用风险即可。 Q：转债是否可以作为一个左侧布局的持仓？ A：是的，一些相对抗跌并且低溢价的转债可以作为左侧布局的持仓。 Q：转债的供需结构如何？为什么转债会比股票更容易涨价？ A：转债的供需结构非常理想，目前转债的供给压力不大，尤其今年供给量已经收缩且后面融资新规发布后供给速度继续放缓。而且，在今年四季度和明年一季度，将有大量转债到期，这可能会推动转债的复工期，增加其涨价的可能性。因此，转债可能比股票更容易涨价，更容易提高估值。 Q：在目前这个时候，我们应该对转债持怎样的态度？ A：我们建议大家不要过于悲观看待转债，更多是要根据节奏和入场信号进行筛选。如果负债端比较自信相对稳定的账户，可以考虑已经达到中性仓位甚至偏高仓位；对于负债端有担忧的客户，可能需要控制好节奏，并安抚好客户的情绪。