碳酸锂交流纪要–20231023

碳酸锂1023 今天很多朋友问昨天的点评，为什么22年你那么乐观，明确看4月底部，看89月开始反弹，并笃定必破新高，而24年却这么悲观地看边际成本？原因如下（今天只浅谈下对现货的看法，不分析其他） 需求端：去年预期23年国内销量950－1000w，目前看最多900w，考虑到今年高增的出口，国内增速确低预期。说明地产下行和需求低迷的影响已开始蔓延到车市，因此24年最乐观预期才20%出头的增速（矿端40－50%），同时特斯拉的三季报已经发出了行业警告 前期定价格局：很多人从21年9月的18w开始喊冲高回落，一直喊到去年11月的62w，为什么都错了？因为彼时定价的从来不是澳矿或盐厂，而是边际溢出的需求定价，即：将溢出的电池和整车厂为了抢份额或生存，所能接受的极限价 目前定价格局：现下本质还是需求定价，当产业链逐步认知到供需逆转（需求开始不及预期，锂盐供给大幅放量）；中下游不接高价货，盐厂又要清库存，价格必然下行到边际成本（预半年内，锂价到10－12w区间） 矿的预期：海外大矿山已逐渐认知到即将到来的下行趋势，因16、17年的经验教训，已在迫切的锁定利润，加快出货和清库。开始接受 M+1、M+2，有大厂11月报价，按到港月的国内smm均价9折并给予3.5w加工费（一般1.5~2w左右），同时参考fastmarkets，作为海外主流网站中报价最高的，锂精矿最新报价已跌至2000美元 上游预期：藏格/盐湖/天齐/永兴/赣锋等大厂成本为4－9w，目前价格的税后利润50－200%，而外采矿的加工厂为5－15%（参考下文的某海外大矿山），当成本低的大厂认知到供需趋势时，一定会抢跑。 碳酸锂1023 今天很多朋友问昨天的点评，为什么22年你那么乐观，明确看4月底部，看89月开始反弹，并笃定必破新高，而24年却这么悲观地看边际成本？原因如下（今天只浅谈下对现货的看法，不分析其他） 需求端：去年预期23年国内销量950－1000w，目前看最多900w，考虑到今年高增的出口，国内增速确低预期。说明地产下行和需求低迷的影响已开始蔓延到车市，因此24年最乐观预期才20%出头的增速（矿端40－50%），同时特斯拉的三季报已经发出了行业警告 前期定价格局：很多人从21年9月的18w开始喊冲高回落，一直喊到去年11月的62w，为什么都错了？因为彼时定价的从来不是澳矿或盐厂，而是边际溢出的需求定价，即：将溢出的电池和整车厂为了抢份额或生存，所能接受的极限价 目前定价格局：现下本质还是需求定价，当产业链逐步认知到供需逆转（需求开始不及预期，锂盐供给大幅放量）；中下游不接高价货，盐厂又要清库存，价格必然下行到边际成本（预半年内，锂价到10－12w区间） 矿的预期：海外大矿山已逐渐认知到即将到来的下行趋势，因16、17年的经验教训，已在迫切的锁定利润，加快出货和清库。开始接受 M+1、M+2，有大厂11月报价，按到港月的国内smm均价9折并给予3.5w加工费（一般1.5~2w左右），同时参考fastmarkets，作为海外主流网站中报价最高的，锂精矿最新报价已跌至2000美元 上游预期：藏格/盐湖/天齐/永兴/赣锋等大厂成本为4－9w，目前价格的税后利润50－200%，而外采矿的加工厂为5－15%（参考下文的某海外大矿山），当成本低的大厂认知到供需趋势时，一定会抢跑。现在卖，还能一吨赚10w，明年卖可能只赚5w，所以现下学习澳矿，加速清库和出货才能锁定更多的利润 而单纯加工厂没有自主矿的，更是难以维持高额利润率，未来只能赚取合理的加工利润中下游预期：过去两年，正极和电解液等材料厂的客供单比例大幅上升，当订单需求较弱，同时对未来预期不明朗时，很难愿意冒着亏钱的风险去补库，或是配合上游挺价核心观点：非特殊情况下，价格趋势由需求决定。锂盐厂几倍的利润，而材料厂只有几个点，甚至有龙头持续亏损2个季度，这种情况很难维持。从产业发展的角度，各环节利润率会在供需逆转的节点，尤其就连现下的海外大矿山，迅速回归。 结论：需求决定终局，产业链的预期、长鞭效应、囚徒困境，三者决定路程PS：仔细想来，和房价何其相似，当预期转变和需求趋弱时，挺价（限制降价）难以达成，反而会加速抛盘。但房价因为涉及民生和经济，很难一下子跌回去，锂价下行反而是利好国产电车和储能的蓬勃发展 附：碳酸锂反馈1022报价：贸易商报价随盘中期货连续下调，下午最低电碳报价16w，但成交量仍未见大幅活跃 反馈：中下游集体不接高价货，挺价昙花一现，现货价几无上行空间 核心观点：从期货角度，短期将降低大幅反弹风险。现货很难再被期货上涨所带动，一 旦期货反弹至17~18、甚至20，等于“送钱”。目前外购矿成本约15w(含加工费3w)，18~20w将吸引产业资本进入无风险套利，M+1外购矿的盐厂(11月成本13w)也会大举入场锁定利润 1022中下游更新（包括电池厂和正极厂，大厂定义：月需千吨起）： A大厂：11月原料库存已低价长协备完，短期不可能再采购 B大厂：16w价格依然很高，按目前Q4订单也没补库需求，跌下来再看 C大厂：长单都签完了92折，足够生产，暂无补库打算 D厂：货已备够，目前跌下来也不会买，先观望为主 E厂：今依然没接货，躺平，等原料和成品库存消化完毕再看 1022上游更新（实际落地的减产较少，弱需求会加速盐厂出货，必有囚徒困境下的抢跑者） 盐湖：青海冬季不减产，国内各盐湖今年Q4基本不会有太大减量（今年钾肥纯度较高，不需要浓缩卤水以便次年提纯）锂辉石：某澳矿全面报价CIF1681美元/吨，M+1定价模式已开始大规模外售 锂云母：供给收缩大低预期，9月底ZC公告的检修产线为原本就不生产的老产线，在产产线全部没停 折-加工费 海外矿：某海外大矿山最新锂辉石报价，预11月到港。定价：【到货月月均SMM电碳价93.5w】/1.13/汇率/8/6实际含量 对逼仓的一些思考： ①资金天然是逐利和规避风险的，一旦拉涨到17w甚至18w+，必将吸引产业资本进来无风险套利（如现货价不会再跟涨） ②目前仓单7.2w，机构仓20%多，刨除贸易商和投机机构，可进入交割月的最多几千吨，以目前供给，明年1月很难缺货 ③交割月之前，大部分空头和多头都需要平，而逼空天然受限现货价和中下游态度，挺价最大的三个逻辑都已证伪（澳矿挺价、大厂减产、中下游要补库），逼多则顺应中下游，同时还能加速盐厂和贸易商的甩货，使价格沿着趋势更快回归边际成本，转而继续助推期货情绪形成循环反馈，从而不断加速 ④以目前较高的价格和太提前的时间，很难发生持续逼空，反而容易发生逼多。建议低仓谨慎，可考虑期权来减少波动&增加弹性