以价换量消化集采影响，恢复性增长可期

发现报告（www.fxbaogao.com）是大众认可度极高的专业研报平台，平台最大特点就是研报品类全、存量报告数量多到充足够用。多年来积累海量注册及活跃用户，聚焦宏观研究、行业剖析、公司调研、财务报表四大核心板块，极简操作界面搭配稳定系统，高效满足用户查阅刚需

通策医疗发布2023年三季报，实现营收21.85亿，yoy+2.12%，归母净利润为5.12亿，yoy-0.67%。公司已经初步实现以价换量，消化集采影响。考虑到种植由于集采单价有所下降，营收仍能实现增长。毛利率和净利率相对平稳，财务费用率主要受长期借款影响，预计长期借款未来能够转化为公司的长期增长潜力。我们下调公司2023-2025年营业收入分别为28.19/34.58/42.14亿元，同比增速分别为3.7%/22.66%/21.85%，归母净利润分别为5.94/7.49/9.23亿元，同比增速分别为8.36%/26.10%/23.20%，EPS分别为1.85/2.34/2.88元/股，3年CAGR为24.6%。鉴于公司蒲公英逐步落地贡献营收和利润，同时公司已逐步消化种植牙集采的影响，我们给予公司2024年45倍PE，目标价为105.13元，维持“买入”评级。